【研报】在线阅读跟踪专题报告二：在线阅读行业走进5G时代付费+免费迎来变现新周期-20200505[29页].pdf

1、 -1- 证券研究报告 2020 年 05 月 05 日 传媒传媒行业行业 在线阅读行业在线阅读行业走进走进 5G 时代时代，付费，付费+免费迎来变现新周期免费迎来变现新周期 在线阅读跟踪在线阅读跟踪专题报告二专题报告二 行业深度行业深度 在线阅读蓬勃发展，进入在线阅读蓬勃发展，进入 Z 世代变现新周期世代变现新周期 在线阅读行业蓬勃发展， 2020 年我国网络文学市场规模超 200 亿元， 用户规 模超 5 亿人。数字阅读已成为主要的阅读方式，收入以订阅为主，版权收入 增幅明显。2019 年数字阅读行业版权收入规模为 56.6 亿元，同比大幅增长 164.5%。供给侧题材丰富多样，2019

2、年数字阅读内容作者达到 929 万人， 90 后作者占比 58.8%。 需求侧用户具有高阅读粘性， 90 后读者占比达 55.6%， Z 世代付费意愿强烈。衍生产业快速发展，IP 改编受到青睐，促进行业多渠 道变现。政策持续推动，打击盗版逐步取得成果，知识产权保护升级。 移动互联网时代手机阅读成为首选，由单一付费模式走向多种结合移动互联网时代手机阅读成为首选，由单一付费模式走向多种结合 数字化阅读不断发展，手机阅读成为首选。数字阅读行为逐步碎片化，主要 集中在上下班途中和休息时间， 在碎片化的阅读环境下， 网文内容更加轻度。 免费阅读兴起，用户规模迅速增长，由 2018Q1 仅 0.5 亿人增

3、长至 2019Q4 的 2.5 亿人。免费阅读主要通过广告变现，主要针对轻度，付费意愿较低用 户，提供新商业模式，网文市场进入付费+免费融合阶段。 付费阅读与免费阅读具备互补作用付费阅读与免费阅读具备互补作用，融合模式有望成为新发展方向融合模式有望成为新发展方向 免费阅读兴起对传统付费模式产生一定冲击， 但免费阅读更多是一种差异化 竞争，付费阅读为免费阅读提供源源不断的优质内容情节，免费阅读带来增 量用户，培养用户的阅读习惯，逐步进行付费转化。付费+免费融合的模式 有望成为新的发展方向，丰富行业变现方式，提供新动力引擎。 阅文集团：阅文集团：2019 年版权收入增长年版权收入增长 341%，管

4、理层调整，管理层调整加强与腾讯加强与腾讯联动联动 2019 年阅文集团营收同比增长 65.7%，归母净利润同比增长 20.31%。收购 整合新丽传媒，版权相关收入大幅提升，同比增长 341%。管理团队调整， 现任腾讯集团副总裁、腾讯影业 CEO 出任阅文集团 CEO 和执行董事，腾讯 和阅文深度推动 IP 联动和新文创内容生态发展，有望推动阅文从“最大的 行业正版数字阅读和文学 IP 培育平台”向“更强的文学内容生态”升级。 掌阅科技：付费掌阅科技：付费+免费融合逐步成功，迎来在线阅读变现新周免费融合逐步成功，迎来在线阅读变现新周期期 2019 年掌阅科技归母净利润同比增长 15.57%，付费

5、与免费阅读模式相结合 的运营策略初见成效。2020Q1 业绩延续高速增长，归母净利润同比增长 78.2%，创单季度新高。公司拟非公开发行募资 7 亿元，引入百度战略投资 并就数字内容授权等展开深度合作，百度将持股 8.8%，成为第三大股东。 中文在线：一季度扭亏，与咪咕文化达成战略合作，成长后续可期中文在线：一季度扭亏，与咪咕文化达成战略合作，成长后续可期 公司 2020 年第一季度归母净利润同比扭亏为盈，公司战略止损游戏业务， 重新聚焦数字阅读主业，有望迎来业绩拐点，重回增长轨道。2020 年 4 月 8 日与咪咕文化签订战略合作协议 ，共同打造数字媒体生态产业，持续发 展 IP 运营业务。

6、 相关标的：相关标的：重点推荐掌阅科技；其他受益标的有阅文集团、中文在线、平 治信息、趣头条等公司。 风险风险提示提示：行业增速放缓、政策监管风险、付费与免费推进不及预期等。 推荐推荐（维持维持评级评级） 胡皓（分析师）胡皓（分析师） 证书编号：S0280518020001 马笑（联系人）马笑（联系人） 证书编号：S0280117100011 殷成钢（联系人）殷成钢（联系人） 证书编号：S0280120020006 行业指数行业指数走势走势图图 相关相关报报告告 影视产业熬过疫情寒冬， 政策加码助力 春季复苏2020-04-29 传媒行业机构持仓比例一季度提升明 显，有望全年保持高景气度202