【国盛证券】业绩稳健增长，期待新品大年-250903（5页）.pdf

1、证券研究报告|半年报点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 比亚迪电子（比亚迪电子（00285.HK）业绩稳健增长，业绩稳健增长，期待期待新品大年新品大年 2025 上半年收入上半年收入、利润齐增长、利润齐增长。比亚迪电子 2025 上半年收入 806 亿元，同比增长 2.6%。其中，消费电子组装/消费电子零部件/汽车产品/新型智能产品收入占比分别为 58.55%/17.06%/15.45%/8.94%。2025H1 比亚迪电子毛利润提升至 55.4 亿人民币，毛利率由去年同期6.85%提升至 6.88%。公司归母净利约 17.3 亿元，较去年同期提升

2、 14%。消费电子：消费电子：重视高附加值产品重视高附加值产品。公司上半年消费电子收入约 609.5 亿元，其中零部件约 137.5 亿元，组装约 472.0 亿元。1）产品方面：公司聚焦高附加值产品，在涵盖钛金属手机、其他金属手机、折叠机等核心产品线的多个旗舰型号中保持主要供应商地位。2）客户方面：i）安卓侧，公司聚焦高端产品，提供高品质服务。ii）海外大客户侧，公司整机组装份额持续提升，并持续优化精密零部件业务的运营效率和盈利能力。车载车载产品产品：收入大幅增长收入大幅增长。公司上半年汽车业务板块收入约 124.5 亿元，同比上升 60.5%。公司的智能座舱产品交付量持续提升，辅助驾驶和热

3、管理产品的市占率持续增长，新品类智能悬架也已开始批量配套主流车型、出货开始显著增长。我们预计，随着比亚迪整车交付的提升、智驾平权持续推进、比亚迪电子新品持续推出，公司的车载产品业务有望保持可观增速。新型智能产品新型智能产品：品类逐步扩充，品类逐步扩充，AIDC 进展顺利。进展顺利。公司积极扩充新型智能产品品类，上半年新型智能产品收入约为 72.1 亿。公司一方面积极拓展AI 数据中心业务，AI 服务器大量出货、数据中心液冷和电源管理零部件已通过龙头企业认证；另一方面公司开发的智能物流机器人已经大规模应用于集团内生产场景、用于提升仓储和配送效率。我们认为，比亚迪电子在 AI 数据中心、AI 机器

4、人、智能家居、游戏硬件、无人机等领域布局深厚，在下一代硬件浪潮中大有可为。投资建议：投资建议：重申买入评级。重申买入评级。我们看好公司在消费电子高端零部件、车载新品、以及各类新型智能产品上的探索。我们预计 2025-2027 年公司收入为1903/2104/2302 亿元人民币，同比增速 7.3%/10.5%/9.5%；归母净利润为 47.7/61.6/75.4 亿元人民币，同比增长 11.7%/29.3%/22.4%。基于 20 x 2026e P/E，我们给予比亚迪电子目标价 60 港元，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：手机市场恢复速度不及预期风险，新兴业务增速不及预期风险，北美大客

5、户、安卓订单不及预期风险，行业竞争加剧的风险，新业务投入加大拖累盈利的风险，汇率波动的风险，户储业务持续收缩的风险，AIDC量产节奏不及预期的风险。买入买入（维持维持）股票信息股票信息 行业 海外 前次评级 买入 08 月 29日收盘价（港元）41.18 总市值（百万港元）92,786.96 总股本（百万股）2,253.20 其中自由流通股（%）100.00 30 日日均成交量（百万股）32.71 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 夏君夏君 执业证书编号：S0680519100004 邮箱： 分析师分析师 刘玲刘玲 执业证书编号：S0680524070003 邮箱： 相关研究相关研究

6、1、比亚迪电子（00285.HK）：下半年盈利望改善，持续扩充新品 2024-08-31 2、比亚迪电子（00285.HK）：收入持续增长，产品结构向好 2024-04-09 3、比亚迪电子（00285.HK）：盈利再超预期，看好海外大客户及汽车高增 2023-10-23 财务指标财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）129,957 177,306 190,317 210,357 230,244 增长率 YoY（%）21.2 36.4 7.3 10.5 9.5 归母净利润（百万元）4,041 4,266 4,766 6,161 7,540 增长