1、 本报告禁止在中国内地发布(请参阅本报告背面的重要信息披露及声明)中银国际研究可在中银国际研究网站()上获取 TMT 互联互联网网|消息快报消息快报 2025 年年 8 月月 27 日日 跨越中度发展陷阱的集结跨越中度发展陷阱的集结号号 “人工智能人工智能”与与“互联网互联网”的差异的差异 事件：事件：国务院印发关于深入实施“人工智能+”行动的意见，发挥我国数据、产业、场景优势，聚焦“科技、产业、消费、民生、治理、全球合作”6 大重点行动；并提出 8 项基础支撑：1.提升模型基础能力，2.加强数据供给创新，3.强化智能算力统筹，4.优化应用发展环境，5.促进开源生态繁荣，6.加强人才队伍建设，

2、7.强化政策法规保障，8.提升安全能力水平。目标 2027 年 6 大领域深度融合、应用普及率超 70%，2030 年普及率超90%、智能经济成重要增长极，2035 年步入智能经济社会新阶段。点评：点评：1）中国正处于要通过科技发展，改变原来劳动密集和资源密集型的发展模式，跨越中度发展陷阱的关键时刻。美国的科技股第一轮大发展阶段大致是从 20 世纪 80 年代开始，到 2000 年互联网泡沫结束。这一时期，美国以科技创新为导向发展新经济，计算机与信息技术成熟，克林顿政府大力倡导新经济，以微软、雅虎、思科为代表的科技公司快速发展，科技创新对 GDP 拉动明显，美国的经济发展模式从投资驱动转向科技

3、驱动。日本的科技大发展也大致在同一时期，20 世纪 70 年代起，日本开始从技术引进、模仿向自主创新转型，80 年代其半导体产业达到巅峰，半导体材料与设备占全球市场份额的 50%以上。日本在 90 年代转型成为发达经济体，通过培育技术密集型产业，促进中高端制造业升级，如实施产官学合作推动前沿技术突破和科技成果市场转化，成功跨越了“中等发达陷阱”。2）一个国家经济发展有其自然规律，从其每 10 年的市值最大的 50/100 个公司的行业分布变化，就可以清楚的看到这样的规律。美国也是 20 年前，科技行业才开始进入最大行业的序列（图表 1）；中国现在的科技行业的总利润还比较低，行业还没有出现类似美

4、国的 Magnificent 7 是正常的发展阶段还没有到。现在中国最好的 GPU 芯片公司是英伟达市值的 1/50，是美国没落且 P/B 一度跌破 1x 的英特尔的 80%。中国的电子行业的总市值和中国银行业的总市值接近（图表 3）；银行的 P/E的 5 倍，电子行业的 P/E 接近 100 倍。但这并不会改变电子行业最终的市值一定会远大于银行也这一规律 美国曾经也是银行业的市值也远大于电子行业，而现在是电子行业远大于银行业。2025 年 8 月 27 日 跨越中度发展陷阱的集结号 “人工智能”与“互联网”的差2本报告本报告禁止在中国大禁止在中国大陆境内发布陆境内发布(请参阅本报告背请参阅本

5、报告背面的重要信息面的重要信息披露及声明披露及声明)中国现在的银行业的总市值和美国银行业总市值陒当；通讯服务 Telecom 行业的总市值也与美国陒当；先进科技行业的市值远低于美国 这些都是自然发展规律。图表图表 1:美国每过美国每过 10 年最年最大市值公司的大市值公司的行业变化；掌行业变化；掌握行业发展变握行业发展变迁的规律迁的规律 资料来源:彭博、中银国际研究 2025 年 8 月 27 日 跨越中度发展陷阱的集结号 “人工智能”与“互联网”的差3本报告本报告禁止在中国大禁止在中国大陆境内发布陆境内发布(请参阅本报告背请参阅本报告背面的重要信息面的重要信息披露及声明披露及声明)图表图表

6、2:中国中国结构和美国比结构和美国比感觉差感觉差 20 年年左右（红色公左右（红色公司表示的十年司表示的十年内新上市内新上市的）的）资料来源：彭博、中国国际研究 2025 年 8 月 27 日 跨越中度发展陷阱的集结号 “人工智能”与“互联网”的差4本报告本报告禁止在中国大禁止在中国大陆境内发布陆境内发布(请参阅本报告背请参阅本报告背面的重要信息面的重要信息披露及声明披露及声明)图表图表 3:中国目前各行业市中国目前各行业市值及估值比较值及估值比较 资料来源：彭博、中银国际研究 3）“互联网”强调的是信息的传递，目前已不能算什么先进高科技了。而“人工智能”则是硬件和软件结合的提高科技效率；中国