1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分长城汽车深度研究系列（长城汽车深度研究系列（2 2）：）：新品加速、出口拓展、智驾转型新品加速、出口拓展、智驾转型，20252025 年老牌年老牌 SUVSUV 龙头厚积薄发龙头厚积薄发长城汽车（601633.SH）乘用车证券研究报告/公司深度报告2025 年 09 月 02 日评级评级：买入买入（维持）（维持）分析师：何俊艺分析师：何俊艺执业证书编号：执业证书编号：S0740523020004Email：分析师：汪越分析师：汪越执业证书编号：执业证书编号：S0740525010002Email：分析师：刘欣畅分析师：刘欣畅执业证

2、书编号：执业证书编号：S0740522120003Email：分析师：毛分析师：毛玄玄执业证书编号：执业证书编号：S0740523020003Email：分析师：白臻哲分析师：白臻哲执业证书编号：执业证书编号：S0740524070006Email：联系人：唐溯联系人：唐溯Email：基本状况基本状况总股本(百万股)8,558.95流通股本(百万股)8,528.02市价(元)26.28市值(百万元)224,929.11流通市值(百万元)224,116.31股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比相关报告相关报告1、长城汽车 2025 年一季报点评：产品周期间隙阶段性承压，3 月起多品牌新

3、车密集上市2025-04-282、长城汽车 2024 年报点评：24公司盈利预测及估值指标2023A2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）173,212202,195244,718320,359388,050增长率 yoy%26%17%21%31%21%归母净利润（百万元）7,02212,69214,16918,13321,207增长率 yoy%-15%81%12%28%17%每股收益（元）0.831.481.662.122.48每股现金流量2.073.254.36-0.487.23净资产收益率10%16%15%17%16%P/E31.817.615.812.310.5P/

4、B3.32.82.42.01.7备注：股价截止自2025 年 09 月 02 日收盘价，每股指标按照最新股本数全面摊薄报告摘要股价复盘股价复盘：油车时代哈弗爆款引发多轮行情油车时代哈弗爆款引发多轮行情，新能源初期欧拉放量市场前瞻新能源初期欧拉放量市场前瞻性给估值性给估值油车时代，11-13 年延续性大行情由哈弗 H6 和 M4 上市即爆款引发，16-17 年超额收益来源于 H6 月销持续提升至 5w 的量利兑现，18-19 年行情再次由 F7 上市爆款启动；新能源初期，20-21 年长城欧拉产品密集发布并走量，引领行业浪潮被给予充分预期。当前整体认知：当前整体认知：2222 年公司承压反思纠偏

5、，年公司承压反思纠偏，23-2423-24 年厚积薄发，年厚积薄发，2525 年起基本年起基本面拐点向上面拐点向上油车时代，长城抓住 SUV 机遇打造哈弗系列国民神车；新能源趋势下，长城 20-21 年通过欧拉引领浪潮但于 22 年遇缺芯问题，23 年公司反思纠偏后厚积薄发，24H2 起坦克、魏牌与哈弗再度打造出多个新能源大单品，25 年公司四大乘用车品牌新品周期全面加速&出口拓展&平价智驾落地。当前重要边际变化当前重要边际变化：2525 年新车周期全面加速年新车周期全面加速，魏牌魏牌+哈弗哈弗+坦克坦克+欧拉四大欧拉四大品牌焕新向上品牌焕新向上25H2 坦克智驾、魏牌 SUV 系列等新车驱动

6、公司基本面拐点加速向上。魏牌：25/05高山改款上市销量亮眼验证魏牌高端化能力，后续 SUV 系列陆续上市有望形成强催化；坦克：25/03 坦克 300 改款、25/08 坦克 500 智驾版连续超预期，坦克专业越野龙头地位稳固，25Q3 起系列智驾版上市有望拓展城市用户群体。哈弗:25/04 枭龙 MAX二代“同价高质”策略下交付亮眼，新能源品牌力焕新向上。当前重要边际变化当前重要边际变化：出口贡献业绩确定性出口贡献业绩确定性，持续拓展拉美持续拓展拉美+东盟东盟+中东非等中东非等非俄利基市场非俄利基市场公司高溢价的出口利基市场带动整体单车盈利高达约 1 万元，为公司业绩贡献较强确定性。25