【开源证券】科思股份（300856）-公司信息更新报告：周期底部业绩承压，期待新品爬坡和盈利能力修复-250902（4页）.pdf

1、美容护理美容护理/化妆品化妆品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 科思股份科思股份（300856.SZ）2025 年 09 月 02 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/9/1 当前股价(元)14.60 一年最高最低(元)40.30/14.35 总市值(亿元)69.45 流通市值(亿元)66.66 总股本(亿股)4.76 流通股本(亿股)4.57 近 3 个月换手率(%)76.06 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 下游去库+降价致业绩承压，静待需求恢复和新品爬坡延续成长性公司信息更新报告-2025.4.25 下游去库+降价影响业绩表现，静待新品爬坡延

2、续成长性公司信息更新报告-2024.10.25 周期底部业绩承压，期待新品爬坡和盈利能力修复周期底部业绩承压，期待新品爬坡和盈利能力修复 公司信息更新报告公司信息更新报告 初敏（分析师）初敏（分析师）程婧雅（分析师）程婧雅（分析师） 证书编号：S0790522080008 证书编号：S0790525070010 需求增长放缓需求增长放缓+客户库存消化影响防晒剂出货，降价导致业绩承压客户库存消化影响防晒剂出货，降价导致业绩承压 2025H1 公司实现收入 7.2 亿元/yoy-48.7%，归母净利 6529.7 万元/yoy-84.5%。扣非归母净利 5518.7 万元/yoy-86.2%。20

3、25Q2 公司收入 3.2 亿元/yoy-53.2%，归母净利 1728.5 万元/yoy-91.4%，扣非归母净利 1121.7 万元/yoy-94.3%。收入同比下滑系防晒市场需求增长放缓，下游客户消化前期库存，防晒剂出货量有所下滑，同时市场竞争增加，防晒剂产品市场价格同比下降，利润端承压。考虑到公司阶段性量价承压，我们下调盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利 2.4/3.5/4.7（前值为 4.1/5.3/6.4）亿元，yoy-57.2%/+47.1%/+32.3%，当前股价对应 PE 为28.8/19.6/14.8 倍，公司新产品、新基地投产建设中，新品放量+需求端恢复有望带

4、动业绩企稳恢复，维持“买入”评级维持“买入”评级。2025H1 各业务均承压，各业务均承压，安庆科思子公司受产能利用率不足影响安庆科思子公司受产能利用率不足影响拖累整体利润拖累整体利润 分业务分业务：2025H1 公司化妆品活性成分及其原料/合成香料/其他实现收入5.4/1.6/0.12 亿元，yoy-54.8%/-14.3%/+24.5%，毛利率 35.3%/22.2%/20.3%，yoy-17.1pct/+0.04pct/+27.9pct，分区域分区域：2025H1 公司境内/境外实现收入 1.4/5.8亿元，yoy-12.3%/-53.4%，毛利率 31.9%/32.1%，yoy-0.2

5、2pct/-17.8pct。子公司方子公司方面，面，安庆科思以 P-S、氨基酸表活、卡波姆生产为主，年产 2600 吨高端个人护理品项目（P-S 为主）受产能利用率下降影响，2025H1 亏损 728.97 万元，且氨基酸表活产能仍在爬坡，整体安庆科思子公司亏损 5167.5 万元，对利润影响较大，预计随着订单修复，产能利用率提升，利润水平有望改善。盈利能力有所下滑盈利能力有所下滑，新品爬坡，新品爬坡&产品升级产品升级稳步推稳步推进进 2025H1 公司毛利率/净利率 32.05%/8.75%，yoy-15.8pct/-21.24pct，销售/管理/研发/财务费用率2.5%/14.4%/5.4

6、%/0%，yoy+1pct/+7.38pct/+0.79pct/-0.07pct。2025Q2公司毛利率/净利率 29.6%/4.7%，yoy-18.25pct/-24.4pct。年产 12800 吨氨基酸表活已建设完成，卡波姆进行技术和工艺升级，投产进度略有延后。马来西亚年产1 万吨防晒系列产品项目建设进度已达 48.55%，期待后续顺利推进投产放量。风险提示：风险提示：新产能投放不及预期；客户集中度较高；行业竞争加剧等。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)2,400 2,276 1,790 2,179