【信达证券】新凤鸣（603225）-涤丝龙头竞争格局持续向好，看好公司业绩增长弹性-250828（5页）.pdf

1、 证券研究报告 公司研究 Table_ReportType 点评报告 Table_StockAndRank 新凤鸣新凤鸣(603603225225.SH).SH)投资评级投资评级 买入买入 上次评级上次评级 买入买入 Table_Author 刘红光 石化行业联席首席分析师 执业编号：S1500525060002 邮箱： 刘奕麟 石化行业分析师 执业编号：S1500524040001 联系电话：13261695353 邮箱： 相关研究 Table_OtherReport 首次覆盖报告：扩张节奏加快，打造低成本龙头2021.6.30 60 万吨聚酯投产，成长性持续强化2021.7.5 单季度业绩

2、创新高，验证龙头盈利弹性2021.7.14 2 季度公司业绩高增，持续布局产能扩张2021.8.18 尽显龙头成本优势，扩张产能迎投产大年2021.11.02 新凤鸣：22Q1 公司业绩承压，但扩能投产势头强劲2022.5.12 新凤鸣：行业至暗时期将过，长丝业务有望迎来反弹2022.8.30 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦 B座 邮编：100031 Table_Title 涤丝龙头竞争格局持续向好，看好公司业绩增长弹性涤丝龙头竞争格局持续向好，看好公司业绩增长弹性 Table_ReportDate 2025

3、年 8 月 28 日 Table_Summary 事事件：件：2025 年 8 月 28 日晚，新凤鸣发布 2025 年半年度报告。2025 年上半年公司实现营业收入 334.91 亿元，同比增长 7.10%；实现归母净利润7.09 亿元，同比增长 17.28%；实现扣非后归母净利润为 6.60 亿元，同比增长 22.47%；实现基本每股收益 0.48 元，同比增长 20.0%。其中，2025 年二季度公司实现营业收入 189.34 亿元，同比增长 12.57%，环比增长 30.06%；实现归母净利润 4.03 亿元，同比增长 22.24%，环比增长 31.44%；实现扣非后归母净利润 4.0

4、0 亿元，同比增长 29.4%，环比增长 53.8%。点评：点评：提质增效与产业协同共振，公司业绩持续增长提质增效与产业协同共振，公司业绩持续增长。价格价格端，端，2025 年上半年国际油价整体呈现震荡下行态势，主要受 OPEC+超预期增产叠加美国关税政策冲击需求预期影响，虽 6 月伊以冲突推升国际油价，但地缘溢价在停火后边际走弱，油价震荡下跌。2025 年上半年布伦特平均油价为 71 美元/桶，同比下降 15%。上半年公司产品主要原料PX、MEG、PTA 平均进价分别同比-18.85%、+0.49%、-18.08%，成本中枢有所下移。公司主要产品 POY、FDY、DTY、短纤价格分别同比-1

5、0.04%、-16.81%、-7.73%、-6.45%，价格降幅整体低于成本降幅，助力产品盈利改善。公司经营层面，公司经营层面，上半年公司新增两套长丝装置合计 65 万吨，徐州基地加弹机达产，并顺利完成五套装置检修，公司通过装置改造、工艺优化、先进产能迭代等方式进一步推动成本压降和产品质量、差异化率提升，提质增效成果显著。产业协同方面，产业协同方面，上半年国内“反内卷”政策落地节奏明显加快，涤纶长丝龙头 5 月开启“反内卷”，通过协调开工率等措施，修复行业供需、产品利润，库存水平明显改善，根据百川盈孚数据，5、6 月涤纶长丝行业平均毛利分别环比增长 24%、23%，产业协同发力显效，推动公司业

6、绩持续增长。供需格局供需格局持续优化，涤丝龙头有望充分受益持续优化，涤丝龙头有望充分受益。供给端，供给端，2025 年上半年国内合计新增 125 万吨涤纶长丝产能，均集中在行业龙头，根据百川盈孚数据，预计 2025 年下半年约 130 万吨新增长丝产能，其中长丝龙头企业产能占比达到 92%。截至 2024 年，涤纶长丝 CR6 产能占比达到 87%，同比提升 2pct。根据卓创资讯数据，目前投产时间超过 20 年的涤纶长丝产能合计约 615 万吨/年，占当前行业总产能的12.4%，中小企业的老旧装置淘汰或持续推进，行业龙头集中度有望进一步提升。需求端，需求端，上半年我国居民人均衣着消费支出同比