【浦银国际证券】豪威集团（603501）-二季度利润增长强劲，看好公司长期增长空间-250901（9页）.pdf

1、浦银国际研究浦银国际研究 公司研究公司研究|半导体半导体行业行业 本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。豪威集团豪威集团（603501.CH）：）：二二季度利润季度利润增长强劲，看好公司长期增长空间增长强劲，看好公司长期增长空间 我们我们略微调整略微调整豪威集团豪威集团 2025、2026 年盈利预测，并年盈利预测，并上调上调目标价至目标价至人民人民币币 167.4 元，潜在升幅元，潜在升幅 17%，维持“买入”评级维持“买入”评级。重申重申豪威集团豪威集团的“买入”评级的“买入”评级：豪威集团的二季度以及上半年财报再次验证其

2、强势产品周期逻辑。公司持续加大研发投入。首先，公司汽车 CIS 强劲增长，上半年收入占比在 CIS 板块中达 37%，几乎与手机 CIS 收入占比相当。其次，手机 CIS 产品有望在今年进入新品迭代期，为下半年以及明年增长奠定基础。第三，公司在 IoT，包括运动相机、全景相机等领域，享受行业增长以及份额提升双重红利。最后，公司大力投入车载模拟类产品，有望再次打开成长空间。目前公司市盈率为 31.5x，估值具备上行空间。二二季度季度业绩业绩大体符合大体符合市场预期市场预期：今年二季度，豪威集团收入达到人民币 74.8 亿元，同比增长 16%，环比增长 16%。公司毛利率为 30.0%，同比下降

3、0.2 个百分点，环比下降 1 个百分点，大体保持稳定。营业费用率同环比改善。公司营业利润和净利润分别为 12.3 亿和 11.6亿元，均实现同环比均大幅增长。今年上半年，汽车、医疗、其他（含 IoT）等三个板块收入分别同比增长 32%、48%、205%，增长强劲。根据二季度业绩以及展望，我们略微调整 2025 年和 2026 年的盈利预测。业绩会要点及展望：业绩会要点及展望：1）保持高强度的研发投入，保持技术领先和产品迭代。2）公司在 CIS 目标达到全球领先地位。随着新品迭代和客户导入，手机 CIS 和汽车 CIS 都有成长空间。3）大力布局汽车模拟产品，其市场规模有望接近摄像头芯片需求规

4、模。4）积极布局端侧 AI。估值估值：我们使用 DCF 估值，采用 1.8%的无风险利率，并假设豪威集团 2030-2034 年的成长率为 20%-25%，永续增长率为 3%，WACC 是13.0%。我们得到目标价人民币 167.4 元，对应 2025 年市盈率 46.0 x。投资风险投资风险：全球宏观政策波动影响全国经济增长；智能手机、新能源车等终端需求增长不如预期，手机或汽车摄像头高端 CIS 需求弱于预期。上游成本增长，公司产品价格上行动能不足。行业竞争加剧，公司毛利率承压。新业务投入较大，拖累业绩表现，或新品产能准备不足无法满足需求。半导体周期下行，公司业务增长乏力。图表图表 1：盈利

5、预测和财务指标（盈利预测和财务指标（2023-2027E）人民币百万元人民币百万元 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入净额 21,021 25,731 31,630 38,368 44,860 总收入同比增速 5%22%23%21%17%毛利率 21.8%29.4%30.4%30.9%30.6%归母净利润 556 3,323 4,387 5,517 6,446 净利润同比增速(44%)498%32%26%17%目标市盈率(x)356.2 60.4 46.0 36.6 31.3 E=浦银国际预测；资料来源：公司报告、浦银国际 浦银国际浦银国际 公司研究公司研究 豪威

6、集团豪威集团（603501.CH）沈岱沈岱 首席科技分析师 tony_(852)2808 6435 黄佳琦黄佳琦 科技分析师 sia_(852)2809 0355 2025 年 9 月 1 日 评评级级 目标价（人民币目标价（人民币）167.4 潜在升幅潜在升幅/降幅降幅+17%目前股价（人民币）143.23 52 周内股价区间（人民币）81.41-161.96 总市值（百万人民币）172,737 近 90 日日均成交额（百万人民币）2,136 注：截至 2025 年 8 月 29 日收盘价 市场预期区间市场预期区间 SPDBI 目标价 目前价 市场预期区间 资料来源：Bloomberg、浦银