【山西证券】达梦数据（688692）-上半年净利率显著提升，党政及行业市场加速突破-250829（5页）.pdf

1、请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1 1基础软件及管理办公基础软件及管理办公软件软件达梦数据（达梦数据（688692.SH）买入）买入-A(维持维持)上半年净利率显著提升，党政及行业市场加速突破上半年净利率显著提升，党政及行业市场加速突破2025 年年 8 月月 29 日公司研究日公司研究/公司快报公司快报公司近一年市场表现公司近一年市场表现市场数据：市场数据：2025 年年 8 月月 28 日日收盘价（元）：259.04年内最高/最低（元）：464.40/198.33流通 A 股/总股本（亿股）：0.73/1.13流通 A 股市值（亿）：189.45总市

2、值（亿）：293.34基础数据：基础数据：2025 年年 6 月月 30 日日基本每股收益(元)：1.81摊薄每股收益(元)：1.81每股净资产(元)：30.60净资产收益率(%)：5.84资料来源：最闻分析师：分析师：方闻千执业登记编码：S0760524050001邮箱：研究助理：研究助理：邹昕宸邮箱：事事件描述件描述8 月 27 日，公司发布 2025 年半年报，其中，2025 上半年公司实现收入5.23 亿元，同比增长 48.65%；上半年实现归母净利润 2.05 亿元，同比高增98.36%，实现扣非净利润 1.89 亿元，同比高增 98.14%。2025 年二季度公司实现收入 2.65

3、 亿元，同比增 42.44%；二季度实现归母净利润 1.07 亿元，同比高增 124.08%，实现扣非净利润 0.93 亿元，同比增长 109.87%。事事件点评件点评下游需求旺盛推动收入端持续高增，产品上量叠加市场布局优化下净利率大幅改善。下游需求旺盛推动收入端持续高增，产品上量叠加市场布局优化下净利率大幅改善。受益于重点领域客户信息化建设加速推进及相关采购需求增长，叠加公司持续提升数据库产品竞争力并加强市场拓展，今年上半年公司在党政、能源、金融、交通、信息技术、运营商、制造等领域收入均有所增长。上半年公司毛利率为 96.22%，较上年同期降低 0.93 个百分点，主要是由毛利率相对较低的数

4、据及行业解决方案、数据库一体机、运维服务收入占比提升所致。在利润端，2025 上半年公司销售、管理、研发费用率分别较上年同期降低 6.17、3.63、4.76 个百分点，我们认为主要是因为一方面随着公司产品起量规模效应逐步凸显，另一方面公司通过优化市场渠道布局、巩固传统市场、拓展关键行业资源等方式提升营销能力和销售效率。得益于此，上半年公司净利率达 38.69%，较上年同期提高 10.08 个百分点。数据库产品持续迭代，党政及行业信创替代加速突破。数据库产品持续迭代，党政及行业信创替代加速突破。今年以来公司紧密结合场景应用，推动数据库产品持续迭代升级，其中，公司深入研究多模融合数据库技术，目前

5、已分别基于达梦关系数据库和图数据库实现多模态处理能力；今年 6 月公司将 SQLark 升级至 V3.5 版本，发布集成不同模型的小百灵 AI 应用，8 月再次更新至 3.6 版本，新增数据筛选器功能并优化索引迁移策略等。基于持续完善的产品矩阵，公司在金融、能源、通信等行业加快产品渗透。2025 上半年，公司成功中标国家电网 2025 年第十六批采购（数字化项目第一次设备招标采购）调度类软件关系数据库标包，且中标比例超98%，而在金融领域，在达梦分布式数据库的支撑下，中国金谷国际信托有限责任公司数据平台建设项目正式上线运行，标志着国产分布式数据库在金融关键业务场景中实现了从“可用”到“好用”的

6、跨越式突破。此外，公司数据库一体机在金融、烟草、能源行业全面拓展，其中 A 系列已在交通、制造等多个行业的项目中陆续交付使用。投投资建议资建议公司作为国产数据库龙头，有望充分受益于党政及行业信创的持续推公司研究公司研究/公司快报公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2 2进，调整盈利预测，预计公司 2025-2027 年 EPS 分别为 4.275.597.23，对应公司 8 月 28 日收盘价 259.04 元，2025-2027 年 PE 分别为 60.7146.3735.85，维持“买入-A”评级。风险提示风险提示技术研发风险，渠道销售的风险，市