【东海期货】东海原油聚酯周度策略：装置利好计价完毕，等待下游需求恢复-250901（17页）.pdf

1、投资咨询业务资格：证监许可20111771号 装置利好计价完毕，等待下游需求恢复 东海原油聚酯周度策略 东海期货研究所能化策略组 2025-9-1 冯冰 从业资格证号：F3077183 投资咨询证号：Z0016121 电话：021-68757092 邮箱： 分析师：王亦路 从业资格证号：F03089928 投资咨询证号：Z0019740 电话：021-68757092 邮箱： 分析师：主要内容 原油 聚酯 观点 短期震荡 短期震荡 逻辑 俄乌局势短期缓解概率走低，油价跟随俄供应减少风险而一度小幅走高，后期北海现货基准和贴水再度出现下降，C结构加深，短期现货买盘支撑仍在，但9月后需求季节性走弱或

2、带来过剩加速，油价中长期偏空预期仍然极强，等待OPEC在9月7日的产量决议，以及9月降息路径下的节奏情况。虽然目前负荷仍然略有下行，但前期由于惠州装置造成的现货紧张下的高基差已经出现了走弱，叠加加工费近期有回升，后期供应恢复仍然有较多预期。需求上行节奏也出现缓滞，下游开工仅有89.8%，恢复仍需观察。短期PTA继续保持窄幅震荡，后期警惕原油及下游需求的恢复风险。港口库存小幅去化至50万吨，短期合成气制装置负荷已经较高，后期继续增加空间有限。但近期石化产业产能调整对乙二醇影响相对有限，长期反内卷逻辑计价高度一般，短期逢低多，但需注意下游开工恢复情况，以及原油成本波动风险。策略 长期偏空，短期波动

3、 区间逢低多 风险 以伊冲突再度扩大化，俄罗斯制裁落定，关税谈判出现反复，和谈进程影响供应，后续增产再度超预期放量，加拿大贸易流变动，地缘冲突导致供应出现风险，伊拉克供应回升 原油价格大幅波动，关税影响反复，下游需求恢复情况 原油：现货压力仍较大，等待9月产量决议 聚酯：供应计价已较充分，等待下游需求恢复验证 01 02 主要内容 现货走跌暂缓 数据来源：钢联，东海期货研究所 盘面远期结构仍在走弱过程中，但现货整体跌势已经有所暂缓，另外WTI在欧洲1个月远期货已经回升至1.6美金，但近期对俄罗斯制裁的风险明显推升近端结构，12月月差则出现了明显的转弱，长短月差也出现了异常背离。Brent 3月

4、月差 DFL Brent 12月月差 WTI 3月月差-2.00-1.000.001.002.003.004.005.006.007.0023/0823/1124/0224/0524/0824/1125/0225/0525/08-2-10123456712345678910111220252024202320222021-1.000.001.002.003.004.005.006.007.0023/0823/1124/0224/0524/0824/1125/0225/0525/08-4.00-2.000.002.004.006.0019/920/921/922/923/924/9进料水平旺季继

5、续保持高位 美国原油出口 美国进口量 短期美国进料仍然处于高位，本周数据1691.1万桶/天。出口的阶段性下降使得库存明显增加，一定程度反应了前期欧洲市场的逐渐走弱，但旺季需求仍然不差，且持续性较强。美国炼厂进料 美国原油库存 数据来源：Wind，东海期货研究所 500070009000123456789101112202520245年平均 1300018000123456789101112202520245年平均 300000400000500000600000123456789101112202520245年平均 0200040006000123456789101112202520245年

6、平均 炼化利润保持稳定 数据来源：钢联，东海期货研究所 炼化利润仍然保持中性偏高水平，短期尚未到影响现货采购节奏水平，但近期随着柴油的走弱而有明显的回落，且9月后逐渐淡出需求峰季时段，需求仍需观察。美湾炼厂裂解 亚太炼厂裂解 欧洲炼厂裂解 0.0020.0040.0060.001234567891011122025202420235年平均-10.000.0010.0020.0030.0040.001234567891011122025202420235年平均-10.000.0010.0020.0030.0040.001234567891011122025202420235年平均 库存维持低位，