【招银国际】豪威集团（603501）-上半年业绩稳健；维持“买入”评级-250903（6页）.pdf

1、 敬请参阅尾页之免责声明 请到彭博(搜索代码:RESP CMBR)或 http:/.hk 下载更多招银国际环球市场研究报告 本报告摘要自英文版本，如欲进一步了解，敬请参阅英文报告。1 MN 2025 年年 9 月月 3 日日 招银国际环球市场招银国际环球市场|睿智投资睿智投资|公司更新公司更新 豪威集团豪威集团(603501 CH)豪威集团(603501 CH)-上半年业绩稳健；维持“买入”评级 上半年业绩稳健；维持“买入”评级上半年业绩稳健；维持“买入”评级 豪威集团公布豪威集团公布 2025 年上半年业绩年上半年业绩。公司上半年收入同比增长 15%至 140 亿元人民币，主要受模拟解决方案

2、（同比+21%）与分销业务（同比+42%）的双位数增长驱动。毛利率基本稳定在 30.5%（同比提升 1.3 个百分点）。净利润同比大幅增长48%至 20 亿元人民币。受经营杠杆效应和成本管控影响，净利率提升至 14.5%（去年同期为 11.3%）。公司核心业务 CIS（图像传感器）销售额创 103 亿元人民币的新高（同比增长 11%），其中汽车、安防、新兴物联网及医疗 CIS 分别增长30%、17%、249%和 68%，抵消了手机 CIS 的疲软（同比下滑 19%）。我们认为公司在 CIS 市场占据有利地位，尤其是在汽车和医疗 CIS 等市场均保持份额领先。预计 2025/26 财年收入将同比

3、增长 18%、25%，净利润增长 24%、50%。维持维持买买入入评级，目标价为评级，目标价为 173 元人民币。元人民币。汽车汽车 CIS 仍是公司增长的主要驱动力。仍是公司增长的主要驱动力。汽车 CIS 收入为 38 亿元人民币，同比增长 30%，占 CIS 板块收入的 37%。该业务增长主要受到 ADAS 渗透率提升与座舱影像需求强劲的驱动。凭借约 30%的全球市场份额（TechInsights）以及中国“智驾平权”政策的推动，我们预计公司 2025/26 年的汽车 CIS 销售额有望实现 40%的同比增长。手机手机 CIS 上半年承压上半年承压（收入同比下滑 19%）。这主要由于产品需

4、求周期的转换（OV50H产品生命周期进入尾声，导致需求有所下降），以及中国智能手机市场复苏缓慢（在补贴政策的推动下，国内手机一季度出货量同比增长3.3%；但二季度需求有所下滑，出货量同、环比下降 4%、4%）。我们认为下半年智能我们认为下半年智能手机市场需求将因季节性有所增长手机市场需求将因季节性有所增长，但，但预计豪威的预计豪威的手机手机 CIS 全年收入全年收入会出现会出现同同比下降比下降，约，约 15%（IDC/Counterpoint 预测 2025 年智能手机出货量仅增长0.6%/1.9%）。随着 2 亿像素传感器的客户渗透及新产品的逐步出货，2026 年年该业务收入该业务收入将有望

5、恢复增长。将有望恢复增长。新兴物联网新兴物联网与与医疗医疗 CIS 呈现爆发式增长，安防市场需求逐步复苏。呈现爆发式增长，安防市场需求逐步复苏。受益于运动相机、XR、机器视觉需求的提振，上半年新兴物联网 CIS 收入同比大幅增长249%至12亿元人民币。医疗CIS同比增长68%至4.43亿元人民币。安防CIS同比增长 17%至 8.27 亿元人民币，得益于高端产品（Nyxel 技术）逐步被客户接受以及市场需求有所复苏。我们预计 2025 年新兴物联网 CIS 与医疗 CIS 将分别保持 230%、50%的高速增长。维持维持买入买入评级，评级，目标价为目标价为 173 元人民币，元人民币，基于

6、33.6 倍 2026 年市盈率（与两年历史平均一致）。原目标价为 176 元，基于 41 倍 2025 年市盈率。因手机CIS 增长放缓、毛利率承压（分销占比提升，导致产品结构发生变化），我们将公司 2025/26 年净利润预测分别下调 19%、15%。我们对公司明年的发展仍持乐观展望，考虑到明年手机CIS新品的逐步上量以及利润率的改善（2026年50%的净利润增速）。主要风险：主要风险：智能手机出货疲软以及市场竞争加剧。目标价目标价 173.00 人民币人民币(旧目标价 176.00 人民币)潜在升幅潜在升幅 19.1%当前股价当前股价 145.20 人民币人民币 中国半导体中国半导体 杨