【西南证券】福耀玻璃（600660）-2025年半年报点评：经营表现优异，市场份额预计将持续提升-250830（5页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2025 年年 08 月月 30 日日 证券研究报告证券研究报告2025 年半年报点评年半年报点评 买入买入（维持）（维持）当前价：65.66 元 福耀玻璃（福耀玻璃（600660）汽车汽车 目标价：元（6 个月）经营表现优异，市场份额预计将持续提升经营表现优异，市场份额预计将持续提升 投资要点投资要点 西南证券研究西南证券研究院院 分析师：郑连声 执业证号：S1250522040001 电话：010-57758531 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股

2、本(亿股)26.10 流通 A 股(亿股)20.03 52 周内股价区间(元)47.52-65.66 总市值(亿元)1,713.56 总资产(亿元)657.12 每股净资产(元)13.66 相关相关研究研究 Table_Report 1.福耀玻璃（600660）：经营质量稳步提升，费用率控制有效 (2025-04-18)2.福耀玻璃（600660）：高附加值产品占比提升，ASP持续增长 (2025-03-21)3.福耀玻璃（600660）：毛利率持续提升，汇兑影响部分利润 (2024-10-18)事件：事件：公司发布 2025 年半年报，实现营业收入 214.47 亿元，同比+16.94%；归

3、母净利润 48.05 亿元，同比+37.33%；毛利率 37.06%，同比-0.23pp；净利率 22.42%，同比+3.32pp。其中，2025Q2 营收 115.4 亿元，同比+21.39%，环比+16.42%；归母净利润 27.75亿元，同比+31.47%，环比+36.72%；毛利率38.49%，同比+0.76pp，环比+3.09pp；净利率 24.07%，同比+1.83pp，环比+3.57pp。收入增长明显快于汽车销量增速收入增长明显快于汽车销量增速，高附加值，高附加值产品占比持续提升产品占比持续提升。H1公司汽车玻璃业务实现收入 195.38亿元，同比+16.16%，明显高于同期全球

4、与国内汽车销量增速（分别为 2.9%和 11.4%）。浮法玻璃业务收入 30.96 亿元，同比增长11.18%，毛利率高达 39.4%，同比+3.85pp。产品结构上，H1高附加值产品收入占比同比+4.81pp，助力公司主业盈利能力保持高水平。美国工厂美国工厂经营表现优异经营表现优异。H1福耀美国公司收入 38.52亿元，同比+14.66%，净利润 4.33亿元，同比+11.80%，表现明显高于美国轻型车销量增速 3.92%；营业利润率 15.35%，同比提升 0.35pp，整体经营向好。未来随着福耀美国公司新产能逐步释放，公司在美国的汽玻市场份额有望稳步提升。公司费用控制优异公司费用控制优异

5、。H1公司费用控制良好，销售费用率 2.92%，同比-1.36pp，管理费用率 7.15%，同比-0.18pp，研发费用率 4.12%，同比-0.16pp。同时，受益于 6.02亿元的汇兑收益，H1财务费用同比大幅减少 5.42亿元。研发投入8.83 亿元，同比+12.59%。分红比例延续高水平，彰显股东回报文化。分红比例延续高水平，彰显股东回报文化。公司拟每股派发中期现金股利 0.90元（含税），合计 23.49亿元，占归母净利润的 48.88%。自 1993年上市以来，公司累计现金分红 356.83 亿元，占同期累计净利润的 61.46%，充分体现了公司稳定的分红政策和对投资者长期回报的重

6、视。盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议。公司在全球汽玻领域的竞争优势明显，未来随着国内合肥、福清基地以及美国扩产项目陆续投产，对应的全球汽玻市场份额有望延续上升走势；同时，单车玻璃面积与高附加值产品占比提升助力 ASP持续增长，盈利能力有保障。我们预计 25-27年公司 EPS分别为 3.60/4.06/4.72元，对应PE 分别为 18/16/14X，归母净利润 CAGR 为 17.97%，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：全球化不及预期的风险；原材料涨价风险；汇率波动风险。指标指标/年度年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（亿元）392.52 456.20