【民生证券】韵达股份（002120）-2025年半年报点评：持续降本提效，看好2H25反内卷背景下业绩修复-250831（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 韵达股份（002120.SZ）2025 年半年报点评 持续降本提效，看好 2H25 反内卷背景下业绩修复 2025 年 08 月 31 日 事件：2025 年 8 月 29 日，公司发布 2025 年半年报。持续降本提效 1H25两项单票核心成本共降 9 分钱，看好快递反内卷背景下，下半年公司业绩修复。1H25，1）收入：1H25 公司实现营收 248.3 亿元，同比+6.8%，实现销售毛利16.8 亿元，同比-31.5%；毛利率 6.8%，同比-3.8pct。2）利润：1H25 公司实现归母净利润 5.3 亿元，同

2、比-49.2%；归母净利率 2.1%，同比-2.3pct；扣非归母净利 4.5 亿元，同比-45.6%；扣非归母净利率 1.8%，同比-1.8pct。3）票均：1H25 公司实现单票快递收入 1.92 元/票，同比-0.16 元/票；单票利润为 0.04 元/票，同比-0.05 元/票；单票分拣成本 0.28 元/票，同比-0.03 元/票；单票运输成本 0.31 元/票，同比-0.08 元/票。单季度看，2025Q2，1）收入：25Q2 公司实现营收 126.4 亿元，同比+4.5%，实现销售毛利 7.4 亿元，同比-43.3%；毛利率 5.8%，同比-4.9pct。2）利润：25Q2 公司

3、实现归母净利润 2.1 亿元，同比-66.9%；归母净利率 1.6%；扣非归母净利 1.4 亿元，同比-67.8%；扣非归母净利率 1.1%。3）票均：2Q25 公司实现单票收入 1.90 元/票，同比-0.12 元/票；单票利润为 0.03 元/票，同比-0.07元/票。持续优化加盟制快递网络末端生态，重视快递资产、数字化、智能化、无人化布局。1）推进网格仓和集包仓建设。1H25 公司正式投入运营的网格仓数量为 1926 个，较 24 年底实现翻倍。1H25 公司正式投入运营的集包仓数量为 468 个，并对集包仓智能化和自动化升级，进一步提高了揽收、交件、分拣的时效，减少包裹在运输、操作过程

4、中的破损，提高服务质量。2）构建“1+N+AI”多层次科技战略。打造快递行业垂类大模型和“韵达智能体”，为公司服务网络的日常快递揽派、客服仲裁、路由规划、工单管理、分拨管理、包裹可视化管理等提供支持，将进一步提升链路运营质量和效率。3）公司积极部署无人机、无人车等末端配送方式，截至 1H25 公司已在 8 个省市进行无人机、无人车推广工作。投资建议：我们预计公司 2025-2027 年实现归母净利润 18.2、22.0、24.8亿元，当前股价对应 PE 分别为 13、11、9 倍。公司为快递行业领军企业之一，市场份额相对稳定，业务量实现稳步增长。随公司数字化转型，成本有望得到进一步节降，随 2

5、H25 快递“反内卷”持续推进，有望实现价量齐升，看好下半年公司业绩修复。维持“推荐”评级。风险提示：宏观需求修复不及预期，油价及人工成本大幅上行，行业竞争进一步恶化风险，成本节降进展不及预期。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）48,543 54,387 61,392 67,464 增长率（%）7.9 12.0 12.9 9.9 归属母公司股东净利润（百万元）1,914 1,818 2,204 2,477 增长率（%）17.8-5.0 21.2 12.4 每股收益（元）0.66 0.63 0.76 0.85 PE 12 13 11

6、 9 PB 1.1 1.1 1.0 0.9 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 8 月 29 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：7.99 元 分析师 黄文鹤 执业证书：S0100524100004 邮箱： 分析师 张骁瀚 执业证书：S0100525020001 邮箱： 研究助理 陈佳裕 执业证书：S0100124110008 邮箱： 相关研究 1.韵达股份（002120.SZ）事件点评：控股股东增持彰显长期发展信心，25Q1 业务量稳步增长-2025/05/08 韵达股份(002120.SZ)/交通运输 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声