宝立食品-定制复调龙头兼具C端思维-220808（29页）.pdf

1、 定制复调龙头，兼具 C 端思维 Table_CoverStock 宝立食品(603170)公司深度报告 Table_ReportDate2022 年 08 月 08 日 Table_CoverAuthor 马铮 食品饮料首席分析师 S1500520110001 13392190215 Table_CoverReportList 相关研究 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 证券研究报告 公司研究 Table_ReportType 公司深度报告 Table_StockAndRank 宝立食品宝立食品(603170)(603170)投资评级投资评级 买入买入 上次评级上次评级 T

2、able_Chart 资料来源：万得，信达证券研发中心 Table_BaseData 公司主要数据 收盘价（元）29.78 52 周内股价波动区间(元)34.12-14.47 最近一月涨跌幅()146.93 总股本(亿股)4.00 流通 A 股比例()10.00 总市值(亿元)119.12 资料来源：信达证券研发中心 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 Table_Title 定制定制复复调龙头，兼具调龙头，兼具 C C 端端思维思维 Table_ReportDate 2022 年 08 月 08 日

3、本期内容提要本期内容提要:Table_Summary 投资建议：定制复合调味料业务仍保持稳健增长，空刻意面贡献收入弹性，BC 端双轮驱动。餐饮连锁化驱动复合调味料行业发展，公司有望持续享受行业红利。空刻意面处于品类上升期，同时公司也有望拓展其他速食品类，成长空间仍大。我们预计公司 22-24 年 EPS 分别为0.50/0.69/0.92 元，对应 PE 分别为 60.15/43.07/32.27 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。定制复调趋势明显，轻烹食品新品迭出定制复调趋势明显，轻烹食品新品迭出。出于对口味的统一性以及提升烹饪效率的要求，连锁餐厅更有动力使用标准化的复合调味品。当前我国餐饮连

4、锁化率仍较低，对标海外，还有很大提升空间。轻烹食品既方便快捷，也能提高消费者的生活品质。面对外卖崛起的冲击以及互联网发展带来的机遇，轻烹食品也出现了升级变化。新式茶饮作为具备时尚、休闲特点以及美好生活体验的消费饮品，近年来蓬勃发展，市场规模持续爆发。研发是核心研发是核心、沉淀配方库和响应速度是能力沉淀配方库和响应速度是能力。公司建立了完善的研发体系，持续的研发投入不断提升自身竞争力。公司持续面向餐饮企业和食品工业企业提供复合调味料解决方案，已经积累了丰富研发经验和产品配方。凭借前期的沉淀，公司在开发新客户方面有更为快速的响应能力。B 端餐饮客户更换供应商的成本较高，因此客户粘性强。公司复合调味

5、料业务收入保持稳健增长，一方面，公司逐渐加深与老客户的合作，不断开发出新产品，同时也受益于老客户自身的门店扩张；另一方面，餐饮连锁化率不断提升，餐饮企业对上游定制调味品的需求有望进一步提升，新客户也有望贡献收入增长。空刻空刻产品力强，产品力强，品牌具有先发优势品牌具有先发优势。空刻推出一站式意面解决方案，以西式方便速食产品切入市场，成功占据“意面方便化”先机。空刻意面的风味酱料由宝立食品供应，产品风味好，消费者认可度高。营销层面，空刻在小红书、微博、B 站等多个平台持续铺发广告，捕捉消费群体。当前空刻正享受品牌红利，以及品类的快速增长，规模持续爆发。未来空刻有望孵化更多 SKU，打造出西餐的产

6、品矩阵。短期空刻处于市场开拓期，市场推广费用较高。随着空刻在线上投放愈发精准与高效，以及品牌效应的体现，中长期看销售费用率趋势下降。股价催化剂：股价催化剂：原材料价格下降；业绩超预期等。风险因素：风险因素：原材料价格上涨超预期；新客户开发不及预期；餐饮复苏不及预期等。Table_Profit 重要财务指标重要财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元)905 1,578 2,030 2,508 3,034 增长率 YoY%21.8%74.4%28.7%23.5%21.0%归属母公司净利润(百万元)134 185 198 277 369 增长率 Yo