科大国创：BMS+储能齐头并进安徽汽车“硅谷”中被低估的黑马-220808（22页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 科大国创（300520.SZ）首次覆盖报告 BMS+储能齐头并进，安徽汽车“硅谷”中被低估的黑马 2022 年 08 月 08 日 前瞻切入 BMS，拥抱智能汽车与储能市场。科大国创成立于 2000 年，是国内老牌的软件服务厂商，公司积极拥抱行业大趋势，在 2018 年收购贵博新能切入 BMS 领域，形成了“软件服务+电池管理系统”的双轮驱动业务格局，也因此切入了新能源大趋势下的智能车&储能赛道。BMS：前瞻布局，享新能源车高景气红利。科大国创的 BMS 业务源自 2018年对于贵博新能的收购，这也是公司管理层积极求

2、变的体现。目前国创作为第三方 BMS 供应商，深度服务奇瑞，是奇瑞两款重磅新能车型的核心供应商，科大国创 2021 年 BMS 相关业务规模达到 3.05 亿元，同比增速为 54%。而 2022H1奇瑞新能源车销量为 10.53 万辆，已经超过去年全年 9.06 万辆，核心客户的高速成长保证了国创 BMS 的出货量增速；另一方面，奇瑞目前新能源车主要为 A00车型，公司目前与华为、立讯精密等巨头开展合作力求实现更高一步的突破，而这也为公司 BMS 的拓展打开想象空间。聚焦国创自身，公司目前也在推进产业链的延伸，从 BMS 供应商向电池领域拓展，从集成到自产逐步拓展，未来公司在电池领域的布局也有

3、望保证公司自身的竞争力。储能：携手三峡集团实现项目落地。国创的 BMS 产品同样适用于储能产品，且公司也有相应的产品矩阵，而近期公司与三峡携手推动某项目落地，标志着公司储能业务具备商业化的能力，考虑到公司自身在信息化多年积累的运营商、能源集团等大型客户，储能业务的拓展也值得期待。软件服务：数字化转型下需求永不停歇。目前软件服务仍是公司的基石业务，2021 年收入 12.7 亿元，占比达到 74%。公司是老牌软服厂商，主要面向运营商、能源集团、政企客户等市场，IT 需求绵长而稳定，公司软服业务过去 10 年营收 CAGR 为 20%。站在当前时点，在数字经济成为顶层规划的大背景下，软件业务的增长

4、仍值得期待，软服预计仍会为公司贡献稳定的业绩增长。投资建议：我们预计 2022-2024 年公司营收分别为 25.6、36.9、50.7 亿元，同比增速分别为 49%、44%、38%；归母净利润分别为 1.4、2.5、4.0 亿元，同比增速分别为 35%、79%、59%。当前市值对应 22-24 年 PE 分别为 36/20/13倍。考虑到公司 BMS 业务高速增长，传统软件业务仍会有平稳的增速，因此综合来看我们保守给予公司 2023 年 PE 值为 25 倍，目标市值为 63.18 亿元，对应当前目标价 25.70 元/股。首次覆盖，给予“推荐”评级。风险提示：行业竞争加剧的风险；新能源车销

5、量增长不及预期；客户拓展进度不及预期；定增落地进展不及预期。盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）1720 2558 3687 5073 增长率（%）13.7 48.7 44.1 37.6 归属母公司股东净利润（百万元）105 141 253 403 增长率（%）159.6 35.0 79.3 59.2 每股收益（元）0.43 0.57 1.03 1.64 PE 49 36 20 13 PB 3.4 3.2 2.8 2.3 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2022 年 8 月 8 日收盘价）推荐 首次评级 当前价

6、格：20.67 元 目标价：25.70 元 分析师 吕伟 执业证书：S0100521110003 电话：021-80508288 邮箱：lvwei_ 分析师 邓永康 执业证书：S0100521100006 电话：021-60876734 邮箱： 科大国创(300520)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 前瞻布局新能源，完成华丽转身.3 1.1 老牌 IT 厂商，依托并购切入 BMS 领域.3 1.2 多举措拓展新增长动能，新能源业务开花结果.4 2 BMS 进展迅猛，智能车&储能空间可期.8 2.1 BMS：电池管理关键环节.8