【民生证券】福莱特（601865）-2025年半年报点评：盈利短期承压，9月玻璃有望涨价促进盈利修复-250831（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 福莱特（601865.SH）2025 年半年报点评 盈利短期承压，9 月玻璃有望涨价促进盈利修复 2025 年 08 月 31 日 事件：2025 年 8 月 27 日，公司发布 2025 年半年报。2025H1，公司实现营业收入 77.37 亿元，同比-27.66%；实现归母净利润 2.61 亿元，同比-82.58%；实现扣非净利润 2.27 亿元，同比-84.64%。25Q2 公司实现营业收入 36.58 亿元，同比-26.41%，环比-10.33%；实现归母净利润1.55亿元，同比-79.02%，环比+46.0

2、2%；实现扣非净利润1.25亿元，同比-82.61%，环比+22.58%。行业供给阶段性过剩，盈利短期承压。2025H1，公司光伏玻璃业务实现收入 69.45 亿元，同比下降 28.10%。2025H1，光伏玻璃行业供给阶段性过剩，供需错配导致光伏玻璃价格持续走低，根据索比咨询，2025H1，2.0mm光伏玻璃均价为 12.88 元/平米，同比下降 26.25%。2025H1，光伏玻璃价格处于低位，导致公司营业收入和利润下滑，盈利阶段性承压；同时，为优化产能结构，公司部分窑炉进入冷修阶段，对公司营业收入产生一定影响。8 月光伏玻璃价格上涨，有望促进盈利修复。供给端方面，伴随盈利收窄，甚至有些企

3、业处于亏损之际，光伏玻璃的产能，尤其是规模小、使用年限久的产能正在加速冷修；与此同时，考虑到盈利情况、审批政策及融资成本，很多新投资项目宣布终止或延期。25 年 7 月以来，盈利承压的背景下，国内光伏玻璃减产窑炉较多，行业库存呈现下降趋势，光伏玻璃的供需情况有所好转，根据索比咨询，8 月初光伏玻璃价格小幅回升，9 月玻璃企业报价有望进一步上调，促进公司盈利修复。多重优势有望助力公司穿越周期。截至 25 年 8 月底，公司已冷修三座光伏玻璃窑炉，目前的在产产能为 16400 吨/天，安徽项目和南通项目的点火将根据市场情况而定；同时，公司计划在印度尼西亚投资建设光伏玻璃窑炉，以满足不同国家和地区对

4、光伏玻璃的需求。公司与信义光能同处于光伏玻璃行业的第一梯队，两家公司市场占有率合计超过 50%，盈利能力拉开二三线企业较大差距，规模优势、资源优势以及技术优势有望助力公司穿越周期。投资建议：我们预计公司 2025-2027 年营收分别为 153.47、183.84、235.42 亿元，对应增速分别为-17.9%、19.8%、28.1%；归母净利润分别为5.25、13.18、23.72 亿元，对应增速分别为-47.9%、151.1%、80.0%，以 8月 29 日收盘价为基准，对应 2025-2027 年 PE 为 79X、32X、18X，公司是光伏玻璃的龙头企业，供需压力缓解后，盈利能力有望企

5、稳回升，维持“推荐”评级。风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧等。Table_Forcast 盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）18,683 15,347 18,384 23,542 增长率（%）-13.2-17.9 19.8 28.1 归属母公司股东净利润（百万元）1,007 525 1,318 2,372 增长率（%）-63.5-47.9 151.1 80.0 每股收益（元）0.43 0.22 0.56 1.01 PE 41 79 32 18 PB 1.9 1.9 1.8 1.7 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（

6、注：股价为 2025 年 8 月 29 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：17.76 元 Table_Author 分析师 邓永康 执业证书：S0100521100006 邮箱： 分析师 朱碧野 执业证书：S0100522120001 邮箱： 分析师 王一如 执业证书：S0100523050004 邮箱：wangyiru_ 分析师 林誉韬 执业证书：S0100524070001 邮箱： 相关研究 1.福莱特（601865.SH）2024 年年报点评：盈利短期承压，玻璃价格上涨有望促进盈利修复-2025/03/30 2.福莱特（601865.SH）2024 年三季报点评：行业供给阶段性过剩，2