【民生证券】福斯特（603806）-2025年半年报点评：胶膜盈利阶段性承压，电子材料快速起量-250830（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 福斯特（603806.SH）2025 年半年报点评 胶膜盈利阶段性承压，电子材料快速起量 2025 年 08 月 30 日 事件：2025 年 8 月 26 日，公司发布 2025 年半年报。2025H1，公司实现营业收入 79.59 亿元，同比-26.06%；实现归母净利润 4.96 亿元，同比-46.60%；实现扣非净利润 4.49 亿元，同比-50.08%。25Q2公司实现营业收入43.34亿元，同比-20.36%，环比+19.58%；实现归母净利润 0.95 亿元，同比-76.75%，环比-76.41%；实现

2、扣非净利润 0.71 亿元，同比-81.40%，环比-81.15%。光伏胶膜阶段性承压，多重优势有望助力平稳穿越周期。2025H1，公司光伏胶膜销售量为 13.86 亿平方米，与上年同期基本持平，实现营业收入 72.15亿元，同比下降 26.97%；光伏背板销售量为 3,369.94 万平方米，同比下降50.28%，实现营业收入 1.75 亿元，同比下降 57.78%。2025H1，公司光伏胶膜销售量基本持平，但销售价格因市场影响而下降，导致光伏胶膜营业收入和和净利润均呈现同比下降态势，相较于其他亏损的光伏胶膜企业，公司仍然体现了龙头企业的综合竞争优势，保持了正向盈利。未来公司将继续加大研发投

3、入，通过全系列的产品品类和优秀的成本控制能力，为 XBC 组件、TOPCon 组件、HJT 组件、0BB 组件、薄膜电池组件、钙钛矿组件等新技术提供性价比最佳的封装方案；公司将加快海外光伏胶膜产能的扩张满足新兴市场高景气度的市场需求，继续稳定公司光伏材料的全球市场份额。公司通过差异化的产品开发和海外销售占比提升，努力降低行业因素带来的影响，有望平稳的穿越光伏行业周期。受益于消费电子复苏和 AI 应用加速演变，电子材料业务快速发展。公司电子材料事业部的主导产品为感光干膜、FCCL 和感光覆盖膜。2025H1，公司感光干膜销售量为 8,959.48 万平方米，同比增长 21.62%，实现营业收入

4、3.25 亿元，同比增长17.93%。随着消费电子需求的复苏以及AI应用的加速演变，PCB将进入新的增长周期。公司电子材料业务已经取得核心原材料自供、华东华南双基地布局、海内外分切基地建设、研发和销售核心团队培养、全球头部 PCB企业导入供应等众多成果，即将进入高速发展期。公司功能膜产品事业部的主导产品为铝塑膜，2025H1，公司铝塑膜销售量为 665.84 万平方米，同比增长18.77%，实现营业收入 6,441.74 万元，同比增长 9.37%。投资建议：我们预计公司 2025-2027 年营收分别为 175.85、201.52、231.63 亿元，对应增速分别为-8.2%、14.6%、1

5、4.9%；归母净利润分别为13.23、18.36、23.39 亿元，对应增速分别为 1.2%、38.8%、27.4%，以 8 月29 日收盘价为基准，对应 2025-2027 年 PE 为 30X、21X、17X，公司是光伏胶膜的龙头企业，有望平稳穿越周期，维持“推荐”评级。风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧等。Table_Forcast 盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）19,147 17,585 20,152 23,163 增长率（%）-15.2-8.2 14.6 14.9 归属母公司股东净利润（百万元）1,308 1,

6、323 1,836 2,339 增长率（%）-29.3 1.2 38.8 27.4 每股收益（元）0.50 0.51 0.70 0.90 PE 30 30 21 17 PB 2.4 2.3 2.2 2.0 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 8 月 29 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：15.01 元 Table_Author 分析师 邓永康 执业证书：S0100521100006 邮箱： 分析师 朱碧野 执业证书：S0100522120001 邮箱： 分析师 王一如 执业证书：S0100523050004 邮箱：wangyiru_ 分析师 林誉韬 执业证书