1、 请阅读最后评级说明和重要声明 1/24 行业投资策略报告|家用电器 证券研究报告 行业评级 推荐（维持）报告日期 2025 年 09 月 01 日 相关研究相关研究 【兴证家电】小米家电业务复盘-2025.08.28【兴证家电】美国降息预期升温，关注海尔智家等出口链标的估值修复-2025.08.25【兴证家电】扫地机迎来向上拐点，影石发布无人机开拓第二成长曲线-2025.08.18 分析师：颜晓晴分析师：颜晓晴 S0190521020002 分析师：苏子杰分析师：苏子杰 S0190522070005 分析师：王雨晴分析师：王雨晴 S0190523070007 分析师：周庆分析师：周庆 S01

2、90525070005 家电行业家电行业 2025 年中报年中报总结：总结：内部分化，强者内部分化，强者恒强恒强 投资要点：投资要点：家电行业：家电行业：Q2 经营韧性凸显，收入利润稳增经营韧性凸显，收入利润稳增。2025Q2 家电行业营收同比+4.7%，归母净利润同比+4.3%，归母净利率同比-0.1pct。内销景气上行叠加出口表现韧性，家电板块整体经营稳健，盈利能力同比持平。分板块看，分板块看，2025Q2 白电/厨电/小家电/黑电/照明电工/零部件行业营收分别同比+4.5%/-7.6%/+10.6%/+5.0%/-8.0%/+6.1%；归母净利润分别同比+5.9%/-17.1%/-10.

3、8%/+27.3%/-15.5%/+21.4%；归母净利率分别同比+0.0/-1.2/-1.8/+0.2/-1.8/+0.9pct。营收端，营收端，25Q2 白电、零部件板块营收增长环比降速较明显，小家电板块增速较优，黑电板块延续稳健增长，厨电、照明电工板块表现相对平淡。盈利端，盈利端，25Q2 业绩稳健增长，增量主要由白电、黑电、零部件板块贡献；厨电板块业绩增速降幅环比收窄；小家电、照明电工板块业绩增速放缓。白电：白电：经营整体稳健，龙头表现较优经营整体稳健，龙头表现较优。25Q2 格力电器/美的集团/海尔智家/海信家电/长虹美菱/TCL 智家营收分别同比-12.1%/+11.0%/+10.

4、4%/-2.6%/+18.8%/+2.4%，归母净利率分别同比+0.3/+0.4/-0.0/-0.2/-0.7/-0.1pct。内销层面，根据产业在线数据，25Q2 空冰洗内销量分别同比+11.0%/+8.5%/+8.3%，旺季+低基数+国补催化，Q2 内需景气提振，空调表现更优。从竞争格局来看，美的、海尔价格策略积极，份额提升兑现较好；格力维持均价稳中有升，份额同比有所下滑；二线标的生存空间受挤压，经营整体承压。外销层面，Q2 关税扰动下经营短期波动，龙头通过全球化布局和本土化供应链平滑风险，外销韧性好于二线标的。整体看，白电龙头穿越周期更强，业绩稳健增长叠加股息率优势，具备长期配置价值。厨

5、电：厨电：经营持续承压，龙头相对平稳经营持续承压，龙头相对平稳。25Q2 老板电器/华帝股份/浙江美大/火星人/帅丰电器/亿田智能营收同比+1.6%/-10.4%/-38.8%/-39.3%/-29.8%/-45.9%，归母净利率分别同比+0.2/+0.6/-7.0/-33.9/-9.9/-30.9pct。地产下行压力持续，厨电行业需求偏弱，其中集成灶板块承压显著，传统烟灶龙头表现相对平稳。低基数叠加产品矩阵完善、渠道策略调整、内部提效控费，Q2 老板电器实现营收稳健增长、盈利能力同比改善。小家电：小家电：经营延续改善，期待盈利拐点经营延续改善，期待盈利拐点。厨小电板块，25Q2 苏泊尔/九阳

6、股份/新宝股份/小熊电器/北鼎股份营收分别同比+1.9%/-14.4%/-6.6%/+29.6%/+34.7%，归母净利率分别同比-0.6/-0.9/+1.1/+5.1/+4.5pct。受益国补拉动内需回暖，叠加低基数效应、行业竞争趋缓、内部经营改善，小熊电器、北鼎股份等内需标的 Q2 兑现营收快增、盈利修复。扫地机板块，25Q2 石头科技/科沃斯营收分别同比+73.8%/+37.6%，归母净利率分别同比-18.9/+1.6pct。国补催化叠加全基站价格下探，内外销景气向好；石头科技依托积极的竞争策略兑现 Q2 份额提升、营收高增，随着洗衣机、洗地机等新业务减亏及扭亏，预计 Q3 为盈利拐点；