【华联期货】原油月报：库存下降，油价筑底-250831（28页）.pdf

1、华联期货华联期货原油原油月报月报库存下降，油价筑底库存下降，油价筑底2025083120250831黄秀仕黄秀仕交易咨询号：Z0018307从业资格号：F031069040769-22110802审核：陈小国，从业资格号:F03100622，交易咨询号：Z0021111期货交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号月度月度观点及策略观点及策略月度观点库存：上周美国原油、汽油和馏分油库存下降，因需求增加。美国原油库存减少了240万桶，至4.183亿桶，而市场预期为减少190万桶。上周俄克拉荷马州库欣交割中心的原油库存减少83.8万桶。当周美国汽油库存减少120万桶，至2.223亿桶，市场预

2、期为减少220万桶。包括柴油和取暖油在内的馏分油库存上周减少180万桶，至1.142亿桶，预期为增加88.5万桶。上周美国原油净进口增加29.9万桶/日，同时出口下滑56.2万桶/日，至381万桶/日。供应：上周美国原油产量维持在1340万桶/日水平。OPEC+决定8-9月增产54.8万桶/日，此前八个OPEC+国家同意4月增产13.8万桶/日，5、6、7月原油产量每月递增41.1万桶/日，而去年12月八个OPEC+国家同意自愿减产220万桶/日。根据计算，8个产油国在4月至9月的产量将累计增加246.7万桶/日。自2022年以来的一连串措施，OPEC+集团已减产585万桶/日，相当于全球供应

3、的5.7%左右。供应端存在不确定性，一是虽然OPEC+4月开始增产，但是实际产量增幅不及预期，说明增产进程存在不确定性；二是俄罗斯和委内瑞拉原油受制裁影响，整体原油供应预期收紧；三是美国页岩油产量触及天花板，美国原油产量增幅较小，受限于前期油企缩减资本开支，原油产量进入瓶颈期。需求：上周炼油厂原油加工量减少32.8万桶/日，而产能利用率下降2个百分点至94.6%，汽油消费上周增至924万桶日，馏分油需求增加至414万桶/日，高于前一周的397万桶/日。在季节性层面上，美国处于驾驶旺季，需求略好于去年同期的水平。7月份原油加工增速加快，规上工业原油加工量6306万吨，同比增长8.9%，增速比6月

4、份加快0.4个百分点；日均加工203.4万吨。需求端有增量变化，美国需求旺盛，中国需求回稳，需求端整体稳中有升。中国原油需求有望在出行需求带动下复苏。观点:原油库存持续回落，油价筑底，同时原油整体加工需求表现较好叠加OPEC+实际增产幅度较弱，支撑油价。供应端，OPEC+方面 8个产油国计划将4月至9月的产量累计增加246.7万桶/日，增产政策强于预期，但是实际产量增幅弱于预期；最新公布的OPEC+产量环比小幅上涨26.3万桶/日，增幅不及预期，说明增产的进展受挫，增产进度仍需观察。需求端，美国正值驾驶旺季，原油需求有望得到季节性提升；国内原油加工需求环比大幅增长，随着出行消费带动，原油需求有

5、望进一步提振。策略：多单持有。平衡表与产业链结构平衡表与产业链结构全球供需平衡表资料来源：EIA、华联期货研究所JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecProduction(million barrels per day)(a)World total.101.45102.68103.41103.31102.97103.00103.10103.44102.42103.59103.80103.75102.81103.27104.69104.47105.20105.51105.52106.2810

6、6.54106.65106.85106.39Crude oil.76.4377.0577.5176.9976.3476.1076.3776.5675.5376.4376.6477.0876.7976.9478.0177.6477.9178.4478.1978.7679.2179.2179.5279.43Other liquids.25.0225.6425.9026.3126.6326.9026.7326.8826.8927.1627.1626.6726.0226.3326.6826.8327.2827.0627.3327.5227.3427.4427.3326.96World total.10