华大九天：国产EDA龙头时代赋予使命-220807（23页）.pdf

1、计算机计算机/软件开发软件开发 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/23 华大九华大九（301269.SZ）2022 年 08 月 07 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次）日期 2022/8/5 当前股价(元)126.00 一年最高最低(元)126.00/68.06 总市值(亿元)684.11 流通市值(亿元)92.53 总股本(亿股)5.43 流通股本(亿股)0.73 近 3 个月换手率(%)232.84 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 国产国产 EDA 龙头，时代赋予使命龙头，时代赋予使命 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 陈宝健（分析师）陈宝健（分析师） 证书编号

2、：S0790520080001 快速崛起的国内快速崛起的国内 EDA 行业龙头行业龙头 公司为国内 EDA 行业龙头，我们认为公司有望受益集成电路行业景气和国产化机遇。我们预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 1.82、2.40、3.15 亿元，EPS分别为 0.34、0.44、0.58 元/股，对应当前股价 PE 分别为 375.1、285.2、217.4 倍，对应当前股价 PS 分别为 85.5、63.3、46.9 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。蓝海市场：蓝海市场：70 亿美元产值撬动全球亿美元产值撬动全球 4000 亿美元的集成电路产业亿美元的集成电路产业 受益于集成电路行

3、业景气和 EDA 地位提升，EDA 市场保持较快增长。据 WSTS，2020 年全球 EDA 行业销售额实现 72.3 亿美元，同比增长 10.7%；据中国半导体行业协会，2020 年中国 EDA 行业销售额 66.2 亿元，同比增长 19.9%。预计未来伴随全球半导体市场规模扩张、晶圆制造产能提升、芯片复杂度提升带来 EDA工具需求增长，及集成电路产业国产替代机遇，中国 EDA 市场有望延续高增长。竞争格局：国际巨头垄断，国内竞争格局：国际巨头垄断，国内厂商厂商在细分领域有望弯道超车在细分领域有望弯道超车 通过数十年自研和兼并重组，Synopsys、Cadence 与西门子 EDA（Ment

4、or Graphics）基本垄断 EDA 市场。据赛迪智库，三家巨头 2020 年在全球、中国 EDA 市场占有率分别为 77.7%、76.4%。受益集成电路国产化政策支持，EDA 国产化率从 2018年的 6.24%提升至 2020 年的 11.48%，看好政策催化下的国内厂商弯道超车机遇。公司公司核心竞争力核心竞争力：国内国内 EDA 龙头龙头，背靠中国电子，背靠中国电子，乘国产化东风而起乘国产化东风而起 公司公司是国产是国产 EDA 龙头龙头。（1）产品矩阵齐全产品矩阵齐全：模拟电路设计领域具有全流程 EDA工具，可满足多数客户制程需要；数字电路 EDA 领域部分流程取得突破，5 款工具

5、达到国际先进水平。（2）市场份额市场份额领先领先：据公司招股书，公司 2020 年市占率约 6%，为国内厂商第一。（3）人才壁垒人才壁垒深厚深厚：董事长刘伟平等高管具备丰富专业背景和产业经验，公司拥有实力雄厚的研发团队，2021 年研发技术人员 494人。（4）股东加持助力股东加持助力腾飞腾飞：公司第一大股东的控股股东中国电子集团是以信息化为主业的大型央企，利好公司产品验证、技术迭代，构建国产 EDA 产业生态。风险提示：风险提示：国产替代不及预期风险、公司技术研发不及预期风险 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入

6、(百万元)415 579 800 1,080 1,458 YOY(%)61.3 39.7 38.1 35.0 35.0 净利润(百万元)104 139 182 240 315 YOY(%)81.2 34.5 30.9 31.5 31.2 毛利率(%)87.3 89.4 90.0 90.8 91.5 净利率(%)25.0 24.0 22.8 22.2 21.6 ROE(%)12.1 14.0 15.5 16.9 18.2 EPS(摊薄/元)0.19 0.26 0.34 0.44 0.58 P/E(倍)660.6 491.1 375.1 285.2 217.4 P/B(倍)79.8 68.8 58