【开源证券】新凤鸣（603225）-公司信息更新报告：Q2业绩同环比增长，看好金九银十长丝旺季弹性-250829（4页）.pdf

1、基础化工基础化工/化学纤维化学纤维 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 新凤鸣新凤鸣（603225.SH）2025 年 08 月 29 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/8/28 当前股价(元)15.02 一年最高最低(元)15.57/9.53 总市值(亿元)229.00 流通市值(亿元)227.07 总股本(亿股)15.25 流通股本(亿股)15.12 近 3 个月换手率(%)52.22 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 Q1 业绩同比小幅增长，减值损失对业绩有所拖累公司信息更新报告-2025.4.29 Q4 业绩同环比大幅增长，看好公司长期价值公司

2、信息更新报告-2025.4.25 库存损失有所拖累，Q3 业绩环比承压公司信息更新报告-2024.10.29 Q2 业绩业绩同环比同环比增长，增长，看好金九银十长丝旺季弹性看好金九银十长丝旺季弹性 公司信息更新报告公司信息更新报告 金益腾（分析师）金益腾（分析师）龚道琳（分析师）龚道琳（分析师）蒋跨跃（分析师）蒋跨跃（分析师） 证书编号：S0790520020002 证书编号：S0790522010001 证书编号：S0790523120001 Q2 业绩同环比增长，看好金九银十长丝旺季弹性业绩同环比增长，看好金九银十长丝旺季弹性，维持“买入”评级，维持“买入”评级 公司发布 2025 年半年

3、报，2025H1 实现营收 334.91 亿元，同比+7.10%，实现归母净利润 7.09 亿元，同比+17.28%，其中 2025Q2 公司实现归母净利润 4.03 亿元，同比+22.24%，环比+31.44%。公司业绩符合预期，我们维持公司 2025-2027 年盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润 16.09、20.49、25.52 亿元，EPS 为 1.06、1.34、1.67 元，当前股价对应 PE 为 14.2、11.2、9.0 倍。我们看好长丝金九银十的旺季盈利弹性以及供给格局优化带来的长期盈利修复，维持“买入”评级。2025Q2 长丝销量环比大幅增长，长丝销量环比大

4、幅增长，PTA 盈利环比改善盈利环比改善 产产销量方面，销量方面，据公司公告，2025H1 公司涤纶长丝产量、销量分别为 396.0、357.2万吨，产销率为 90.2%，其中 Q2 产量、销量分别为 201.0、214.5 万吨，较 Q1环比分别+3.0%、+50.3%，Q2 产销率为 106.7%，较 Q1 环比+33.5pcts。从产品结构来看，2025H1 公司 POY、FDY、DTY 产品销量分别为 241.6、71.7、44.0万吨，分别占长丝总销量的 68%、20%、12%。盈利方面，盈利方面，2025H1 公司销售毛利率、净利率分别为 6.42%、2.12%，其中 2025Q2

5、 毛利率、净利率分别为 6.35%、2.13%，较 2025Q1 分别环比-0.16pcts、+0.02pcts。从价差来看，据 Wind 及百川盈孚数据，2025Q2 涤纶长丝 POY 价差季度均值为 1180 元/吨（即期价差，未考虑库存影响），较 2025Q1 环比-11.27%。此外，2025Q2 PTA 价差季度均值为 248元/吨，较 2025Q1 环比+72.01%，PTA 盈利有所改善。看好长丝金九银十旺季盈利弹性，供给格局优化助力长期盈利修复看好长丝金九银十旺季盈利弹性，供给格局优化助力长期盈利修复 据 CCF 数据，截至 8 月 22 日，涤纶长丝 POY、FDY、DTY

6、库存天数分别为 16、18.7、25.4 天，当前长丝行业库存整体处于较低水平。后续伴随金九银十需求旺季的来临，长丝产品盈利弹性有望得到充分体现。中长期来看，涤纶长丝行业投产高峰已过，未来产能增速有望逐步放缓。同时，长丝行业集中度较高，反内卷背景下，龙头企业定价权与协同效应有望凸显，我们看好供给格局优化带来涤纶长丝行业的长期盈利修复。风险提示：风险提示：油价大幅波动、下游需求疲软、产能投放不及预期、其他风险详见第三页标注。1 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)61,469 67,091 67,970 7