【东吴证券】海外周报：联邦巡回法院裁定特朗普征收IEEPA对等关税违法-250831（8页）.pdf

1、证券研究报告宏观报告宏观周报 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/8 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 海外周报 20250831 联邦巡回法院裁定特朗普征收联邦巡回法院裁定特朗普征收 IEEPA 对等对等关税违法关税违法 2025 年年 08 月月 31 日日 证券分析师证券分析师 芦哲芦哲 执业证书：S0600524110003 证券分析师证券分析师 张佳炜张佳炜 执业证书：S0600524120013 证券分析师证券分析师 韦韦祎 执业证书：S0600525040002 研究助理研究助理 王茁王茁 执业证书：S0600124120013 相关研究相关研究 人

2、民币汇率是否会升破 7.0？2025-08-30 中欧关系：历史、当下与未来发展 2025-08-30 Table_Tag Table_Summary 核心观点：核心观点：本周本周特朗普罢免美联储理事与温和特朗普罢免美联储理事与温和 PCE 数据令降息预期进数据令降息预期进一步升温，美股上行美债利率下行一步升温，美股上行美债利率下行，10 年期美债利率降年期美债利率降 2.53bps 至至4.228%；但科技股抛售令美股由涨转跌；但科技股抛售令美股由涨转跌，标普标普 500、纳斯达克指数分别、纳斯达克指数分别收跌收跌 0.10%、0.19%。本周公布的美国本周公布的美国 Q2 GDP 修正值在

3、商业投资的拉修正值在商业投资的拉动下上修幅度超预期，同时海外分析师上修对动下上修幅度超预期，同时海外分析师上修对 Q3 美国经济的增长预美国经济的增长预期。海外政治方面，期。海外政治方面，本周一特朗普以涉嫌在抵押贷款申请中存在欺诈行本周一特朗普以涉嫌在抵押贷款申请中存在欺诈行为为由罢免美联储理事库克，成为为为由罢免美联储理事库克，成为 1913 年美联储成立以来首次，引发年美联储成立以来首次，引发市场对美联储独立性的担忧市场对美联储独立性的担忧。预计库克将。预计库克将一路上诉至最高法院，而美联一路上诉至最高法院，而美联储则采取中立态度，称将“遵守法院发布的任何命令”储则采取中立态度，称将“遵守

4、法院发布的任何命令”。同时本周。同时本周美国美国联邦巡回上诉法院正式裁定特朗普援引国际紧急经济权利法联邦巡回上诉法院正式裁定特朗普援引国际紧急经济权利法（IEEPA）征收对等关税的行为违法）征收对等关税的行为违法，但允许，但允许等关税征收至等关税征收至 10 月月 14 日日。预计后续特朗普上诉预计后续特朗普上诉期间期间最高法院最高法院将将允许特朗普继续征收关税直至判允许特朗普继续征收关税直至判决结果出炉决结果出炉，对等关税对通胀和经济增长的压力料将持续存在。，对等关税对通胀和经济增长的压力料将持续存在。大类资产大类资产：特朗普罢免美联储理事与温和特朗普罢免美联储理事与温和 PCE 数据令降息

5、预期进一步数据令降息预期进一步升温，美股上行美债利率下行；但科技股抛售令美股由涨转跌升温，美股上行美债利率下行；但科技股抛售令美股由涨转跌。本周特朗普宣布罢免美联储理事库克引发市场对美联储独立性的担忧，随后公布的 7 月美国 PCE 数据符合预期令降息预期进一步升温，美股上行，美债利率下行；但英伟达财报业绩指引不及预期带动科技股抛售潮令美股转跌。整体来看，全周（8 月 25 日至 8 月 29 日）10 年期美债利率降2.53bps 至 4.228%，2 年期美债利率降 7.96bps 至 3.617%，美元指数降0.06%至 97.77；标普 500、纳斯达克指数分别收跌 0.10%、0.1

6、9%；现货黄金价格收涨 2.26%至 3447 美元/盎司。海外经济海外经济：商业投资推动商业投资推动 Q2 GDP 修正值超预期修正值超预期，海外分析师上修海外分析师上修 Q3美国增长预期美国增长预期。美国 25Q2 GDP 季环比年率修正值为+3.3%，预期+3.1%，前值 3%；其中固定资产投资拉动率由+0.08%上修至+0.59%，消费拉动率由+0.98%上修至+1.07%。美国 7 月 PCE 物价指数同比+2.6%，预期+2.6%，前值+2.6%，环比+0.2%，预期 0.2%，前值+0.3%；核心同比+2.9%，预期+2.9%，前值+2.8%，环比+0.3%，预期 0.3%，前值