【山西证券】佰维存储（688525）-25H1业绩逐步改善，存储涨价+AI端侧应用多领域渗透-250904（5页）.pdf

1、请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1 1集成电路佰维存储（集成电路佰维存储（688525.SH）增持）增持-A(维持维持)25H1 业绩逐步改善，存储涨价业绩逐步改善，存储涨价+AI 端侧应用多领域渗透端侧应用多领域渗透2025 年年 9 月月 4 日公司研究日公司研究/公司快报公司快报公司近一年市场表现公司近一年市场表现市场数据：市场数据：2025 年年 9 月月 3 日日收盘价（元）：67.53年内最高/最低（元）：85.99/40.13流通A股/总股本（亿）：3.23/4.67流通 A 股市值（亿）：217.95总市值（亿）：315.17基础数据：基

2、础数据：2025 年年 6 月月 30 日日基本每股收益(元)：-0.51摊薄每股收益(元)：-0.51每股净资产(元)：9.13净资产收益率(%)：-5.73资料来源：最闻分析师：分析师：高宇洋执业登记编码：S0760523050002邮箱：研究助理：研究助理：田发祥邮箱：事件描述事件描述公司发布公司发布 2025 年半年度报告。年半年度报告。公司 2025 年上半年营业收入 39.12 亿元，同比增长+13.70%，归母净利润-2.26 亿元，同比-179.68%；单二季度营业收入 23.69 亿元，同比+38.20%，环比+53.50%，归母净利润-2829.8 万元，同比-124.44

3、%，环比亏损大幅收窄。事件点评事件点评存储价格回升叠加重点项目交付，公司业绩逐步好转。存储价格回升叠加重点项目交付，公司业绩逐步好转。经历 25Q1 行业价格低点后，从 25Q2 开始，存储价格企稳回升以及公司重点项目逐渐交付，营收和毛利都有所回升，Q2 销售毛利环比增长 11.7 个百分点，其中 6 月单月销售毛利率已回升至 18.61%。产品覆盖多领域头部客户，领先布局产品覆盖多领域头部客户，领先布局 AI 端侧技术。端侧技术。公司产品在国内存储厂商中市场份额位居前列，并且在手机，PC，智能穿戴领域已经进入国内外一线客户供应体系。同时公司在企业级和智能汽车领域保持高速发展态势，持续提供解决

4、方案加快推动新产品导入。在 AI 大模型广泛应用的当下，公司产品满足大容量、高速度、低功耗、高集成度要求，覆盖 AI 手机、AI PC、AI 眼镜、具身智能等多场景。AI 手机领域公司已推出 UFS、LPDDR5/5X、uMCP 等嵌入式存储产品，并已量产 12GB、16GB 等大容量 LPDDR5X 产品。AI PC 方面公司已推出高端 DDR5 超频内存条、PCIe5.0SSD 等高性能存储产品组合。面对 AI 眼镜、智能手表等 AI 可穿戴设备，公司推出了高度集成的ePOP 系列产品，目前已被 Meta、Google、小米、小天才、Rokid、雷鸟创新等国内外知名企业采用。随着智能穿戴市

5、场不断发掘，公司业务合作不断深入，公司 AI 端侧业务有望继续保持高速增长。AI 时代存算合封大趋势，公司晶圆级先进封测项目稳步推进。时代存算合封大趋势，公司晶圆级先进封测项目稳步推进。随着人工智能技术的飞速发展，AI 应用对计算和存储能力的需求越来越高。存算合封作为高效整合计算芯片和存储芯片的一种前沿形态，能有效提升 AI 芯片性能，并降低系统成本。公司通过晶圆级先进封测制造项目构建晶圆级封装能力，一方面可以满足先进存储封装需求；另一方面可以与公司存储业务协同，服务公司客户对于存算合封业务的需求。公司预计晶圆级先进封测项目于 2025 下半年有望投产，届时公司能为客户提供整套的存储+先进封装

6、测试综合解决方案，对比单独的存储/先进封测方案，有望显著放大公司价值量。公司研究公司研究/公司快报公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2 2投资建议投资建议预计公司 2025-2027 年 EPS 分别为 1.031.602.01，对应 2025-2027 年 PE分别为 65.4/42.2/33.5，存储价格进入新一轮上涨周期，叠加 AI 手机、AIPC、AI 眼镜等 AI 端侧产品放量带动公司业绩增长，维持“增持-A”评级。风险提示风险提示市场需求不及预期风险，存货跌价风险，研发不及预期风险，供应链风险，半导体设备进口受限风险。财务数据与估值：财