【民生证券】信用债周策略：如何看待“人工智能+”及城市高质量发展政策？-250831（23页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 信用债周策略 20250831 如何看待“人工智能+”及城市高质量发展政策？2025 年 08 月 31 日 如何看待“人工智能+”及城市高质量发展政策？本周国家出台的两个重要文件中共中央 国务院关于推动城市高质量发展的意见 与 关于深入实施“人工智能+”行动的意见，对于各省市地方政府编制“十五五规划”与发展“未来产业”皆有重大启示意义，对于发展本地“人工智能+”产业及相应的新型基础设施建设也有较多裨益。鉴于此，对于以下三类地市区县，其相应城投平台、产投平台及产业型国企的债券，后续可以重点关注。第一，能够受益于“城市

2、群一体化”和“都市圈同城化”或者受益于“城市间定位错位互补、设施互联互通、治理联动协作”的地市区县，其城投平台、产投平台发行的“以旧换新”债券品种，以及增量的乡村振兴债、绿色债、产业债等品种，都可以重点关注。例如盐城市的大丰区、建湖县、黄海新区。第二，能够拥有国际科技创新中心、区域科技创新中心、国家级战略性新兴产业集群、国家级（或省级）先进制造业集群、科技创新平台基地，以及未来有较多“城市地下管线管网建设改造”、“算力设施建设布局”的地市区县，其发展潜力较大，属于国家与省级政府都重点发展的区域，其城投平台、产投平台、产业型国企或将获得较多政策扶持与资金支持，它们发行的“以旧换新”债券或“科创债

3、”品种，都可以重点关注。例如温州鹿城区与马鞍山雨山经开区等。第三，县域经济发展较好，有特色产业及相应产业集群规模较大，以及经过省级政府、地级市政府允许而扩大经济社会管理权限的“特大镇”，尤其是位于广东、江苏、浙江、福建、安徽等省份的镇级区域与街道级区域，它们也拥有城投平台与产投平台，已经发行或者正在发行“以旧换新”债券品种与乡村振兴债、科创债等品种，后续也可以重点关注。例如江苏省宜兴市的丁蜀镇及其城投平台。信用债周度观点 本周债市维持弱震荡，期限间分化明显，短端品种在央行跨月呵护下表现更好，收益率较上周的下行幅度更大。目前债市压力持续释放，风险偏好仍处于高位，短期内市场预计仍将维持震荡偏弱行情

4、，“看股做债”思路保持。短期来看，市场观望情绪较重，权益资金分流效应明显，因此债市利率下行动力不足，对于负债端稳定性较差的机构来说，高流动性的短端信用债品种仍是优选，震荡行情中中短端信用债品种表现相对稳健，可继续考虑短端信用的套息策略。经过近期震荡调整后，信用债品种仍具备一定的配置价值，四季度货币政策有可能维持适度宽松，且历史上每年的四季度为债券供给的淡季，机构有提前抢跑的动力，政策端和供需端的利好有望带动信用债利差进行压缩，对于负债端比较稳定的机构来说可以提前布局，把握近期调整后的机会。中短期票据方面，3Y 及以上的 AAA+品种估值收益率在 1.87%以上，对于这种强资质主体发行的中短票据

5、可以适当拉长久期至 5Y，博弈较高的票息收益；隐含评级 AA+及以上的中短票可以优先从 3Y 及以内的进行考虑。城投债方面，2Y/AA-的城投债估值在 2.20%左右，配置性价比较高，可以作为底仓资产配置，若二级市场流动性较差，可以积极关注一级招投标机会。二永债方面，由于其波动性较大，整体走势不如利率债，在当前行情下投资性价比不高。对于流动性更好的国股行二永债可以关注利率行情进行交易，其他二永债建议持券观望、多看少做。配置思维仍可以采用逢高调整的思路，择机比择券更重要。风险提示：政策不及预期；资金面超预期收紧；地缘政治风险。分析师 徐亮 执业证书：S0100525070004 邮箱： 分析师

6、梁克淳 执业证书：S0100525070005 邮箱： 分析师 陈钰婷 执业证书：S0100525070003 邮箱： 相关研究 1.转债周策略 20250830：9 月十大转债及对近期下跌行情的理解-2025/08/30 2.流动性跟踪与地方债策略专题：关注短端和部分地方债新券机会-2025/08/26 3.可转债择券系列专题：“反内卷”板块转债精选-2025/08/26 4.固收专题：短端信用债的确定性或更强-2025/08/26 5.债券量化系列：量化择时信号的选择与合成-2025/08/26 固收定期报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目