【公司研究】掌趣科技-重整旗鼓再出发迎来新一轮产品周期-20200728[25页].pdf

1、掌趣科技（300315） 证券研究报告公司研究互联网传媒 1 / 25 东吴证券研究所东吴证券研究所 重整旗鼓再出发重整旗鼓再出发，迎来迎来新一轮产品周期新一轮产品周期 买入（首次） 盈利预测盈利预测与与估值估值 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 1,617 2,599 3,357 3,851 同比（%） -17.9% 60.8% 29.1% 14.7% 归母净利润（百万元） 364 629 1,295 1,545 同比（%） 111.5% 73.0% 105.9% 19.3% 每股收益（元/股） 0.13 0.23 0.47 0.56 P/E（倍） 65.3

2、7 37.79 18.36 15.38 投投资要点资要点 掌趣科技上市于 2012 年，为 A 股最早的移动游戏上市公司。公司自 2016 年经历了原股东大幅减持，2017 年末由子公司天马时空董事长刘 惠城接任上市公司董事长。刘惠城接任董事长后，董事会和管理层人员 在 2018 年-2019 年进行大幅调整，集团高管团队趋于年轻化，团队结构 更趋合理。 优化组织架构，形成三大业务线。刘惠城接任董事长后，确立了“以产 品为中心，构建持续产出优质内容的强研发体系，加强现有发行体系能 效”的战略目标并推进一系列变革，将集团业务规整为研发、运营、平 台三大业务线，亲自带队研发线，聚焦领导型、细分型和

3、流量型三大产 品类型， 按照产品类型与定位整合子公司， 建立以天马时空、 玩蟹科技、 上游网络加动网先锋为核心的三大工作室群统筹资源建设全球发行体 系，并由平台线提供全方位支撑。 公司 2020 下半年将迎来新一轮产品周期， 真红之刃定档于 2020 年 8 月 5 日，由影帝沈腾代言。 街霸：对决由 CAPCOM 正版授权，腾 讯游戏独家代理发行，有望于 2020 年上线。 全民奇迹 2由子公司天 马时空研发，腾讯游戏独家代理发行，目前已拿到版号。 此外， 黑暗之 潮 、 修普诺斯 、 那些需要守护的 等产品也将给公司积极贡献利润。 近年新作海外表现优异，自发游戏成为全球爆款。2019 年

4、2 月奇迹 MU：觉醒上线东南亚地区，在泰国、新加坡、菲律宾等国家和地区 App Store 及 Google Play 下载、畅销双榜 TOP5，并荣获 2019 Google Play 年度最佳对战游戏奖；2020 年 1 月一拳超人：最强之男上线港 澳台地区，上线以来持续位于港澳台地区 APP Store 及 Google 榜单前 列。 公司财务状况良好，2018-2019 商誉损失计提充分，风险基本释放。流 动负债保持健康，经营性现金流稳定，货币资金充足。 盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级： 公司后续重点产品蓄势待发， 随着产品陆续上线， 将为公司带来显著业绩增长，我们预计 20

5、20-2022 年实现营业收入 25.99/33.57/38.51 亿元，实现净利润 6.29/12.95/15.45 亿元，实现 EPS0.23/0.47/0.56 元，对应当前 PE37.79/18.36/15.38 倍，首次覆盖，给 予“买入”评级。 风险提示：风险提示：产品上线延期风险；行业政策监管趋严风险；系统性风险 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元) 8.62 一年最低/最高价 3.25/9.99 市净率(倍) 4.26 流通 A 股市值(百 万元) 22689.83 基础数据基础数据 每股净资产(元) 2.02 资产负债率(%) 10.19 总股本(百万股) 275

6、7.48 流通 A 股(百万 股) 2632.23 相关研究相关研究 2020 年年 07 月月 28 日日 证券分析师证券分析师 张良卫张良卫 执业证号：S0600516070001 021-60199793 -31% 0% 31% 63% 94% 126% 157% 188% 220% 2019-072019-112020-03 掌趣科技沪深300 2 / 25 东吴证券研究所东吴证券研究所 公司深度研究 内容目录内容目录 1. 移动游戏先行者，重整旗鼓再出发移动游戏先行者，重整旗鼓再出发 . 5 1.1. 起步早，成长快，A 股手游第一股 . 5 1.2. 经历漫长调整，组织架构改善.