【研报】通信行业掘金5G应用方向系列（二）：短期or长期？深度解析云视频发展机会-20200211[22页].pdf

1、 证券证券研究报告研究报告 | 行业行业深度报告深度报告 通信通信 | 通信通信 推荐推荐（维持维持） 短期短期oror长期？深度解析云视频发展机会长期？深度解析云视频发展机会 2020年年02月月11日日 通信行业掘金通信行业掘金5 5G G应用方向系列应用方向系列（二）（二） 上证指数上证指数 2902 行业规模行业规模 占比% 股票家数（只） 129 3.4 总市值（亿元） 16443 2.8 流通市值 （亿元） 11557 2.5 行业指数行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 1.2 12.7 29.6 相对表现 7.2 4.9 9.1 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告相关

2、报告 1、 通信行业掘金 5G 应用方向系列 （一）代际更迭， “超高清+云视频 应用”掘金万亿市场2020-02-07 本篇报告认为云视频发展的基础已经夯实，云视频发展为大势所趋，短期疫情只是加 速对用户习惯的培育，长期云视频解决传统视频通信成本高、覆盖面窄的痛点，加速 云视频产业大变革机会的到来，看好云视频长期发展机会，维持“推荐”投资评级。 云视频长期发展基础已云视频长期发展基础已夯实， 疫情加速对用户习惯的培育， 有望成为云视频加夯实， 疫情加速对用户习惯的培育， 有望成为云视频加 速变革发展的起点。速变革发展的起点。随着通信网络基础设施的成熟和 5G 时代的开启、云计算 技术和新一代

3、编解码技术的发展、 以及智能硬件的普及， 云视频发展基础已经 夯实，同时硬件视频会议天然的缺陷无法适应 5G 时代的发展需求，我们判断 云视频的发展是大势所趋， 而此次疫情只是加速了用户习惯的培育， 使得云视 频会议加速发展的窗口期提前到来，对标非典拉动我国硬件视频会议市场进 入长期繁荣期，我们认为本次疫情有望助推云视频行业加速发展。 中美竞争环境存在差异，中美竞争环境存在差异， Zoom 模式在国内很难走通， 云视频企业可以模式在国内很难走通， 云视频企业可以通过 “云通过 “云 （软件）（软件）+端（硬件）”的方式从垂直行业切入，最终端（硬件）”的方式从垂直行业切入，最终实现实现向大客户市

4、场渗透。向大客户市场渗透。 中美两国在用户习惯、付费习惯、竞争格局等方面皆存在差异性，我国用户没 有移动视频办公的习惯，同时对纯 SaaS 类产品付费意愿不足，另外互联网巨 头纷纷参与云视频会议市场竞争， 但我国垂直行业存在大量预算刚需， 且均有 定制化的产品需求，巨头难以覆盖所有细分行业，同时垂直行业空间较大，我 们认为云视频企业更大的机会在于云视频与垂直行业应用的结合。 我们认为具备优质我们认为具备优质产品能力、 对细分行业理解透彻产品能力、 对细分行业理解透彻并卡位精准并卡位精准、 拥有优质销售、 拥有优质销售 渠道的公司有望脱颖而出。渠道的公司有望脱颖而出。国内云视频企业从布局和技术角

5、度来看，差距较 小，均已具备较强的竞争实力和发展基础。虽然目前云视频企业大都具备“云 +端”的布局，但在技术路径选择、商业模式、销售渠道等各方面尚存在差异， 不同云视频企业侧重点不同，且选择细分赛道不一致，我们认为产品能力、商 业模式、销售渠道、垂直行业卡位为云视频企业核心竞争力。 投资建议投资建议：看好云视频长期发展机会。重点推荐重点推荐：会畅通讯会畅通讯、亿联网络亿联网络、星网星网 锐捷锐捷；建议关注：二六三、齐心集团。；建议关注：二六三、齐心集团。 风险提示风险提示：5G 建设不及预期建设不及预期、云计算发展不及预期、行业竞争加剧、云计算发展不及预期、行业竞争加剧 余俊余俊 021-33

6、938892 S1090518070002 蒋颖蒋颖 S1090519070005 重点公司主要财务指标重点公司主要财务指标 股价股价 18EPS 19EPS 20EPS 19PE 20PE PB 评级评级 会畅通讯 47.7 0.12 0.53 0.77 90.1 62.9 6.2 强烈推荐-A 星网锐捷 39.0 1.00 1.05 1.39 37.1 27.3 4.6 强烈推荐-A 亿联网络 94.1 2.84 2.07 2.55 48.0 39.0 12 强烈推荐-A 资料来源：公司数据、招商证券 0 10 20 30 40 Feb/19Jun/19Sep/19Jan/20 (%)通信