【国盛证券】益丰药房（603939）-业绩稳健增长，龙头竞争力有望持续提升-250831（3页）.pdf

1、证券研究报告|半年报点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 益丰药房（益丰药房（603939.SH）业绩稳健增长业绩稳健增长，龙头竞争力有望持续提升龙头竞争力有望持续提升 公司发布公司发布 2025 年年半年半年报报。2025 年上半年，公司实现营业收入 117.22 亿元，同比-0.3%；归母净利润 8.8 亿元，同比+10.3%；扣非归母净利润8.57 亿元，同比+9.1%。2025Q2，公司实现营业收入 57.13 亿元，同比-1.4%；归母净利润 4.31 亿元，同比+10.1%；扣非归母净利润 4.19 亿元，同比+8.5%。经营经营稳步推进

2、，龙头优势持续加强。稳步推进，龙头优势持续加强。2025 年上半年公司毛利率为 40.47%，同比提高 0.42pct；公司净利率为 8.07%，同比提高 0.76pct。2025Q2 公司毛利率为 41.34%，同比提高 0.46pct；公司净利率为 7.92%，同比提高0.77pct。公司坚持直营为主的营销模式，区域拓展以“巩固中南华东华北，拓展全国市场”为发展目标，立足于中南华东华北市场，在上述区域密集开店，形成旗舰店、区域中心店、中型社区店和小型社区店的多层次门店网络布局，深耕区域市场，通过门店网络广度和深度扩展，品牌渗透，逐步取得市场领先优势。2025 年 1-6 月，公司自建门店

3、81 家，关闭门店 272家，新增加盟店 208 家。截至 2025 年 6 月 30 号，公司门店总数 14701家（含加盟店 4020 家）。积极拥抱积极拥抱新零售业务，新零售业务，精细化运营体系建设精细化运营体系建设、公司持续推进基于会员、大数据、互联网医疗、健康管理等生态化的医药新零售体系建设，积极推进慢病管理、线上诊疗以及线上线下相结合的健康管家和家庭医生服务，致力于以会员为中心的全渠道、全场景、全生命周期的健康管理。截至 2025年 6 月 30 日，公司累计建档会员总量 1.1 亿人，会员销售占比 84.93%。O2O 多渠道多平台上线直营门店超过 10000 家，覆盖范围包含公

4、司线下所有主要城市，在 O2O 和 B2C 双引擎的策略支持下，借助公司供应链优势和精细化运营，报告期内，公司互联网业务实现销售收入 13.55 亿元（含税），其中，O2O 销售收入 9.44 亿万元（含税），B2C 销售收入 4.11 亿元（含税）。盈利预测与投资评级。盈利预测与投资评级。药店行业目前处于调整阶段，处方外流等政策正在逐步落地过程中，考虑外部环境影响，我们预计，2025-2027 年公司归母净利润分别调整为 17.83 亿元、20.91 亿元、24.81 亿元，对应增速分别为 16.7%，17.2%，18.7%。对应 PE 16X/14X/12X。维持“买入”评级。风险提示：风

5、险提示：医药行业政策风险、外延并购不确定性、处方外流不达预期、线上药店对线下药店的冲击不确定性；商誉减值风险。买入买入（维持维持）股票信息股票信息 行业 医药商业 前次评级 买入 08 月 28日收盘价（元）23.98 总市值（百万元）29,073.76 总股本（百万股）1,212.42 其中自由流通股（%）99.98 30 日日均成交量（百万股）8.91 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 张金洋张金洋 执业证书编号：S0680519010001 邮箱： 分析师分析师 胡偌碧胡偌碧 执业证书编号：S0680519010003 邮箱： 分析师分析师 张玉张玉 执业证书编号：S068052

6、4120002 邮箱： 相关研究相关研究 1、益丰药房（603939.SH）：二季度收入、利润符合预期，加盟业务扩张迅速 2023-08-31 2、益丰药房（603939.SH）：业绩符合预期，经营趋向良好 2022-08-30 财务指标财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）22,588 24,062 26,555 29,258 32,195 增长率 yoy（%）13.6 6.5 10.4 10.2 10.0 归母净利润（百万元）1,412 1,529 1,783 2,091 2,481 增长率 yoy（%）11.9 8.3 16.7 17.2