【东吴证券】恺英网络（002517）-2025年半年报点评：新游储备充沛，传奇盒子收入增速亮眼-250831（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告游戏 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 恺英网络（002517）2025 年半年报点评：新游储备充沛，传奇盒年半年报点评：新游储备充沛，传奇盒子收入增速亮眼子收入增速亮眼 2025 年年 08 月月 31 日日 证券分析师证券分析师 张良卫张良卫 执业证书：S0600516070001 021-60199793 证券分析师证券分析师 周良玖周良玖 执业证书：S0600517110002 021-60199793 证券分析师证券分析师 陈欣陈欣 执业证书：S0600524070002 股价走势股价走势

2、市场数据市场数据 收盘价(元)23.27 一年最低/最高价 8.72/23.36 市净率(倍)6.06 流通A股市值(百万元)43,958.09 总市值(百万元)49,715.03 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)3.84 资产负债率(%,LF)18.28 总股本(百万股)2,136.44 流通 A 股(百万股)1,889.05 相关研究相关研究 恺英网络(002517)：2024 年年报及2025年一季报点评：业绩超我们预期，新游储备丰富，关注 AI 应用进展 2025-04-27 恺英网络(002517)：2024 年三季报点评：业绩超我们预期，重磅新游蓄势待发 2024-10-2

3、9 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）4,295 5,118 6,092 6,791 7,368 同比（%）15.30 19.16 19.03 11.46 8.51 归母净利润（百万元）1,462 1,628 2,154 2,354 2,496 同比（%）42.57 11.41 32.27 9.28 6.02 EPS-最新摊薄（元/股）0.68 0.76 1.01 1.10 1.17 P/E（现价&最新摊薄）34.01 30.53 23.08 21.12 19.92 Table_Tag

4、Table_Summary 投资要点投资要点 事件事件：2025H1 公司实现营业收入 25.78 亿元，yoy+0.89%，归母净利润9.50 亿元，yoy+17.41%，扣非归母净利润 9.39 亿元，yoy+17.18%。其中，2025Q2 公司实现营业收入 12.25 亿元，yoy-1.80%，qoq-9.43%，归母净利润 4.32 亿元，yoy+12.79%，qoq-16.64%，扣非归母净利润 4.23亿元，yoy+12.14%，qoq-18.04%，业绩符合我们预期。此外，公司公告回购股份方案，计划回购 1-2 亿元，回购股价价格不超过 29.33 元/股。传奇盒子增速亮眼，期

5、待业绩持续强劲释放。传奇盒子增速亮眼，期待业绩持续强劲释放。2025H1 公司营收同比增长 0.89%，分业务：1）移动游戏业务收入 18.83 亿元，yoy-10.14%，毛利率 79.67%，yoy-1.06pct；2）信息服务业务收入 6.57 亿元，yoy+65.33%，毛利率 90.74%，yoy+1.84pct；3）网页游戏收入 0.39 亿元，yoy-38.41%，毛利率 72.28%，yoy-9.12pct；分地区：1）境内实现收入 23.76 亿元，yoy-2.16%，毛利率 83.91%，yoy+0.30pct；2）境外实现收入 2.02 亿元，yoy+59.57%，毛利率

6、 64.31%，yoy+13.00pct。其中，信息服务业务主要为运营的游戏盒子产品，集游戏、直播、电竞、小说、短剧、资讯、语聊为一体的游戏社区平台，2025 年 7 月公司已获得传奇、传世游戏的盒子产品独家授权许可，并于 2025 年 8 月先后与中旭未来（贪玩）、掌玩科技达成合作，贪玩、掌玩科技将分别向恺英子公司闲趣互娱支付 2、1.5 亿元在传奇盒子内开设专区品牌服，用于展示、推广游戏等。我们看好公司全面升级传奇 IP 生态运营，打造高活跃度的垂直社区，社区价值潜力有望逐步释放。探索创新品类扩增量，探索创新品类扩增量，新游戏储备充沛。新游戏储备充沛。公司储备有多款新游，其中 盗墓笔记：启