【东吴证券】罗莱生活（002293）-2025年中报点评：家纺业务恢复较好，家具业务仍待改善-250901（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告服装家纺 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 罗莱生活（002293）2025 年中报点评年中报点评：家纺业务：家纺业务恢复恢复较好较好，家具家具业务仍待业务仍待改善改善 2025 年年 09 月月 01 日日 证券分析师证券分析师 汤军汤军 执业证书：S0600517050001 021-60199793 证券分析师证券分析师 赵艺原赵艺原 执业证书：S0600522090003 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)8.56 一年最低/最高价 6.12/9.96 市净率(倍)1.77 流通

2、A股市值(百万元)7,075.77 总市值(百万元)7,139.83 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)4.85 资产负债率(%,LF)37.61 总股本(百万股)834.09 流通 A 股(百万股)826.61 相关研究相关研究 罗莱生活(002293)：2024 年中报点评：家纺家具均承压，重视运营效率提升 2024-08-27 罗莱生活(002293)：2023 年三季报点评：美国家具业务拖累 Q3 业绩，家纺表现稳健 2023-10-29 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）

3、5,315 4,559 4,810 5,094 5,366 同比（%）0.03(14.22)5.49 5.90 5.35 归母净利润（百万元）572.44 432.85 495.01 554.03 608.62 同比（%）(1.44)(24.39)14.36 11.92 9.85 EPS-最新摊薄（元/股）0.69 0.52 0.59 0.66 0.73 P/E（现价&最新摊薄）12.47 16.50 14.42 12.89 11.73 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 公司公布公司公布 2025 年中报：年中报：25H1 营收 21.81 亿元/yoy+3.6

4、%、归母净利 1.85亿元/yoy+17.0%。分业务看，25H1 家纺业务营收 17.89 亿元/yoy+6.49%，归母净利润 2.12 亿元/yoy+18.35%；美国家具营收 3.92 亿元/yoy-7.81%，归母净利润-2875 万元；国内家纺主业实现较好增长，美国家具业务仍承压。分季度看，25Q1/Q2 营收分别同比+0.6%/+6.8%，归母净利润分别同比+26.3%/+4.9%。中期分红 0.2 元/股，分红比例 90%。家纺线上渠道增长亮眼，加盟渠道仍承压，美国家具业务延续下滑。家纺线上渠道增长亮眼，加盟渠道仍承压，美国家具业务延续下滑。25H1 家纺线上/直营/加盟/其他

5、渠道/美国收入分别同比+18.3%/+5.1%/-8.7%/+20.0%/-7.8%，收入分别占比 34%/9%/28%/12%/18%。线上渠道受益于国补政策及大单品策略，增长亮眼；加盟关闭低效店铺，同时公司主动控制库存，营收小幅下降；直营保持净开店，营收小幅增长。截至25H1 末直营/加盟门店分别 381/2142 家，较 24H1 末分别+20/-187 家。美国家具收入延续下滑，主因美国贷款利率高企，地产需求疲软，25H1亏损 2875 万元。毛利率稳中有升毛利率稳中有升，费用率因一次性因素提升，减值减少增厚利润。费用率因一次性因素提升，减值减少增厚利润。1）毛利率：毛利率：25H1

6、同比+1.08pct 至 47.82%，其中家纺线上/直营/加盟毛利率分别同比+1.35/+1.50/-2.42pct 至 54.75%/67.77%/45.09%，线上及直营毛利率提升受益于产品结构优化及“零压深睡枕”等高毛利大单品热销。2）期间费用率：）期间费用率：25H1 销售及研发费用率管控良好，但管理费用率因诉讼计提约 3700 万元一次性费用而明显提升，带动整体期间费用率同比提升+1.51pct 至 36.53%。3）归母净利率：）归母净利率：受益于存货结构优化，资产减值损失同比大幅减少 2653 万元，对冲了费用率上升的负面影响，25H1归母净利率同比+0.97pct 至 8.5