【研报】通信行业：迎接“真5G”时代主设备商挑战与机遇并存-20200709[21页].pdf

1、 证券研究报告 通信通信 行业研究/深度报告 主要观点： 通信技术代际通信技术代际更迭更迭，主设备商地位，主设备商地位无可替代无可替代 5G 时代，基站设备集成化发展，主设备商向产业链上游延伸，其在无 线接入网产业链的重要性更加凸显；5G 应用方面，主设备商将是各行 业 ICT 解决方案的重要引领者，深度参与垂直行业应用，享受垂直行 业新市场；从全球视角出发，目前正在形成“华为+中兴”和“诺基亚 +爱立信”两两割据的局面，前者优势显著，华为基本盘仍然稳固。 5G 网络建设网络建设仍处于上半场仍处于上半场，2020 建网进程或超预期建网进程或超预期 网络建设层面，投资建设顶峰还未到来。在政策驱动

2、和广电加码下， 2020 年新建 5G 基站数量或达到 70 万站。首轮约 870 亿主设备集采上 半年已完成，三季度光纤光缆、OTN、NFV、小基站、室分等或迎来新 集采。与此同时，R16 冻结后下游应用可能迎来突破，我们认为高清视 频、网联汽车、工业互联网可能最先落地，反过来促进 5G 建设加速。 运营商资本开支运营商资本开支驱动驱动主设备商业绩回暖主设备商业绩回暖 2020 年运营商资本开支逐步提升，网络进入密集建设时期。全年资本 开支或提升 10%-15%，同时 2020 年 5G 传输设备需求将显著提升。我 们预测运营商资本开支的峰值将会出现在 2022 年，约为 4100 亿。核

3、心企业的业绩回暖印证了行业的高景气，主设备商中兴、烽火等 2020 年业绩展望较乐观。 “真“真 5G”时代，”时代，主设备商挑战与机遇并存主设备商挑战与机遇并存 我们认为， 近期美国制裁升级对通信侧的影响整体可控， 华为产业链去 美化相对彻底，另一方面我国主设备商在美国及其盟国的市场中份额 占比较低，市场禁入影响有限；基站侧 O-RAN 成为新势力，但短期在 性能和功耗上缺乏竞争力， 因此暂时不会形成威胁； NFV/SDN趋势下， 核心网、路由器、交换机的白牌化，将会给 IT 厂商进入运营商市场带 来结构性机会，而对于一线的主设备商，或可以凭借技术先发优势，站 在云网融合的背景下，积极拥抱云

4、化，向云和软件领域拓展客户。 投资投资建议建议 1） 接入接入网网及基站侧及基站侧， 建议关注中兴通讯 （四大主设备商 A 股唯一标的， 受益国内外 5G 建设红利） ；2）传输网传输网及核心网侧及核心网侧，建议关注烽火通信 （受益于传输侧扩容升级以及流量爆发网络安全保障需求提升） 、紫光 股份（运营商业务有望强势增长，核心资产新华三有望估值重构） 。 风险提示风险提示 运营商资本开支不及预期、集采价格低于预期、5G 应用场景落地慢于 预期、新冠疫情反复影响建网进程、中美贸易科技摩擦进一步升级。 迎接迎接“真“真 5G5G”时代”时代，主设备商挑战与机遇并存，主设备商挑战与机遇并存 行业行业评

5、级：评级：增增 持持 报告报告日期日期： 2020-07-09 行业指数与沪深行业指数与沪深 300 走势比较走势比较 分析师：分析师：尹沿技尹沿技 执业证书号：S0010520020001 邮箱： 研究助理研究助理：夏瀛韬夏瀛韬 执业证书号：S0010120050024 邮箱： 相关报告相关报告 1.华安证券_事件点评_TMT_美国进一 步限制华为与华为分析师大会解读 2020.5.19 2.华安证券_事件点评_TMT_移动广电 共享共建，利好 5G 产业链和广电系 2020.5.22 Table_ProfitDetail -20% -10% 0% 10% 20% 30% 通信(中信)沪深3

6、00 通信通信/ /行业深度行业深度 2 / 21 证券研究报告 重点重点公司盈利预测：公司盈利预测： 公公 司司 EPS（元）（元） PE 2020E 2021E 2022E 2020E 2021E 2022E 中兴通讯 1.35 1.72 2.11 34.05 26.80 21.79 烽火通信 0.91 1.13 1.33 36.37 29.06 24.73 紫光股份 1.08 1.35 1.69 46.16 36.77 29.38 资料来源：wind，华安证券研究所 注：重点公司盈利预测采用 2020/07/09 wind 一致预期 qRrOpPnRpMpQqOpMoPtQqMaQaOa