【国金证券】华中数控（300161）-AI数控系统、具身智能机器人前景广阔-250828（4页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 公司 2025年 8月 28日发布 25 年中报，1H25 实现营业收入 5.54亿元，同比减少 11.91%；实现归母净利润-0.81亿元，亏损同比收窄 23.54%。其中 2Q25实现营业收入3.52亿元，同比减少 8.85%，环比增长 74.26%；实现归母净利润-0.23亿元，亏损同比收窄 38.54%，环比收窄 60.34%。受制裁因素影响，公司业绩正处低谷期：受制裁因素影响，公司业绩正处低谷期：受制裁影响，公司进行了子公司剥离合并范围变动，上半年收入出现下降，但公司通过控制成本、费用以及努力提升经营效率，实现亏损收窄。其中数控系统与机床业务实现收入

2、3.63亿元，同比下降 5.24%；工业机器人与智能产线因为涉及合并范围变动实现收入 1.56 亿元，同比下降 23.31%。1010 型型 AIAI 数控系统客户覆盖面打开，成长前景广阔：数控系统客户覆盖面打开，成长前景广阔：公司发布了全球首个搭载 AI 芯片和 AI 大模型的华中 10 型 AI数控系统，已初步配套18 家机床厂开发了 20 台智能数控机床，其中配套创世纪钻攻机实现汽车电机壳体和手机中框加工效率提升约 10%；配套佳时特立式五轴加工中心涡旋盘轮廓精度提升显著。系统搭载的智能故障诊断模块，已训练到具有三年工龄维修工程师的技术水平。产品在人机交互、加工效率上均有显著提升，未来成

3、长前景广阔，有望进一步加速国产替代。积极布局具身智能机器人领域积极布局具身智能机器人领域，产品、研发持续突破产品、研发持续突破：产品上看，公司发布了智能双臂机器人，融合先进的 AI 算法，具有自主感知规划、双臂协同、人机交互安全、灵活部署等特点，可在非结构化环境下完成复杂的双臂协同抓取、搬运、装配等操作，我们认为考虑公司同时具备“小脑”和工业机器人技术储备，后续有望在垂类机器人应用领域取得突破。技术上看，公司最新动力学研究成果被机器人领域顶级期刊 IEEE T-RO 录用，该研究成果对于机器人领域的动力学研究有着极大的推导作用，具有广泛的应用面，也为具身智能框架下的动力学融合建模高质量数据收集

4、提供了基座技术。具身智能工业机器人领域的研究成果在顶级期刊中国科学发表，持续看好公司具身智能机器人业务成长前景。预计 25 至 27 年实现归母净利润 0.13/0.81/1.44 亿元，对应当前PE441X/71X/40X，考虑公司数控系统业务成长前景广阔，同时积极布局具身智能机器人，维持“买入”评级。10 型数控系统推广进度不及预期、景气度复苏不及预期、资产减值风险、具身智能机器人研发不及预期。02004006008001,0001,20017.0021.0025.0029.0033.0037.0041.00240828241128250228250531人民币(元)成交金额(百万元)成交

5、金额华中数控沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 附录：三张报表预测摘要附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元）损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 主营业务收入主营业务收入 1,6631,663 2,1152,115 1,7821,782 1,5731,573 1,9051,905 2,3042,304 货币资金 549 693 624 379 352 309 增长率 27.1%-15.7%-11.7%21

6、.1%20.9%应收款项 975 1,164 845 666 801 961 主营业务成本-1,097-1,419-1,186-993-1,185-1,415 存货 976 901 1,156 754 891 1,053%销售收入 65.9%67.1%66.5%63.1%62.2%61.4%其他流动资产 231 259 192 197 230 269 毛利 567 696 597 580 720 888 流动资产 2,731 3,018 2,819 1,997 2,274 2,591%销售收入 34.1%32.9%33.5%36.9%37.8%38.6%总资产 73.1%68.3%59.7%4