美格智能(002881)-A股公司研究报告：H1业绩高速增长算力模组持续开拓-250827（6页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 美格智能美格智能(002881 CH)H1 业绩高速增长，算力模组持续开拓业绩高速增长，算力模组持续开拓 华泰研究华泰研究 中报点评中报点评 投资评级投资评级(维持维持):):增持增持 目标价目标价(人民币人民币):):66.58 王兴王兴 研究员 SAC No.S0570523070003 SFC No.BUC499 +(86)21 3847 6737 高名垚高名垚 研究员 SAC No.S0570523080006 SFC No.BUP971 +(86)21 2897 2228 王珂王珂 研究员 SAC No.

2、S0570524080005 SFC No.BWA966 +(86)755 8249 2388 陈越兮陈越兮*研究员 SAC No.S0570525070005 +(86)21 2897 2228 基本数据基本数据 目标价(人民币)66.58 收盘价(人民币 截至 8 月 27 日)56.39 市值(人民币百万)14,778 6 个月平均日成交额(人民币百万)589.98 52 周价格范围(人民币)19.66-71.29 BVPS(人民币)6.18 股价走势图股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度(人民币人民币)2024 2025E 2026E

3、2027E 营业收入(百万)2,941 3,874 4,681 5,451+/-%36.98 31.70 20.82 16.46 归属母公司净利润(百万)135.57 181.25 229.01 283.00+/-%110.16 33.69 26.35 23.58 EPS(最新摊薄)0.52 0.69 0.87 1.08 ROE(%)8.57 10.39 11.84 12.93 PE(倍)109.00 81.53 64.53 52.22 PB(倍)9.43 8.62 7.72 6.83 EV EBITDA(倍)77.75 66.76 56.21 47.16 股息率(%)0.23 0.20 0.

4、22 0.21 资料来源：公司公告、华泰研究预测 2025 年 8 月 27 日中国内地 通信设备制造通信设备制造 根据公司2025年半年度报告，1H25公司营收为18.86亿元，同比增加45%；归母净利润为 0.84 亿元，同比增加 151%，符合此前业绩预告（0.700.85亿元）。其中 2Q25 单季公司营收为 8.89 亿元，同比增加 22%；归母净利润为 0.38 亿元，同比增加 40%，公司面向智能汽车、5G FWA、海外 IoT智能化领域的产品出货量继续高速增长，高算力模组在端侧 AI 领域的应用持续深入。展望未来，我们看好公司 FWA、车载以及端侧 AI 等领域发展机遇，维持“

5、增持”评级。车载、车载、FWA 市场需求强劲；境内外业务齐头并进市场需求强劲；境内外业务齐头并进 细分来看，1H25 公司无线通信模组及解决方案业务营收为 18.39 亿元，同比增长 49%，公司智能网联车业务营收受 5G 渗透提升及新客户量产发货驱动，继续呈现高速增长态势；公司 FWA 业务方面，日本、北美、欧洲等客户的 5G 产品陆续大批量发货，收入增速加快。分地区来看，1H25 公司境内收入为 13.54 亿元，同比增长 56%，境外营收为 5.32 亿元，同比增长 21%。综合毛利率短期波动，费用管控良好综合毛利率短期波动，费用管控良好 公司 1H25 综合毛利率为 13.36%，同比

6、减少 3.23pct，系出货产品结构调整（部分毛利水平较低产品在报告期内集中出货，阶段性拉低整体毛利率水平，叠加车载等产品毛利率有所下降），以及上游存储芯片涨价等因素影响所致。费用方面公司控制平稳，1H25 公司销售/管理/研发费用率分别为1.53%/1.65%/5.08%，分别同比下降 0.62/0.62/2.21pct。市场需求复苏有望延续，长期有望享市场需求复苏有望延续，长期有望享 AI 边缘计算发展机遇边缘计算发展机遇 短期来看，随着 FWA、车载等下游市场需求有望延续回暖，公司业绩有望持续快速提升；另一方面，公司积极推进在智能模组、算力模组等领域布局，根据公司中报，公司 5G 通信+