【东吴证券】硅烷科技（838402）-2025中报点评：需求下滑致业绩下降，硅碳负极逐步起量，积极拓展区熔级多晶硅-250902（3页）.pdf

1、证券研究报告北交所公司点评报告电子化学品 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 硅烷科技（838402）2025 中报中报点评点评：需求下滑致业绩下需求下滑致业绩下降降，硅碳，硅碳负极负极逐步逐步起量，起量，积极积极拓展区熔级多晶硅拓展区熔级多晶硅 2025 年年 09 月月 02 日日 证券分析师证券分析师 朱洁羽朱洁羽 执业证书：S0600520090004 证券分析师证券分析师 易申申易申申 执业证书：S0600522100003 证券分析师证券分析师 余慧勇余慧勇 执业证书：S0600524080003 证券分析师证券分

2、析师 薛路熹薛路熹 执业证书：S0600525070008 研究助理研究助理 武阿兰武阿兰 执业证书：S0600124070018 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)12.42 一年最低/最高价 5.52/15.89 市净率(倍)3.23 流通A股市值(百万元)5,241.99 总市值(百万元)5,241.99 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)3.84 资产负债率(%,LF)20.55 总股本(百万股)422.06 流通 A 股(百万股)422.06 相关研究相关研究 硅烷科技(838402)：2024 年报点评：供过于求致价格下行，短期盈利承压 2025-03-23 增

3、持（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）1,120.69 705.43 510.59 612.80 749.70 同比 17.55(37.05)(27.62)20.02 22.34 归母净利润（百万元）308.23 77.67(47.77)7.96 45.96 同比 62.98(74.80)(161.50)116.66 477.63 EPS-最新摊薄（元/股）0.73 0.18(0.11)0.02 0.11 P/E（现价&最新摊薄）16.62 65.97(107.27)644.01 111.49

4、 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件事件。公司发布 2025 年半年报，2025H1 实现营业收入 2.46 亿元，同比-40.09%；归母净利润-3304.10 万元，同比-140.02%；扣非归母净利润-3479.41 万元，同比-143.03%。2025Q2 公司实现营收 1.19 亿元，同比-40.91%，环比-6.94%；归母净利润-2015.79 万元，同比-156.37%，环比-56.47%；扣非归母净利润-2101.62 万元，同比-160.09%，环比-52.54%。受光伏需求下滑影响，营收以及毛利率均有所下滑受光伏需求下滑影响，营收以及毛

5、利率均有所下滑。2025H1 气体及危化品收入实现营收 2.45 亿元，同减 39.64%，毛利率为-4.11%，同比下降 37.46 pct。主要系下游光伏行业需求下滑，国内产能扩张导致硅烷气价格大幅下降所致。硅碳负极需求逐步提升，积极拓展区熔级多晶硅。硅碳负极需求逐步提升，积极拓展区熔级多晶硅。随着硅碳负极技术的成熟和商业化项目的落地，电子级硅烷气作为硅碳负极原料之一，未来应用场景将进一步扩展，需求量有望进一步提升，我们预计公司用于硅碳负极的硅烷气出货 25H2 逐步提升，未来有望弥补光伏需求下滑缺口带动公司成长。此外公司积极拓展区熔级多晶硅项目，目前公司与部分厂商进行第二轮验证，四轮验证

6、后有望导入放量，未来有望成为公司新增长点。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：考虑硅烷气价格下滑较多，我们下调 2025-2027年盈利预测，预计公司 2025-2027 年归母净利润为-0.48/0.08/0.46 亿元（前值为 0.41/0.60/0.85 亿元），同比-162%/+117%/+478%，考虑公司积极拓展硅烷气应用领域，硅碳负极、区熔级多晶硅等有望打开新成长空间，维持“增持”评级。风险提示：风险提示：行业竞争加剧、需求不及预期。-6%10%26%42%58%74%90%106%122%138%2024/9/22025/1/12025/5/22025/8/31硅烷科技北证