【山西证券】恒立液压（601100）-主业继续向上，线性驱动器业务进入兑现期-250829（5页）.pdf

1、请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1 1基础件恒立液压（基础件恒立液压（601100.SH）买入）买入-A(维持维持)主业继续向上，线性驱动器业务进入兑现期主业继续向上，线性驱动器业务进入兑现期2025 年年 8 月月 29 日公司研究日公司研究/公司快报公司快报公司近一年市场表现公司近一年市场表现市场数据：市场数据：2025 年年 8 月月 27 日日收盘价（元）：84.09年内最高/最低（元）：99.47/48.21流通A股/总股本（亿）：13.41/13.41流通 A 股市值（亿）：1,127.50总市值（亿）：1,127.50基础数据：基础数据：2

2、025 年年 6 月月 30 日日基本每股收益(元)：1.07摊薄每股收益(元)：1.07每股净资产(元)：12.26净资产收益率(%)：8.71资料来源：最闻分析师：分析师：姚健执业登记编码：S0760525040001邮箱：徐风执业登记编码：S0760519110003邮箱：事件描述事件描述公司披露公司披露 2025 年中报。年中报。上半年，公司实现营业收入 51.7 亿元，同比+7.0%；归母净利润 14.3 亿元，同比+11.0%。其中，25Q2 实现营业收入 27.5亿元，同比+11.2%，环比+13.5%；实现归母净利润 8.1 亿元，同比+18.3%，环比+31.4%。事件点评事

3、件点评25Q2 创单季净利新高、营收次高，净利率同比创单季净利新高、营收次高，净利率同比+1.8pct。25Q2 公司毛利率 44%，同比+0.9pct；净利率 29.6%，同比+1.8pct。费用率方面，公司管理/销 售/研 发/财 务 费 用 率 分 别 为 5.8%/1.7%/7.6%/-2.5%，同 比 分 别+1.5pct/-0.4pct/-1.7pct/-0.6pct；期间费用率合计 12.5%，同比-1.2pct。管理费用增加，主要系在职员工数量增加，职工薪酬增加；财务费用减少，主要系汇兑收益增加。下游复苏，液压主业增长具备持续性。（下游复苏，液压主业增长具备持续性。（1）挖机行

4、业：上半年，我国共销售挖掘机 12.05 万台，同比增长 16.8%。公司共销售挖掘机用油缸 30.83万只，同比增长超 15%；挖掘机用液压泵阀，在中大型挖掘机上份额持续提升。（2）非挖行业：液压泵阀产品销量同比增长超 30%，其中，紧凑液压阀、径向柱塞马达等产品累计销售额接近去年全年水平。持续加码研发，自主研发的数字伺服工业阀，成功打破国外技术垄断；手柄阀全自动智能生产线成功投产，实现了全电控手柄产能的跨越式提升。线性驱动器实现量产，看好长期增长潜力。线性驱动器实现量产，看好长期增长潜力。上半年，累计开发超过 50款新产品，所有新品均已顺利完成量产转化并正式投放市场；公司客户拓展成效显著，

5、新增建档客户近 300 家。墨西哥工厂正式投运，外资客户有望加速突破。墨西哥工厂正式投运，外资客户有望加速突破。上半年，墨西哥工厂已正式投产运营，是公司海外最大的生产基地，报告期内小幅亏损 13.48 万元。遍布全球的 30 多个国家和地区的销售、服务网络，为公司长期发展提供动能。投资建议投资建议公司是液压行业关键零部件龙头公司，广泛应用于挖机、盾构机、高机、海洋工程装备、新能源装备等领域。短期内，公司将受益于挖机景气度回升，挖机相关油缸、泵阀有望明显增长；中长期内，公司的电动化业务（如线性执行器）、全球化布局（如墨西哥工厂等）将逐步贡献业绩。公司研究公司研究/公司快报公司快报请务必阅读最后股

6、票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2 2预计公司 2025-2027 年 EPS 分别为 2.11/2.42/2.90，对应公司 8 月27 日收盘价 84.09 元，2025-2027 年 PE 分别为 39.8/34.7/29.0，维持“买入-A”评级。风险提示风险提示政策波动风险，市场拓展风险，汇率波动风险，原材料价格波动的风险，新业务拓展不及预期的风险。财务数据与估值：财务数据与估值：会计年度会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)8,9859,39010,67911,98813,374YoY(%)9.64.513.712.31