【国盛证券】石油石化行业周报：本周原油小幅反弹-250831（2页）.pdf

1、证券研究报告|行业周报 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 石油石化石油石化 本周原油本周原油小幅反弹小幅反弹 多空因素交织多空因素交织，本周原油价格本周原油价格小幅反弹小幅反弹。周内，原油市场延续震荡行情。一方面，原油库存下降、俄乌地缘紧张、美国降息预期升温等多方因素共存；另一方面，美国旺季需求行至尾声、美国对印加征关税等需求侧偏空影响仍待观察，多空力量交织下，本周原油价格延续震荡。8 月 29 日，WTI 原油、布伦特原油分别收报 64.01、68.12 美元/桶，较上周分别+0.55%、+0.58%，周度均价环比上涨。供给：供给：OPEC+本轮增产

2、行至尾声，本轮增产行至尾声，IEA、EIA 再度上调原油产量预测再度上调原油产量预测。自从 5 月以来，OPEC+已经连续四次增产，5-7 月累计增产超过 120 万桶/天；8 月增产高达 54.8 万桶/天，单月增产与累计增产量均为 2020 年沙特价格战以来的新高。OPEC+9 月计划再增产 55 万桶/天，OPEC+将在 9 月完成 220 万桶/天减产产能的全面恢复，仅 OPEC+国家的当前增产节奏已使全球原油供应富余。后续，延期至 2026 年底的 166 万桶减产计划的发展情况值得关注。且根据 IEA 8 月报，2025 年非年非 OPEC+国家预计新增国家预计新增130 万桶万桶

3、/天供应天供应（主要由美国、巴西、加拿大和圭亚那等国贡献）。综合来看，IEA、EIA 8 月报对原油全年供给增量的预测分别为 250 万桶/天、228 万桶/天，IEA、EIA 的预测值较上月分别增长了 40、47 万桶/天）。需求：需求：8 月，月，IEA/EIA 分别分别下调下调、上调、上调需求预测需求预测。尽管不排除有降息提振原油需求的可能性，但仅从需求基本盘来看，IEA、EIA 对原油新增需求的预测均不及新增供给量，且较年初已有明显下调，其中 IEA 认为原油新兴市场消费疲软，对中国、巴西、埃及和印度的需求较上月报告均有所下调，其对 2025 年原油需求增量预测值也从上月的 70 万桶

4、/天下调至 68 万桶/天，较 1 月报的预测值收缩 37 万桶/天，并表示此需求增量创下 2009 年最低增幅（除 2020 年特殊宏观事件外）。而 EIA 在 8 月报中则上调了对中国、加拿大、美国等国的需求预测，并将 2025 年需求增量预测值从上月的 80 万桶/天上调至 98 万桶/天，但仍较 1 月报预测值下降 35 万桶/天。库存：库存：本周原油本周原油超预期去库超预期去库。原油库存方面，8 月 22 日当周，美国商业原油库存延续下降趋势，去库量达 239.20 万桶 前值为-601.40 万桶）。成品油库存方面，8 月 22 日当周，美国汽油库存较上周-123.60 万桶（前值

5、为-272.00 万桶），夏季消费对基本面有一定支撑。油价的支撑在哪里？油价的支撑在哪里？根据达拉斯联储 2025Q1 调研报告：新井边际新井边际成本成本：美国油气公司开发新井的平均盈亏平衡价约为 65 美元/桶，其中大型企业 截至2024 年 Q4 原油日产量超 1 万桶）的盈亏平衡价约为 61 美元/桶。平均平均运营运营成本成本：美国油气公司认为能满足现有油井运营费用的油价范围为 26-45 美元/桶不等，其中大型企业为 31 美元/桶。美国新开页岩油产量占美国页岩油供应量的比重约为 43%（2023 年），未必能形成充足支撑，故年初以来油价数次跌破边际成本支撑 65 美元/桶）。作为参考

6、，达拉斯联储 Q2 调研报告中显示，约 61%的美国油气企业高管认为若 WTI 油价保持 60 美元美元/桶桶，所属公司产量将略降；46%的高管认为若 WTI 油价保持 50 美元美元/桶桶，所属公司产量将显著下降。风险提示：风险提示：国际贸易摩擦加剧、需求不及预期、OPEC+增产计划调整等。增持增持 维持维持）行业走势行业走势 作者作者 分析师分析师 杨义韬杨义韬 执业证书编号：S0680522080002 邮箱： 分析师分析师 宋雪莹宋雪莹 执业证书编号：S0680525070004 邮箱： 相关研究相关研究 1、石油石化：本周原油震荡走弱 2025