【东吴证券】鼎胜新材（603876）-2025半年报点评：涂碳箔出货高增，电池箔盈利水平提升可期-250902（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告工业金属 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 鼎胜新材（603876）2025 半年报点评：半年报点评：涂涂碳碳箔出货高增，电池箔箔出货高增，电池箔盈利水平提升可期盈利水平提升可期 2025 年年 09 月月 02 日日 证券分析师证券分析师 曾朵红曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 证券分析师证券分析师 阮巧燕阮巧燕 执业证书：S0600517120002 021-60199793 研究助理研究助理 胡锦芸胡锦芸 执业证书：S0600123070110 股价走势股

2、价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)10.03 一年最低/最高价 7.20/11.86 市净率(倍)1.29 流通A股市值(百万元)9,320.55 总市值(百万元)9,320.55 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)10.54 资产负债率(%,LF)83.53 总股本(百万股)9724.20 流通 A 股(百万股)9709.17 相关研究相关研究 鼎胜新材(603876)：2024 年报及2025 一季报点评：Q4 包装箔扭亏盈利大幅改善，25 年各产品盈利趋稳 2025-04-30 鼎胜新材(603876)：2024 年三季报点评：Q3 盈利下滑明显，Q4 包装箔有望扭亏 2024

3、-10-31 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）19,064 24,022 25,623 27,500 29,823 同比（%）(11.76)26.01 6.67 7.32 8.45 归母净利润（百万元）534.83 301.09 448.63 601.69 754.80 同比（%）(61.29)(43.70)49.00 34.12 25.45 EPS-最新摊薄（元/股）0.58 0.32 0.48 0.65 0.81 P/E（现价&最新摊薄）17.43 30.96 20.78 15.4

4、9 12.35 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 Q2 业绩符合预期。业绩符合预期。公司 25H1 营收 133.1 亿元，同+15.9%，归母净利润1.9 亿元，同+2.3%，毛利率 8.8%，同-1.1pct，归母净利率 1.4%，同-0.2pct；其中 25Q2 营收 68.6 亿元，同环比+7.8/+6.2，归母净利润 1亿元，同环比-33%/+20.3，毛利率 8%，同环比-2/-1.7pct，归母净利率1.5%，同环比-0.9/+0.2pct。25H1 电池箔及涂电池箔及涂碳碳箔出货同比大幅增长，涂箔出货同比大幅增长，涂碳碳箔供不应求已实现涨价。箔供

5、不应求已实现涨价。公司 25H1 铝产品销量合计 52 万吨，同增 5 万吨，其中电池箔出货约 9万吨（含涂碳箔），同增 46%，由于储能需求旺盛，涂碳箔出货同增近50%；我们预计 25Q2 电池箔出货近 5 万吨，环增 20%+。公司规划光箔以每年 5-10%速度扩产，涂碳箔以每年 20-30%速度扩产，我们预计 25年电池箔出货 19-20 万吨，同增约 40%，涂碳箔出货 2.5 万吨，26 年电池箔出货 25-26 万吨，涂碳箔出货达 5-6 万吨。盈利方面，我们测算电池箔 25Q2 单吨扣非利润近 0.15 万元，环比略增，由于涂碳箔供不应求，当前已涨价 5-10%，单吨盈利相比光箔

6、高 4-5%，我们预计 25-26 年盈利水平逐步提升。25H1 包装箔盈利稳定，欧洲工厂亏损有望收窄。包装箔盈利稳定，欧洲工厂亏损有望收窄。公司 25H1 包装箔出货约 15 万吨，同比略降，其中我们预计 Q2 出货 7 万吨+，环比持平，由于部分产线转产电池箔，我们预计全年出货同减 10%左右。盈利方面，25H1 单吨盈利维持 100-200 元，欧洲工厂 25H1 亏损 0.5 亿元，随着后续对美出口订单量提升，加工费持续提升，明年欧洲工厂有望扭亏。25H1空调箔出货约 20 万吨，同增 15%，其中我们预计 Q2 出货 10 万吨，环比持平，单吨盈利维持 100 元左右。25H1 资本