伊之密：注塑机领军企业一体化压铸打开成长空间-220808（30页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 伊之密伊之密(300415)注塑机注塑机领军企业领军企业，一体化一体化压铸打开压铸打开成长成长空间空间 伊之密首次覆盖报告伊之密首次覆盖报告 徐乔威徐乔威(分析师分析师)鲁悦鲁悦(研究助理研究助理)王佳王佳(研究助理研究助理)021-38676779 021-38031651 010-83939781 证书编号 S0880521020003 S0880121060025 S0880122010073 本报告导读：本报告导读：公司是国内模压成型设备龙头企业，盈利能力高于同业。核心产品注塑机竞争力强，公司是国内模压成型设备龙头企业，

2、盈利能力高于同业。核心产品注塑机竞争力强，并率先布局重型压铸机，受益于汽车一体化压铸趋势，业绩有望持续提升。并率先布局重型压铸机，受益于汽车一体化压铸趋势，业绩有望持续提升。投资要点：投资要点：结论：首次覆盖,目标价 34.83 元,给予增持评级。预测 2022-2024 年公司归母净利润分别为 5.45/6.55/7.99 亿元，2022-2024 年 EPS 分别为 1.16/1.40/1.70 元。考虑公司在注塑机领域积累深厚，在重型压铸机方面已有成熟布局，结合 PE 与 PB估值法，给予目标价 34.83 元。下游高景气驱动业绩，盈利能力凸显。公司产品是工业制造领域的“工作母机”，下游

3、高景气发展驱动公司业绩不断提升。从盈利能力角度，公司 2021 年净资产收益率高于同业可比公司海天国际、力劲科技。注塑机市场相对分散，公司未来成长性较高。注塑机行业市场格局相对分散，需求较为稳定。公司目前国内市占率为 10%，预计随着 2022年产能逐步释放，公司在注塑机市场的成长性较高。低成本叠加轻量化优势，一体化压铸应用加速。与传统耗费两小时组装一个部件、冲压焊装 70 个零件相比，大型一体化压铸机能够有效节省制造时间，具有更高的生产效率，一体化压铸降本程度约40%，减重程度约20%，能够顺应汽车轻量化趋势，有望得到广泛应用。公司率先布局重型压铸产品，有望受益于行业红利。以特斯拉为首的众多

4、车企开始布局一体化压铸，缩短新车开发周期，对超大型压铸机需求激增。公司的压铸机能够与国际一线产品对标，5 月公司与一汽铸造签约 LEAP9000 超大型压铸机战略合作，意味着公司在压铸机的开发方面已获国际头部客户认可，未来将成为新的业绩增长点。风险提示：存货及应收账款金额较大；行业下游景气度不及预期。财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入营业收入 2,718 3,533 4,045 4,755 5,642(+/-)%29%30%15%18%19%经营利润（经营利润（EBIT）409 598 524 624 756(+/-)%74

5、%46%-12%19%21%净利润（归母）净利润（归母）314 516 545 655 799(+/-)%63%64%6%20%22%每股净收益（元）每股净收益（元）0.67 1.10 1.16 1.40 1.70 每股股利（元）每股股利（元）0.10 0.10 0.52 0.57 0.57 利润率和估值指标利润率和估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 经营利润率经营利润率(%)15.1%16.9%12.9%13.1%13.4%净资产收益率净资产收益率(%)20.1%23.6%20.0%19.4%19.1%投入资本回报率投入资本回报率(%)16.7%19.2%1

6、4.0%13.8%13.8%EV/EBITDA 11.87 14.36 14.90 12.13 9.58 市盈率市盈率 30.24 18.41 17.44 14.50 11.89 股息率股息率(%)0.5%0.5%2.6%2.8%2.8%首次覆盖首次覆盖 评级：评级：增持增持 目标价格：目标价格：34.83 当前价格：20.25 2022.08.08 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元）10.35-24.90 总市值（百万元）总市值（百万元）9,500 总股本总股本/流通流通 A股（百万股）股（百万股）469/419 流通流通 B 股股/H股（百万股）股（百万股）0/0 流通股