【华源证券】医药行业周报：人福医药：创新管线有哪些？-250902（20页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告医药生物医药生物行业定期报告行业定期报告hyzqdatemark投资评级投资评级：看好看好（维持）（维持）证券分析师证券分析师刘闯SAC：S联系人联系人板块表现：板块表现：人福医药：创新管线有哪些？人福医药：创新管线有哪些？医药行业周报（25/8/25-25/8/29）投资要点：投资要点：本周医药市场表现分析：本周医药市场表现分析：8 月 25 日至 8 月 29 日，医药指数下跌 0.65%，相对沪深 300 指数超额收益为-3.37%。本周，天臣医疗、艾力斯、迈威生物-U 等公司涨幅

2、居前，医疗服务本周涨幅靠前，继续重点看好创新药，关注下半年有 BD 强催化的核心标的。建议关注：1）创新药作为较为确定的产业趋势，重点关注：A 股）热景生物、华纳药厂、微芯生物、悦康药业、前沿生物、福元医药、昂利康、信立泰、一品红、科兴制药、泽璟制药、科伦药业、恒瑞医药；港股）三生制药、中国生物制药、科伦博泰、康方生物、信达生物、翰森制药；2）25年业绩或逐季度边际改善、估值水平较低且有边际改善的个股，建议关注 CXO 及产业链（药明康德、泰格医药、百普赛斯等）、昆药集团、马应龙、开立医疗、迈瑞医疗、鱼跃医疗、海泰新光、麦澜德等；3）集采边际改善板块：医疗耗材（南微医学、微电生理、爱博医疗、心

3、脉医疗等），药品（人福医药、恩华药业等）。医药指数和各细分领域表现、涨跌幅：医药指数和各细分领域表现、涨跌幅：本周上涨个股数量 101 家，下跌个股 385 家，涨幅居前为天臣医疗（+31.04%）、艾力斯（+25.62%）、迈威生物-U（+22.39%）、万邦德（+21.97%）、透景生命（+18.91%），跌幅居前为立方制药（-13.93%）、悦康药业（-11.90%）、康华生物（-11.14%）、辰欣药业（-11.10%）、皓宸医疗（-10.93%）。人福医药创新管线已具规模，大股东赋能下研发有望提速，看好公司从麻醉药龙头向综合性人福医药创新管线已具规模，大股东赋能下研发有望提速，看好公

4、司从麻醉药龙头向综合性医药研发龙头转型医药研发龙头转型。人福医药为国内老牌 Pharma，坚持多年高研发投入，2021 年开始每年研发支出超过 10 亿元，2020-2024 年 5 年研发支出合计达到 63.0 亿元，2024 年公司研发支出达到 16.3 亿元，占公司营业收入（扣除商业）的比例达到 11.4%。截止 2024 年，公司共有在研项目 500 多个，其中 1、2 类创新药项目 60 多个，目前进入临床阶段的研发管线已经较为丰富：1）从治疗领域看从治疗领域看，研发管线从传统优势麻醉镇痛领域向呼吸、癌症、自免和慢性病等多领域拓展；2）从靶点创新来看从靶点创新来看：在麻醉镇痛领域，公

5、司布局外周阿片受体抑制剂（临床二期）、Sigma-1 受体特异性拮抗剂（临床一期）、电压门控钠离子通道抑制剂（临床一期）、钠离子通道阻断剂（临床一期）等多个创新靶点，不断强化公司在镇痛领域竞争力。在肿瘤领域，公司布局 SOS1 抑制剂（临床一期）、EP4 抑制剂（临床一期）以及anti-FGFR2b 单抗（获批临床）等靶点，进军广阔肿瘤市场。此外，积极布局 ATX 抑制剂（肺纤维化适应症，临床二期）、15-PGDH 抑制剂（炎症性肠病适应症，临床一期）、P2X3拮抗剂（慢性咳嗽，临床一期）等创新靶点，打开公司长期成长天花板;3 3）从临床进度来看从临床进度来看，公司多个早研产品处于第一梯队，如

6、重组质粒-肝细胞生长因子注射液为国内第二报产，其他管线如 ATX 抑制剂、15-PGDH 抑制剂和 SOS1 抑制剂等多个产品研发进度处于国内前三。总体来看，人福医药经过多年研发投入，目前创新管线规模已经显现，随着后续央企大股东招商局在创新方面给人福医药带来的赋能，我们认为公司的创新研发有望加速、研发效率有望提高，我们看好未来人福医药在创新管线方面有望持续取得积极进展，带动公司从麻醉药龙头向综合性医药研发龙头转型。投资观点及建议关注标的投资观点及建议关注标的：展望 2025 年，我们认为医药板块已经具备多方面的积极发展因素，基本完成了新旧增长动能转换（创新替代仿制，出海能力提升），创新药打开中