【五矿期货】锰硅周报：盘面价格延续弱势，建议投机头寸观望为主-250830（57页）.pdf

1、盘面价格延续弱势，建议投机头寸观望为主0755-23375161从业资格号：F03098415交易咨询号：Z0020771陈张滢陈张滢（黑色建材组）锰硅周报2025/08/30CONTENTSCONTENTS目录目录0101周周度评估及策略推荐度评估及策略推荐0202期现市场期现市场0303利润及成本利润及成本0404供给及需求供给及需求0505库存库存0606图形走势图形走势产业链示意图产业链示意图0101周度评估及策略推荐周度要点小结周度要点小结 天津6517锰硅现货市场报价5650元/吨，环比上周-30元/吨；期货主力（SM601）收盘报5792元/吨，环比上周-40元/吨；基差48元/

2、吨，环比上周+10元/吨，基差率0.83%，处于历史统计值中性水平。利润：锰硅测算即期利润（不含折旧等费用）维持低位，内蒙-348元/吨，环比上周-63元/吨；宁夏-407元/吨，环比上周+37元/吨；广西-620元/吨，环比上周-36元/吨。（利润为测算值，仅供参考）成本：测算内蒙锰硅即期成本（不含折旧等费用)在6048元/吨，环比上周+13元/吨；宁夏在6007元/吨，环比上周+13元/吨；广西在6370元/吨，环比上周+6元/吨。（成本为测算值，仅供参考）供给：钢联口径锰硅周产量21.34万吨，环比+0.22万吨，产量环比延续上升，周产累计较上年同期降约3.28%。需求：螺纹钢周产量22

3、0.56万吨，周环比+5.91万吨。截至本周，周产累计同比降约0.97%。日均铁水产量为240.13万吨，环比-0.62万吨。截至当前，周产累计同比增约3.46%。库存：测算锰硅显性库存为49.51万吨，显性库存环比-2.07万吨，显性库存延续回落，仍处于同期高位水平；基本面评估基本面评估锰硅基本面评估估值估值驱动驱动基差生产利润测算产量需求锰硅库存钢厂招标数据基差48元/吨，环比上周+10元/吨，基差率0.83%内蒙-348元/吨，环比上周-63元/吨；宁夏-407元/吨，环比上周+37元/吨；广西-620元/吨，环比上周-36元/吨周产量21.34万吨，环比+0.22万吨螺纹钢周产量220

4、.56万吨，周环比+5.91万吨；日均铁水产量为240.13万吨，环比-0.62万吨；显性库存为49.51万吨，显性库存环比-2.07万吨河钢集团2025年8月锰硅招标量为16100吨，环比+1500吨，同比+4700吨；招标价为6200元/吨，环比+350元/吨；简评中性水平持续维持亏损环比延续上升螺纹钢产量维持弱势，铁水持续维持高位显性库存延续回落，仍维持同期高位招标量环比小幅回升，招标价格延续回落小结上周（8/25-8/29），锰硅盘面价格在周初跳空高开后持续小幅阴跌，周度跌幅36元/吨或-0.62%。日线级别，锰硅盘面价格延续弱势，继续关注下方5600元/吨附近支撑情况（针对加权指数）

5、。当前价位水平下方空间感相对较差，且左侧为成交密集区，预计未来一段时间走势仍将相对波折，操作难度大，继续建议投机头寸观望为主。近期，盘面“反内卷”情绪进一步退坡，商品整体延续回调。在情绪持续退潮的背景下，铁合金价格继续向外挤出被“反内卷”预期拔高的估值。周初，在突发“矿难”带动下，焦煤价格阶段性反弹，随后迅速回吐涨幅，维持偏弱震荡，对应到合金方面跳空高开后震荡走低。我们认为这表明现阶段市场对于预期的交易已经“脱敏”，在逐步进入旺季的时间节点上，现实端的交易逐渐成为盘面交易的重心，即我们在前期报告中所提及的，价格会在情绪逐渐消散后向基本面靠拢。当前，螺纹及热卷端库存的持续逆季节性累积（绝对高度暂

6、时相对有限）使得市场对旺季需求能否承接当下持续高位的铁水再度产生担忧，尤其我们看到，螺纹表需持续处在近几年绝对低位水平，表现十分孱弱。因此，成材端盘面价格近期表现持续弱势，带动整体黑色板块价格情绪低迷。对于未来至十月中旬之前的钢材下游旺季需求，我们仍持相对悲观的看法，即延续认为需求存在阶段性向下回补的风险。这意味着未来一段时间，黑色板块价格或仍将继续承压。回到锰硅基本面，我们在大的逻辑层面仍旧延续前期的观点，即锰硅过剩的产业格局并未因为“反内卷”发生改变。且当下锰硅产量仍在持续上升，产量水平处于过去几年同期显著高位水平（仅低于2023年），供应压力持续上升。在需求端我们未来阶段性看衰的背景下，