劲仔食品：休闲鱼制品龙头大包装放量打开后续空间-220805（27页）.pdf

1、2022年8月5日休闲鱼制品龙头，大包装放量打开后续空间劲仔食品（00300.SZ）首次覆盖报告评级：买入姓名杨骥姓名杜宛泽邮箱邮箱电话13911632184电话17621373969证书编号S1230522030003证书编号S1230521070001证券研究报告添加标题95%投资要点2核心逻辑：核心逻辑：公司是休闲鱼制品龙头公司公司是休闲鱼制品龙头公司，以传统流通渠道为主以传统流通渠道为主，2121年开始通过大包装放量铺设现代渠道年开始通过大包装放量铺设现代渠道，伴随新品类的持续扩张伴随新品类的持续扩张，带来业绩的快带来业绩的快速增长和超预期速增长和超预期。第一成长曲线：大包装产品快速放

2、量第一成长曲线：大包装产品快速放量，依托大单品战略实现第一增长曲线依托大单品战略实现第一增长曲线1 1）量：布局大包装产品量：布局大包装产品，拓宽现代渠道拓宽现代渠道，提升终端经销商积极性提升终端经销商积极性，实现产品量的快速增长实现产品量的快速增长，有利于业绩后续的快速提升有利于业绩后续的快速提升。2021年开始公司通过大包装产品进入KA/CSV等现代渠道，价格带拓宽至5-10元，陈列逐步铺设到挂袋区和主流货架区，有利于品牌露出。渠道利润更高能调动新开的终端型经销商的积极性。当前，公司大包装产品的出货率和回单率都实现较好表现，新的增量贡献基本来自于大包装产品，大包装产品的占比在持续提升。2

3、2）价：布局大包装产品价：布局大包装产品，产品价格带进一步拓宽产品价格带进一步拓宽，突破客单价边界突破客单价边界，伴随后续产品结构的优化伴随后续产品结构的优化，盈利能力有望提升盈利能力有望提升。第二成长曲线：休闲鱼制品成为公司第一成长曲线第二成长曲线：休闲鱼制品成为公司第一成长曲线，并夯实渠道并夯实渠道，强化品牌优势；由此为新品类的扩展和后续产能的铺设第二成长曲线强化品牌优势；由此为新品类的扩展和后续产能的铺设第二成长曲线。新品类持续扩张新品类持续扩张，在大单品战略下在大单品战略下，依托第一曲线形成的品牌渠道优势依托第一曲线形成的品牌渠道优势，铺设下一成长曲线铺设下一成长曲线。除了休闲鱼制品外

4、，公司也积极拓展新的产品品类，并有望依托公司在第一成长阶段构筑的品牌和渠道优势，孕育下一个大单品。当前公司三大品类除鱼制品外，豆制品21年实现1.43亿元（占比13%）和肉制品9751万元；除此之外，公司积极拓展魔芋、素肉；22年新拓展鹌鹑蛋和鸡爪，均取得良好销售。盈利预测及估值：盈利预测及估值：预计公司22-24年实现收入分别为13.87/17.05/20.60亿元，同比增长分别为24.88%、22.89%。20.79%；预计归母净利润1.12/1.48/2.02亿元，同比增长分别为31.96%/32.49%/35.90%。22-24年EPS分别为0.28/0.37/0.50元，对应PE分别

5、为30.51/23.02/16.94倍。根据可比公司23年行业平均PE，给予公司23年30-35倍PE，首次覆盖，给予买入评级。风险提示：风险提示：食品安全风险食品安全风险、新产品推广的不确定性风险新产品推广的不确定性风险、疫情反复风险疫情反复风险。主要财务指标主要财务指标20212022E2023E2024E营业收入1111.05 1387.45 1705.09 2059.66 同比22.21%24.88%22.89%20.79%归属母公司净利润84.94 112.08 148.50 201.82 同比-17.77%31.96%32.49%35.90%每股收益(元)0.21 0.28 0.3

6、7 0.50 P/E40.25 30.51 23.02 16.94 数据来源：Wind，浙商证券研究所yWhY9UjZLWqQpPtMbRdN6MpNoOmOoMfQnNyQkPqQxP7NnMnNvPrQzRuOpPsO目录C O N T E N T S公司介绍发展历程|股权结构|主营业务|财务分析010203行业概况休闲零食行业：万亿市场规模，年轻化、健康化是主要趋势鱼类零食行业：行业规模约200亿，劲仔有望持续提升份额如何看待后续发展第一成长曲线稳步推进，第二成长曲线蓄势待发第一成长曲线：量大包装放量拓展渠道+新品类的扩张第一成长曲线：价大包装放量拓宽价格带，突破客单价边界第二成长曲线：