1、 证券研究报告|公司深度报告 2025 年 09 月 01 日 增持增持（首次）（首次）控制领域龙头控制领域龙头，与海尔共同入局具身智能赛道，与海尔共同入局具身智能赛道 中游制造/机械 目标估值：NA 当前股价：16.52 元 新时达新时达以电梯控制系统起家以电梯控制系统起家，上市后将控制技术拓展至工控和机器人领域，上市后将控制技术拓展至工控和机器人领域，成，成功推出工业机器人、半导体机器人、变频器等多个产品功推出工业机器人、半导体机器人、变频器等多个产品。2025 年，海尔集团战年，海尔集团战略入股新时达，股权略入股新时达，股权已于已于 6 月月 26 日日完成交割。公司完成交割。公司今年还

2、今年还将推出人形机器人整将推出人形机器人整机，入局具身智能赛道。我们认为，机，入局具身智能赛道。我们认为，在海尔集团的赋能下，新时达在海尔集团的赋能下，新时达有望对人形有望对人形机器人应用场景产生独到的理解，在本体厂家中脱颖而出机器人应用场景产生独到的理解，在本体厂家中脱颖而出。首次覆盖，。首次覆盖，给予给予“增“增持”评级！持”评级！新时达是少有的实现了垂类控制迭代和通用控制拓展的公司。新时达是少有的实现了垂类控制迭代和通用控制拓展的公司。公司成立于1995 年，创立初期主要涉足电梯控制器领域，经过 30 年的发展与沉淀，目前该业务在电梯控制器的可为市场里名列全球第二。已为全球超过 300

3、万台电梯提供智慧电气控制系统、部件产品及技术支持服务。2010 年，公司于深交所上市。上市以来，公司将控制技术从电梯行业延伸至机器人行业和工控行业。目前，公司产品覆盖电梯控制、传动与运控、机器人控制三大领域。电梯控制行业平稳发展，各机器人细分行业电梯控制行业平稳发展，各机器人细分行业增长较快增长较快。当前我国房地产需求承压，新梯市场景气度较低，但由于国家陆续推出的相关政策及电梯使用寿命等规定，老旧电梯改造需求较为旺盛。整体来看，我国电梯行业呈平稳增长的态势。与此同时，人口老龄化带动制造业智能化需求迅速提升，工业机器人、半导体机器人市场规模快速增长。AI 大模型的升级迭代也加速了具身智能的发展，

4、人形机器人行业已进入 0.5-1 加速发展阶段。新时达同时具备工业机器人新时达同时具备工业机器人+机器人小脑机器人小脑+机器人整机的生产制造能力，有望机器人整机的生产制造能力，有望充分受益于具身智能大浪潮。充分受益于具身智能大浪潮。我们认为，新时达的核心技术优势在于技术创新+产品矩阵丰富+品牌与客户资源。1、公司每年投入大量的研发费用用于产品技术创新；2、公司产品齐全，覆盖多个领域；3、公司深耕控制领域多年，在全球范围内积累了丰富的客户资源，品牌影响力较强。海尔入主后有望对公司业务实现全方位的赋能。海尔入主后有望对公司业务实现全方位的赋能。海尔入主新时达后，海尔所拥有的各类消费级和工业级场景，

5、未来有机会充分赋能新时达的机器人小脑及整机业务。此外，海尔全球化的品牌影响力、全球领先的网络资源、世界一流的公司治理体系和“人单合一”的管理模式，将助力新时达进一步提升供应链竞争力、优化管理机制，激发创新活力。首次覆盖，给予“首次覆盖，给予“增持增持”评级！”评级！我们预计 2025/2026/2027 年公司实现营收36.61/41.09/47.31 亿 元，同 比+9%/+12%/+15%，实 现 归 母 净 利 润0.18/1.19/2.16 亿元。风险提示：风险提示：人形机器人产业进展不及预期、公司人形机器人整机研发进展不人形机器人产业进展不及预期、公司人形机器人整机研发进展不及预期、

6、行业竞争激烈化及预期、行业竞争激烈化。财务财务数据数据与与估值估值 会计年度会计年度 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元)3387 3357 3661 4109 4731 同比增长 9%-1%9%12%15%营业利润(百万元)(378)(276)12 108 200 同比增长-62%-27%-104%773%85%归母净利润(百万元)(379)(288)18 119 216 基础数据基础数据 总股本（百万股）663 已上市流通股（百万股）529 总市值（十亿元）11.0 流通市值（十亿元）8.7 每股净资产（MRQ）1.9 ROE（TTM）-21.4 资