【民生证券】2025年半年报点评：1H25同城配送订单量同比增长超50%，经调整净利润同比+139%-250831（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 顺丰同城（9699.HK）2025 年半年报点评 1H25 同城配送订单量同比增长超 50%，经调整净利润同比+139%2025 年 08 月 31 日 事件：2025 年 8 月 28 日发布 2025 中期业绩公告。1H25，同城配送服务订单量同比增长超 50%，营业收入同比+49%，经调整净利润同比+139%。1H25，1）收入端：1H25 公司实现营收 102.4 亿元，同比+49%，毛利 6.8 亿元，同比+44%；毛利率 6.7%，同比-0.2pct。2）利润端：1H25 公司实现经调整净利润 1.6 亿

2、元，同比+139%；经调整净利率 1.6%；归母净利润 1.37 亿元，同比+120%；归母净利率 1.34%，同比+0.44pct；3）资金储备充裕：截至 1H25持有的现金及现金等价物和短期理财投资合计 24 亿元。4）顺丰控股关联交易：1H25 实现收入 46.5 亿元，同比+63%。分业务结构看，同城即配和最后一公里服务两大主业均实现快速增长，营收同比分别+43.1%和+57%。1）同城配送服务订单量同比增长超 50%，1H25 公司同城配送服务业务实现收入 57.8 亿元，同比+43.1%；主要受益于餐饮外卖及实时零售行业快速增长，带动实时配送需求增加，叠加业务结构优化，优质客户对收

3、入贡献增加。其中，ToB 业务实现收入 44.7 亿元，同比+55.4%；ToC 业务实现收入 13.1 亿元，同比+12.7%。分品类看，1H25 茶饮配送收入同比增长 105%，商超便利、医药、母婴等品类均取得高双位数增长；非餐场景维持稳健增长趋势，1H25收入为21.4亿元，同比 28.6%，其中面向商家的非餐场景收入同比+35.3%。公司下沉市场营收保持高增，日均订单量翻倍提升。2）最后一公里服务收入 44.6 亿元，同比+57%；1H25 公司的交付履约能力持续提升，与主要客户加深末端网络融通和业务协同，各项合作业务均实现快速发展，25H1 公司揽收订单量同比+150%。经营持续提效

4、，平台活跃商家显著增长。1）骑手人效，2025 年 6 月骑手人效同比+38%，活跃骑手数量达到 114 万人。1H25 公司的时效达标率约为 95%，3 公里以内订单的平均配送时长为 23 分钟。2）活跃商户显著增长，1H25 公司平台上的活跃商家规模达到了 85 万，同比+55%。重视无人化技术应用，1H25 无人车应用持续提升。1H25 超过 300 台无人车投入日常运营覆盖全国 60 多个城市，月均活跃行程数约 2 万。投资建议：公司为第三方即配龙头，即配行业具备较强的成长性，看好公司中长期发展。1H25 最后一公里配送需求超预期，公司上修年度关联交易额上限，我们预计公司 2025-2

5、027 年归母净利润分别为 3.5/6.7/12.7 亿元，EPS 分别为0.39/0.73/1.38 元，当前股价对应 PE 分别为 36/19/10 倍。维持“推荐”评级。风险提示：即配行业市场竞争加剧，即配行业需求增长不及预期，宏观经济波动风险。盈利预测与财务指标 单位/百万人民币 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 15,746 23,598 33,748 42,178 增长率(%)27.1 49.9 43.0 25.0 归母净利润 132 354 672 1,266 增长率(%)161.8 167.1 90.0 88.3 EPS 0.14 0.39 0.73 1

6、.38 P/E 96 36 19 10 P/B 4.3 3.8 3.2 2.4 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 8 月 29 日收盘价，汇率 1HKD=0.922RMB）推荐 维持评级 当前价格：15.06 港元 分析师 黄文鹤 执业证书：S0100524100004 邮箱： 分析师 张骁瀚 执业证书：S0100525020001 邮箱： 研究助理 陈佳裕 执业证书：S0100124110008 邮箱： 相关研究 1.顺丰同城（9699.HK）事件点评：最后一公里配送需求超预期，上修年度关联交易额上限-2025/06/16 2.顺丰同城（9699.HK）深度