【民生证券】高测股份（688556）-2025年半年报点评：钨丝金刚线放量加速，布局机器人赛道打开成长天花板-250902（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 高测股份（688556.SH）2025 年半年报点评 钨丝金刚线放量加速，布局机器人赛道打开成长天花板 2025 年 09 月 02 日 事件 2025 年 8 月，高测股份 2025 年半年报，公司 25H1 实现营收 14.51 亿元，同比-45.16%，归母净利润-0.89 亿元，扣非归母净利润-1.22 亿元，同比由盈转亏。分季度看，25Q2 公司实现营收 7.66 亿元，同比-37.57%，环比+11.63%，归母净利润-0.14 亿元，扣非归母净利-0.41 亿元，亏损幅度环比 25Q1 有所收窄。钨丝金

2、刚线快速放量，切片代工渗透率提升 公司冷拉钨丝母线产能快速扩充，凭借钨丝金刚线细线化领先及产品差异化竞争优势，实现钨丝金刚线持续快速放量，出货规模稳步增长，市占率快速提升，盈利能力逐步修复。2025 年 H1 公司实现金刚线销量（含自用）约 3,030 万千米，其中钨丝金刚线约 2,342 万千米，钨丝金刚线占比约 77.29%。25H1 公司光伏切割耗材实现收入 3.40 亿元。切片代工方面，公司发挥设备+工艺的技术闭环优势，给客户提供更高的出片数、更低的成本和更优的产品质量，25H1 订单稳步提升，渗透率达到 8.23%，与 24年相比上升 3.25Pcts。25H1 公司硅片及切割加工服

3、务实现收入 7.11 亿元。切入机器人赛道，打开公司成长天花板 公司在持续拓展核心技术在泛半导体切割场景应用的同时，积极寻找新的应用场景。结合公司自有研发能力，积极布局人形机器人核心零部件及加工设备等相关业务。报告期内，依托高精密磨削设备研发积累，公司人形机器人行星滚柱丝杠磨削设备研发顺利推进；受益钨丝和钢丝材料研发能力快速迁移，成功推出适用于人形机器人灵巧手及其他部位的复合金属腱绳，并已进入多家机器人相关企业试用，目前已形成小批量订单；此外，公司积极配合客户推进人形机器人减速器的定制产品研发工作。公司在机器人相关领域积极布局，有望打开公司成长天花板，为公司中长期发展提供有力支撑。投资建议 预

4、计公司 25-27 年营收分别为 28.96/34.57/40.53 亿元，归母净利润分别为-0.34/1.57/2.69 亿元，对应 9 月 2 日收盘价，26-27 年 PE 为 55x/32x，公司是硅片切割、设备与耗材领先企业，切入机器人赛道有望打开公司成长空间，维持“推荐”评级。风险提示 下游需求不及预期，市场竞争加剧风险，新业务开拓不及预期等。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）4,474 2,896 3,457 4,053 增长率（%）-27.6-35.3 19.3 17.2 归属母公司股东净利润（百万元）-44-34

5、 157 269 增长率（%）-103.0 23.5 564.6 71.1 每股收益（元）-0.06-0.04 0.21 0.35 PE/55 32 PB 2.3 2.4 2.3 2.2 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 9 月 2 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：10.66 元 分析师 邓永康 执业证书：S0100521100006 邮箱： 分析师 王一如 执业证书：S0100523050004 邮箱：wangyiru_ 分析师 朱碧野 执业证书：S0100522120001 邮箱： 分析师 林誉韬 执业证书：S0100524070001 邮箱： 相关研

6、究 1.高测股份（688556.SH）2023 年年报点评：业绩符合预期，三大业务齐头并进-2024/03/27 2.高测股份（688556.SH）2023 年业绩预告点评：Q4 业绩承压，技术闭环优势显著-2024/01/24 3.高测股份（688556.SH）2023 年三季报点评：切片、金刚线产能持续释放，设备订单显著提升-2023/10/27 高测股份(688556)/电力设备及新能源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）2024A 2025E 2026E 2027E 主要财务指标 2024A 2025