【开源证券】大悦城（000031）-公司信息更新报告：新开南昌、深圳两座商场，购物中心销售额高增-250902（4页）.pdf

1、房地产房地产/房地产开发房地产开发 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 大悦城大悦城（000031.SZ）2025 年 09 月 02 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/9/2 当前股价(元)3.20 一年最高最低(元)4.22/2.27 总市值(亿元)137.16 流通市值(亿元)137.16 总股本(亿股)42.86 流通股本(亿股)42.86 近 3 个月换手率(%)37.56 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 营收规模有所收缩，持有型物业表现 强 劲 公 司 信 息 更 新 报 告-2025.4.21 “开发+经营”双轮驱动，潜心经营铸就品牌生

2、态圈公司首次覆盖报告-2025.3.17 新开南昌、深圳两座商场，购物中心销售额高增新开南昌、深圳两座商场，购物中心销售额高增 公司信息更新报告公司信息更新报告 齐东（分析师）齐东（分析师）胡耀文（分析师）胡耀文（分析师）杜致远（联系人）杜致远（联系人） 证书编号：S0790522010002 证书编号：S0790524070001 证书编号：S0790124070064 新开南昌、深圳两座商场，购物中心销售额高增新开南昌、深圳两座商场，购物中心销售额高增，维持“买入”评级维持“买入”评级 大悦城发布 2025 年中期报告，公司营业收入同比有所收缩，归母净利润同比扭亏为盈，公司整体物业开发及物

3、业投资经营情况稳健，公司以二次元业态助力持有型物业致使品牌影响力持续提升，我们维持盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润分别为-8.3、8.7、15.2 亿元，EPS 分别为-0.19、0.20、0.36 元，当前股价对应 2026-2027 年 PE 估值分别为 15.7、9.0 倍，伴随公司地产业务逐渐企稳，业绩有望持续释放，维持“买入”评级。营收营收规模规模有所收缩有所收缩，归母净利润归母净利润由负转正由负转正 2025 年上半年，公司实现营业收入 152.31 亿元，同比减少 5.29%；实现归母净利润 1.09 亿元，同比由负转正；实现扣非归母净利润 0.93 亿元，同比由

4、负转正；实现毛利率、净利率分别为 36.35%、4.91%，同比分别+13.76pct、+4.67pct；实现经营活动现金净流量 26.87 亿元，同比增长 38.15%。截至 2025 年上半年末，公司资产负债率 75.19%，权益乘数 4.03，流动比率 1.46，速动比率 0.60。公司归母净利润同比由负转正主要系开发业务结转毛利率上升夯实利润。持有型物业持有型物业稳健发展稳健发展，品牌影响力持续提升品牌影响力持续提升 2025 年上半年，公司实现全口径签约 86.4 亿元，签约面积 47.9 万平方米；公司购物中心实现销售额约 220 亿元，同比增长 12.2%；客流量 2 亿人次，同

5、比增长19.6%；平均出租率 92%。截至 2025 年上半年末，公司在营商业项目 37 个，总商业面积 387 万平方米，其中包括 24 个大悦城购物中心，总商业面积约 321 万平方米，2 个大悦汇，总商业面积约 19 万平方米；公司在建、筹备的项目 7 个，总商业面积约 70 万平方米。截至 2025 年上半年末，公司在北京、三亚拥有 4家酒店，建筑面积 27 万平方米；在北京、天津、深圳管理 11 个长租公寓项目，建筑面积 11 万平方米，出租率达 90%。物业管理方面，公司在管项目 158 个，已进驻 40 余个城市，合同管理面积 3137 万平方米，较上年末增长 4.1%，在管面积

6、近 2730 万平方米，较上年末增长 7.3%。风险提示风险提示：第三方项目拓展放缓、关联公司经营不及预期、房地产销售下行。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)36,783 35,791 35,719 33,193 34,853 YOY(%)-7.1-2.7-0.2-7.1 5.0 归母净利润(百万元)-1,465 -2,977 -831 872 1,523 YOY(%)49.2-103.1 72.1 204.8 74.7 毛利率(%)26.5 21.8 15.3 7.9 15.4 净利率(%)0.3-7