【华龙证券】利安隆（300596）-2025年半年报点评报告：抗老化助剂营收稳增、润滑油添加剂毛利上行-250827（4页）.pdf

1、请认真阅读文后免责条款请认真阅读文后免责条款基础化工基础化工报告日期：报告日期：2025 年年 08 月月 27 日日抗老化助剂营收稳增、润滑油添加剂毛利上行抗老化助剂营收稳增、润滑油添加剂毛利上行利安隆（利安隆（300596.SZ）2025 年半年报点评报告年半年报点评报告华龙证券研究所华龙证券研究所投资评级：投资评级：增持增持（首次覆盖首次覆盖）最近一年走势最近一年走势市场数据市场数据2025 年年 08 月月 27 日日当前价格（元）33.5952 周价格区间（元）22.12-36.66总市值（百万元）7,712.92流通市值（百万元）7,547.29总股本（万股）22,961.97流通

2、股（万股）22,468.85近一月换手（%）70.03分析师：景丹阳执业证书编号：S0230523080001邮箱：联系人：彭越执业证书编号：S0230124010004邮箱：相关阅读相关阅读事件：事件：利安隆发布 2025 年半年报：2025 年 H1，公司实现营业收入29.95 亿元，同比增长 6.21%，实现归母净利润 2.41 亿元，同比增长 9.6%，毛利率达到 21.59%，同比增长 0.18 pct。2025 年 Q2单季度，公司实现营业收入 15.14 亿元，同比增加 3.29%，环比增加 2.22%；实现归母净利润 1.33 亿元，同比增加 18.04%，环比增加 23.59

3、%；毛利率达到 21.65%，同比增加 0.22 pct，环比增加0.13 pct。观点：观点：抗老化助剂营收稳增抗老化助剂营收稳增、润滑油添加剂毛利上行润滑油添加剂毛利上行。报告期内，抗老化助剂方面，公司实现营收 23.58 亿元，同比增长 3.06%，出货量 6.55 万吨，同比增长 4.30%，通过技术改造开发高毛利产品，进入技术壁垒更高的下游领域，公司在行业激烈竞争的环境下，营收稳步增长。润滑油添加剂业务方面，公司实现营收 6.18 亿元，同比增长 18.49%，出货量 3.42 万吨，同比增长18.27%，锦州康泰二期产能于 2024 年投产后稼动率攀升，毛利率持续上行。电子级电子级

4、 PI 国产化产能建设持续推进国产化产能建设持续推进，有望率先占据潜在市场有望率先占据潜在市场。公司通过跨境并购实现聚酰亚胺技术引进并启动海内外产能和技术整合，目前在宜兴建设生产基地和研发中心，生产车间已封顶，预计 2026 年试生产，客户端与国内柔性线路板及柔性显示屏龙头企业建立合作，开始国产替代准入。盈利预测和投资评级盈利预测和投资评级：公司在深耕主业的同时，不断强化技术和产品资源的内生和外延扩展，推进业务多元化。预计公司2025-2027 年归母净利润分别为 5.05/5.98/6.80 亿元，当前股价对应 2025-2027 年 PE 为 15.3/12.9/11.3 倍，我们选取瑞丰

5、新材、宿迁联盛、鼎际得作为可比公司，公司作为国内高分子材料抗老化行业的龙头企业，为国内唯一能够全面覆盖塑料、橡胶、纤维、胶黏剂、涂料等高分子材料领域的供应商，控股子公司锦州康泰拥有成熟的产品线布局及技术储备，并与国际四大润滑油添加剂公司建立了产业链合作，首次覆盖，给予公司“增持”评级。风险提示风险提示：原材料价格波动、行业竞争加剧、新产能建设投产证券研究报告证券研究报告点评报告点评报告请认真阅读文后免责条款2进度不及预期、汇兑风险、经济大幅下行等。盈利预测简表盈利预测简表预测指标预测指标2023A2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）5,2785,6876,3247,003

6、7,776增长率（%）9.007.7411.2010.7411.03归母净利润（百万元）362426505598680增长率（%）-31.0517.6118.3718.4213.81ROE（%）8.358.769.5510.3210.65每股收益/EPS（摊薄/元）1.581.862.202.602.96市盈率（P/E）18.716.415.312.911.3市净率（P/B）1.71.61.61.41.3数据来源：数据来源：Wind，华龙证券研究所，华龙证券研究所表表 1：可比公司估值可比公司估值数据来源：数据来源：Wind，华龙证券研究所（利安隆为华龙证券研究所预测，其他公司盈利预测来自，华