华海清科-CMP设备国产龙头拓展减薄设备与晶圆再生-220804（32页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main 证券研究报告|公司首次覆盖 华海清科(688120.SH)2022 年 08 月 04 日 买入买入（首次首次）所属行业：电子 当前价格(元)：313.50 证券分析师证券分析师 陈海进陈海进 资格编号：S0120521120001 邮箱： 倪正洋倪正洋 资格编号：S0120521020003 邮箱： 研究助理研究助理 市场表现市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%)24.15 129.40 129.40 相对涨幅(%)32.33 129.11 127.28 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究相关研究 华海

2、清科华海清科（688120.SH）：）：CMP 设备设备国产龙头国产龙头，拓展拓展减薄减薄设备设备与与晶圆再生晶圆再生a 投资要点投资要点 国内国内 CMP 设备设备龙头龙头，减薄、耗材、晶圆再生多方面布局减薄、耗材、晶圆再生多方面布局。公司主要产品为半导体CMP 设备，在逻辑芯片制造、3D NAND 制造、DRAM 制造等领域的工艺技术水平已分别突破至 14nm、128 层、1X/1Ynm。公司还积极开拓晶圆减薄、晶圆再生、耗材配件以及维保服务，其中 12 英寸晶圆减薄抛光一体机 Versatile-GP300 设备也已进入生产验证。CMP 设备市场设备市场快速成长快速成长，华海占据国内重要

3、份额华海占据国内重要份额。CMP 设备是半导体设备中的重要细分品类。国内晶圆厂的制程升级推动晶圆抛光次数增加，从而带来 CMP 需求量提升。华海清科在国内 CMP 设备市占率从 2018 年的 1%提升至 2020 年的13%，而根据 chinabidding 招标数据，我们统计其 2021 年国内 CMP 设备中标份额提升至 28%。CMP 设备耗材设备耗材与服务与服务构成构成第二成长曲线第二成长曲线。CMP 设备的生产运行过程中除了需要使用抛光液、抛光垫等外部耗材外，还有大量关键耗材属于设备内部易损易耗的专用零部件，比如抛光头、保持环、气膜、清洗刷、钻石碟等。随着公司销售 CMP设备数量增

4、加，公司的耗材销售和维保业务规模将随之扩大。耗材和服务业务的可持续性较强，且较高的毛利率也可助力公司业绩进一步提升。减薄减薄抛光机抛光机、晶圆再生、晶圆再生助力助力公司公司未来未来成长成长。除了 CMP 相关设备和耗材，公司还布局了减薄抛光一体机和晶圆再生业务。在 3D IC 与先进封装飞速发展的情况下，减薄需求不断增加，未来减薄设备有望成为公司另一增长点。晶圆再生市场规模随国内晶圆产能规模的提升而增长，且目前主要由外资公司占据。借助 CMP 设备可以自产的优势，公司晶圆再生业务已实现规模化量产。公司投资建设月产 10 万片的 12 英寸晶圆再生产能，将帮助打开未来成长空间。投资建议投资建议：

5、我们预计公司将在 2022 年至 2024 年实现收入 17.00/26.66/34.87 亿元，对应当前 PS 估值 18.1/11.5/8.8 倍；归母净利润 3.82/6.16/7.95 亿元，对应当前 PE 估值 80.5/49.9/38.7 倍。考虑半导体设备行业高增长、公司产品的稀缺性以及减薄设备、晶圆再生业务的布局，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：风险提示：公司新产品研发进度不及预期、客户对公司设备验收周期过长、下游晶圆厂扩产放慢、半导体设备行业竞争加剧风险。Table_Base 股票数据股票数据 总股本(百万股)：106.67 流通 A 股(百万股)：23.90 52 周内

6、股价区间(元)：221.50-313.50 总市值(百万元)：33,440.01 总资产(百万元)：3,124.52 每股净资产(元)：8.44 资料来源：公司公告 Table_Finance 主要财务数据及预测主要财务数据及预测 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)386 805 1,700 2,666 3,487(+/-)YOY(%)83.0%108.6%111.2%56.8%30.8%净利润(百万元)98 198 382 616 795(+/-)YOY(%)163.4%102.8%92.8%61.3%29.0%全面摊薄 EPS(元)1.30 2.48