【紫金天风】铝专题报告：大象无形-从长期供需看电解铝-250829（31页）.pdf

1、作者：刘诗瑶从业资格证号：F3041949交易咨询证号：Z0019385联系方式：我公司依法已获取期货交易咨询业务资格联系人：陈晶敏从业资格证号：F03137989联系方式：审核：李文涛交易咨询证号：Z0015640今年工信部等十部门印发铝产业高质量发展实施方案（20252027年）（以下简称实施方案），为我国铝产业未来三年的发展指明方向。本报告结合该文件，阐述以中长期角度看，为什么我们对于铝的价格重心走势报以乐观的态度。我们预计海外产量增速于预计海外产量增速于20262026年达到峰值年达到峰值，供需紧张将得到缓解。预期国内电解铝预期国内电解铝20252025-20272027年供需平衡分别

2、为年供需平衡分别为+1818.3636万吨万吨、-8 8.4545万吨万吨、-3535.4545万吨万吨。供需缺口逐渐扩大，将支撑铝价在中长期内保持较为可观的利润水平。其中产能或于产能或于20272027年触及年触及45004500万吨天花板万吨天花板，需求增量除了行业规模扩张行业规模扩张，还有单位用铝量的还有单位用铝量的提升提升。因此短期新能源汽车、特高压、电网光伏三大新兴领域将对冲房地产负增。中期光伏式微后，铝制品出口有望发力。策略上建议单边逢低多配；月间逢低正套；期权标的下跌，卖沪铝虚值看跌期权。数据来源：SMM，爱择咨询，ALD，紫金天风期货研究所【ALAL】远期尚未定时间的海外电解铝

3、投产时间表远期尚未定时间的海外电解铝投产时间表剩余部分拟建产能规划剩余部分拟建产能规划产能（万吨）产能（万吨）印尼印尼南山25聚万120青山/信发铝业50Inalum60阿达罗(ADMR)、Aumay(力勤)、齐力铝业100南山宾坦(PT BAI)75东方希望240天山铝业100伊朗Ghadir-Salco70埃及Egyptalum25印度Vedanta-Jharsuguda100Vedanta-Balco41.4巴林Alba54马来西亚博赛集团100哈萨克斯坦东方希望100越南陈红泉冶金公司30Vinacomin林同项目50沙特沙特创新50合计1390.41390.4【ALAL】202520

4、25年及远期海外电解铝投产时间表年及远期海外电解铝投产时间表国家国家电解铝厂电解铝厂/项目项目20252025年年20262026年年20272027年年备注备注印尼阿达罗(ADMR)、Aumay(力勤)、齐力铝业545南山宾坦(PT BAI)25魏桥/Harita DIB项目100青山/信发铝业1040华青铝业12.5俄罗斯Rusal-Taishet12.8532.15印度Vedanta-Jharsuguda5新西兰Rio Tinto79.4%、住友20.6%-Tiwai Point13.7西班牙Alcoa-San Ciprin0.521马来西亚Press Metal8越南陈红泉冶金公司15

5、加拿大阿尔维达铝厂(Arvida)16新投产16万吨，淘汰落后产能11万吨，净增5万吨德国Trimet-Voerde Aluminium GmbH2.8Trimet-Essen9.25Trimet-Hamburg3.9安哥拉华通安哥拉项目12合计合计83.583.5206.15206.15100100数据来源：SMM，紫金天风期货研究所印尼印尼铝土矿及煤炭资源等自然资源拥有绝对优势铝土矿及煤炭资源等自然资源拥有绝对优势。印尼铝土矿储量全球第六，煤炭资源也极为充沛。优质的自然资源基础为电解铝产业提供了显著的成本优势电解铝产业提供了显著的成本优势。印尼电解铝具有成本优势印尼电解铝具有成本优势。根据

6、成本测算，印尼水电的电解铝成本约15757元/吨，煤电、光伏发电的电解铝成本分别为16432、16567元/吨。0100200300400500600700800900印尼煤炭产量（百万吨）印尼煤炭需求数据来源：印尼国家电力公司，紫金天风期货研究所印尼电解铝产业正处于快速发展阶段，凭借丰富的铝土矿储备与低能源成本，吸引了大量外商企业投资布局。尽管规划产能较多，但其实际投产进度受到多方面制约实际投产进度受到多方面制约。电力限制电力限制。根据印尼电力供应业务计划（2025-2030年），计划新增装机容量27.9GW，其中煤电仅占3.5GW，而水电、地热、光伏及储能合计达19.4GW。可再生能源占比