【研报】通信行业：5G带动“散热”火国内厂商迎机遇-20200408[30页].pdf

1、 1 / 30 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2020 年 04 月 08 日 行业研究证券研究报告 通信通信 行业深度分析行业深度分析 5G 带动带动 “散热”“散热”火火，国内厂商迎机遇，国内厂商迎机遇 投资要点投资要点 散热散热是电子产品硬需求是电子产品硬需求，5G 设备散热空间广阔设备散热空间广阔： 散热的好坏将直接影响到电子设备工作的稳定性， 在电子设备高性能、 小型化发 展趋势下， 散热设计在电子设备开发中重要性越来越大。 自然散热是没有动力元 件的散热方式，各种电子设备一般均有自然散热系统。自然散热系统可以通过： 1.使用高导热系数的导热材料；2.使用热管、均热板等更高效的均

2、热部件，降低 扩散热阻；3 提高散热器基板厚度、翅片厚度等来提高散热能力。电子设备散热 方案的升级带动了单机散热产品单价的提升。 5G 设备功耗高增叠加渗透率提升，带动高性能散热材料需求爆发。相比 4G， 5G 设备功耗提升非常明显，原有散热方案不能满足其正常工作的条件，需要升 级。5G 时代，热管/均热板将从笔电、服务器领域向智能手机渗透，吹胀板/半 固态压铸外壳将用于基站散热。随着 5G 手机换机潮和基站建设高峰到来，全球 5G 智能手机和国内基站散热市场规模有望在 2020-2022 年间分别达到 360 亿 和 59 亿元。 除 5G 之外：中期看，汽车电子、数据中心等领域，都对及时散

3、热需求越来越强 烈； 长期看， 随着 5G 网络建设完善， 物联网车联网等驱动数据中心需求新增长， AR/VR 等新应用终端兴起，带来散热市场广阔的长期增长空间。 本土下游品牌崛起本土下游品牌崛起+产业转移突破，国内头部厂商将在产业转移突破，国内头部厂商将在 5G 时代受益时代受益：从竞争格 局看， 目前国际大型企业仍主导着散热材料器件行业， 尤其在高端领域优势明显。 在石墨片领域已出现规模和较高市场份额的国内企业， 并有望在国内下游品牌崛 起、国产替代、产业转移的趋势下，实现高端市场的逐步渗透。我们认为，国内 散热商将在 5G 散热市场中充分受益，其成长机遇在于：1）行业市场空间翻倍 提升，

4、龙头厂商通过加大产业链布局切入新领域；2）随着国内终端品牌的崛起， 龙头厂商在国产化趋势下迎来份额的提升。其中，业务布局与规模、技术能力、 客户基础是国产厂商实现突破的关键指标。 投资建议投资建议：综合考虑产业规模、技术趋势、竞争状况，我们聚焦 5G 驱动下智能 手机与通信设备散热方案升级机会， 考虑公司的战略布局、 产品落地和客户基础， 重点推荐飞荣达、中石科技，建议关注碳元科技。 风险提示：风险提示：疫情不得控制持续影响 5G 手机出货量的风险；5G 商用推动进度不 达预期风险；中美贸易继续升级，导致国产品牌 5G 基站和 5G 手机终端出货量 不及预期风险；国内厂商 5G 导热热管/均热

5、板产品客户拓展不达预期的风险； 国内厂商新产品在大客户处份额拓展不及预期风险；老产品价格快速下降风险。 投资评级 领先大市-A 维持 首选股票首选股票 评级评级 300602 飞荣达 买入-B 300684 中石科技 增持-A 一年一年行业行业表现表现 资料来源：贝格数据 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -2.99 11.04 7.21 绝对收益 -11.22 3.40 0.82 分析师 蔡景彦 SAC 执业证书编号：S0910516110001 021-20377068 分析师 曾捷 SAC 执业证书编号：S0910518110001 相关报告 通信：中移动全年资本开支向上，5G 投资

6、引 领产业链景气 2020-03-26 通信：运营商 5G 招标陆续开启，年报季近关 注景气成长 2020-03-16 通信：政策力推新基建，移动招标加快 5G 进 程速度 2020-03-09 通信：业绩快报逐步披露，5G 信息基建加速 2020-03-02 通信：政策力推 5G 加速建设，助力车联网等 应用落地 2020-02-23 -19% -13% -7% -1% 5% 11% 17% 2019!-042019!-082019!-12 沪深300 通信 行业深度分析 请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录内容目录 一、核心投资逻辑一、核心投资逻辑 . 4 二、散热器件行业概览二、散