【研报】通信行业5G新价值：无线侧走过的弯路和5G的投资机会-20200619[61页].pdf

1、5G5G新价值：无线侧走过的弯路和新价值：无线侧走过的弯路和5G5G的投资机会的投资机会 通信首席分析师：李宏涛 18910525201 执业资格证书：S1190520010002 通信分析师：李仁波 18822886673 执业资格证书编码：S1190520040002 通信分析师：赵晖15201962711 执业资格证书编码：S1190520010003 日期：2020年6月19日 证券研究报告 2 核心观点：核心观点：5G5G建设无线先行，无线侧新技术建设无线先行，无线侧新技术+ +大订单公司逆周期大订单公司逆周期 一、一、4G4G无线侧公司为对抗周期，进入多元化运营无线侧公司为对抗周期

2、，进入多元化运营 1、运营商capex有周期性，2G/3G/4G在无线网的投入具有很大的周期性。 2、无线的下游主要是运营商，5G时代无线侧重构，设备商话语权增强。 3、无线侧上市公司为抵抗业绩周期，纷纷多元化进入新领域。 4、多元化并未给所有公司带来益处,18-19的财报均计提了大额的商誉。 二、二、5G5G为无线侧公司带来逆周期新机遇为无线侧公司带来逆周期新机遇 1、5G的周期更长、投资场景更多样、企业全球拓展，周期边界平滑或模糊。 2、5G的采购模式主设备商话语权更大，不再过度依赖CAPEX。 3、大客户保护产业链，采购不再压价，技术先进的公司获得大份额。为公司带来抗周期的底气。 4、5

3、G建设无线先行，2020年Q2无线侧公司业绩率先反弹 三、投资逻辑：两个聚焦、三个观察点三、投资逻辑：两个聚焦、三个观察点 1、聚焦主业，主航道清晰； 2、聚焦新技术，核心竞争力强； 3、观察点：是否获得主设备商订单； 4、观察点：是否获得技术突破； 5、观察点：是否前瞻布局卡位好。 世嘉科技（天线射频）、信维通信（泛射频）、创意信息（小微站）、世嘉科技（天线射频）、信维通信（泛射频）、创意信息（小微站）、 盛路通信（室分）、硕贝德（手机天线）、共进股份（小基站）、盛路通信（室分）、硕贝德（手机天线）、共进股份（小基站）、 天邑股份（微站）、纵横通信（电池天邑股份（微站）、纵横通信（电池）、科

4、华恒盛（电源）、科华恒盛（电源） oPsNrPyQoOrOmMsNsMpRmP7NaO9PpNnNnPrRfQrRqOiNpNpNaQoPrRwMpPmMNZnPqN 3 风险提示风险提示 1 1、贸易战升级，导致国内主设备商在海外市场份额下降带来的风险。进而导致无线侧总体业绩不及预期；、贸易战升级，导致国内主设备商在海外市场份额下降带来的风险。进而导致无线侧总体业绩不及预期； 2 2、运营商、运营商5G5G推广不及预期风险，若推广不及预期风险，若C C端用户规模增速不及预期，或将延缓运营商建网进度；端用户规模增速不及预期，或将延缓运营商建网进度； 3 3、主设备商对产业链压价风险，、主设备商

5、对产业链压价风险，5G5G时代设备商产业链地位提升，若压缩产业链价格将带来业绩下滑风险。时代设备商产业链地位提升，若压缩产业链价格将带来业绩下滑风险。 4 弯路：对抗234G周期，无线侧被迫多元化 机遇：技术市场革新，5G有四逆周期机遇 1 2 3 目录 Contents 4 目录 Contents 价值：5G创新在无线侧，未来蓝海空间大 逻辑：两个聚焦、三个观察点 5 1.1 234G1.1 234G无线采购以运营商集采为主，公司随运营商投资变动无线采购以运营商集采为主，公司随运营商投资变动 数据来源：公司公告、太平洋证券研究院 4G4G时期天线企业的下游客户以运营商采购为主。时期天线企业的

6、下游客户以运营商采购为主。 5G5G时代由于天线技术升级，下游发生变化。时代由于天线技术升级，下游发生变化。天线企业需要与主设备商联合研发测试，主设备商或成为天 线企业的直接供应商。 图图1 1：重点公司运营商采购和给主设备商供货所占收入比例：重点公司运营商采购和给主设备商供货所占收入比例 30.0% 14.7% 10.5% 28.4% 16.4% 20192019年京信通信分客户收入占比年京信通信分客户收入占比 中国移动中国联通 中国电信国际客户及核心设备制造商 其他 18.0% 7.3% 18.0% 20.9% 17.6% 18.2% 20192019年摩比发展分客户收入占比年摩比发展分客