中国电力-公司深度研究：火电转型新能源先锋布局储能协同发展-220807（27页）.pdf

1、 国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2022 年年 08 月月 07 日日 公司研究公司研究 评级：买入评级：买入(首次覆盖首次覆盖)研究所 证券分析师：杨阳 S0350521120005 联系人 ：许紫荆 S0350122070063 火电转型新能源先锋，布局储能协同发展火电转型新能源先锋，布局储能协同发展 中国电力（中国电力（02380）公司深度研究）公司深度研究 最近一年走势 相对恒生指数表现 2022/08/05 表现 1M 3M 12M 中国电力-16.4%4.5%105.2%恒生指数-7.6%-2.8%-22.9%市场数据 2022/08/05 当前价格（港元）3.92

2、 52 周价格区间（港元）1.92-5.67 总市值（百万港元）42,466.87 流通市值（百万港元）42,466.87 总股本（万股）1,083,338.63 流通股本（万股）1,083,338.63 日均成交额（百万港元）123.76 近一月换手（%）0.00 投资要点：投资要点：中国电力：国家电投常规能源业务核心子公司，清洁能源转型加速中国电力：国家电投常规能源业务核心子公司，清洁能源转型加速推进。推进。中国电力于 2004 年在香港注册成立并于同年在香港联交所主板上市，其业务范围已由最初的燃煤发电拓展至水力发电、风力发电、光伏发电、天然气发电、配售电及综合能源等。2021 年，公司权

3、益装机容量 24.96GW，较去年同期增长 1.08GW，其中风电增长1.37GW，光伏发电增长 0.9GW，天然气发电增长 0.19GW。分类型来看，截至 2021 年底，水力、风力、光伏、天然气、燃煤发电权益装机容量分别为 3.50GW、3.36GW、4.29GW、0.69GW、13.12GW。2021年度公司实现营业收入 347.34 亿元，同比增长 22.18%，最近三年营收复合增长率为 14.44%。十四五期末清洁能源装机占比将达十四五期末清洁能源装机占比将达 9 90 0%，2 2025025 年公司新能源发电业年公司新能源发电业务收入有望达务收入有望达 3 353.9753.97

4、 亿元。亿元。2021 年 10 月中国电力发布新发展战略纲要，“十四五”期间的阶段性目标包括境内清洁能源装机占比超过90%、清洁能源收入占比超过 70%；综合智慧能源收入占比超过 25%等。截至 2021 年末，公司现有清洁能源装机 1509.19 万千瓦，占合并装机容量的 52.16%。根据中国电力 2025 年清洁能源装机占比达到90%的规划，假设公司 2025 年剥离火电资产至 8GW，风电、光伏装机等比例增长，公司将新增风电装机约 25GW，光伏装机约 32GW，我们预期 2025 年公司新能源发电业务或可实现收入 394.16 亿元。火电业务受煤价上升影响，年内有火电业务受煤价上升

5、影响，年内有望实现盈利修复。望实现盈利修复。2021 年下半年煤炭价格大幅增长，年度公司火电业务平均单位燃料成本 277.80 元/兆瓦时，同比增长 40.94%；平均标煤单价 922.43 元/吨，同比上涨41.95%，以致火电板块净亏损 20.84 亿元。2022 年 5 月，发改委发文明确煤炭现货及长协价格上限，有望保障成本下行。根据我们测算，长协比例每提升 10%，燃煤度电成本下降约 0.02 元/千瓦时，公司释放利润 4.05 亿元。此外，2021 年 11 月公司剥离中电神头质量较差的火电资产 120 万千瓦，预计未来年度剥离资产仍将持续，剩余的高质量火电资产将成为公司新能源转型的

6、重要支撑。电费上浮叠加降水量回升，水电业务有望回暖。电费上浮叠加降水量回升，水电业务有望回暖。公司 2021 年度水电业务实现营业收入 53.48 亿元，同比减少 10.46%。水电经营业绩下滑主要系水电厂所在流域年内降雨量同比下降所致，2021 年公司水电机组平均利用小时为 3866 小时，同比减少 648 小时。2021 年度平-0.29940.11770.53480.95191.36901.786121/8 21/9 21/1021/1121/12 22/1 22/2 22/3 22/4 22/5 22/6 22/7中国电力恒生指数 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 均上网