【东吴证券】普源精电（688337）-2025半年报点评：Q2营收同比增长20%，高端产品与解决方案引领增长-250829（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告通用设备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 普源精电（688337）2025 半年报点评半年报点评：Q2 营收同比增长营收同比增长 20%，高端产品与解决方案引领增长高端产品与解决方案引领增长 2025 年年 08 月月 29 日日 证券分析师证券分析师 周尔双周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 证券分析师证券分析师 韦译捷韦译捷 执业证书：S0600524080006 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)38.70 一年最低/最高价 23.66/51

2、.72 市净率(倍)2.41 流通A股市值(百万元)2,636.08 总市值(百万元)7,511.83 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)16.04 资产负债率(%,LF)17.93 总股本(百万股)194.10 流通 A 股(百万股)68.12 相关研究相关研究 普源精电(688337)：2025 年一季报点评：营收同比+11%，高端产品&解决方案增速亮眼 2025-05-01 普源精电(688337)：2024 年报点评：业绩基本符合预期，Q3 起营收拐点明显 2025-04-02 增持（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 20

3、26E 2027E 营业总收入（百万元）670.54 775.83 919.70 1,077.58 1,258.17 同比（%）6.34 15.70 18.55 17.17 16.76 归母净利润（百万元）107.95 92.30 134.04 183.85 241.77 同比（%）16.72(14.50)45.22 37.16 31.50 EPS-最新摊薄（元/股）0.56 0.48 0.69 0.95 1.25 P/E（现价&最新摊薄）71.29 83.38 57.42 41.86 31.83 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 2025H1 剔除股份支付净利

4、润剔除股份支付净利润+21%，高端产品与解决方案引领，高端产品与解决方案引领增长增长 2025 上半年公司实现营业收入 3.5 亿元，同比增长 16%，归母净利润 0.16亿元，同比增长 0.16%，扣非归母净利润-0.11 亿元，非经常性损益主要为理财收益。单 Q2 公司实现营业收入 1.9 亿元，同比增长 20%，归母净利润 0.12 亿元，同比增长 829%。公司营收增速稳健，主要受益于：（1）高端产品、新品继续放量：2025 上半年公司高端数字示波器（带宽2GHz）销售收入同比提升 41%，占示波器板块收入比重达 30%，其中 DHO 系列高分辨率示波器同比增长 24%。（2）解决方案

5、：2025 上半年公司解决方案销售收入约 0.62 亿元，同比增长 44%，对业绩拉动明显。利润端仍受到股份支付影响，剔除股份支付净利润 0.19 亿元，同比增长 21%。毛利率阶段性受海外产能爬坡等影响，规模效应摊薄费用毛利率阶段性受海外产能爬坡等影响，规模效应摊薄费用 2025 上半年公司销售毛利率 55.4%，同比下降 1.3pct，销售净利率 4.6%，同比下降 0.33pct，单 Q2 公司销售毛利率 54.7%，同比下降 3.8pct。毛利率下降，我们判断系主要马来西亚生产基地生产成本增加、产品结构变化和美国关税影响。2025 上半年公司期间费用率 59.4%，同比下降 5.3pc

6、t，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 16.4%/14.0%/30.5%/-1.6%，同比分别变动-1.4/-1.4/+1.8/-4.4pct，一方面规模效应摊薄销售、管理费用，另一方面研发人员团队扩张和授予股权激励，研发费用率增长。股权激励绑定核心员工，拟港股上市推进全球化股权激励绑定核心员工，拟港股上市推进全球化 2025 年 4 月公司发布限制性股票激励计划草案，拟授予 99 名核心骨干员工等共计 200 万股，占公告日股本总额 1.0%。激励计划分第一类与第二类，数量各 100 万股，股票均来源于定增或回购。激励计划分年度对公司业绩指标进行考核，考核期间为 2025/2026 年